新交易系统上线 业界急盼做市商8月落地

　　在主板IPO悬而未发之际，新三板市场按既定步骤渐行渐稳。5月底前，新三板将按计划完成新旧交易结算系统的交替。全国中小企业股份转让系统公司于5月6日发布公告称，初步确定于2014年5月19日启用新交易结算系统，届时，原代办股份转让系统同步下线。新系统上线后，将支持挂牌公司股票的协议转让。

　　不过，业界最为关注的做市商制度安排在公告中只字未提。作为新三板的救命稻草，做市商的推出能够促进新三板的流动性。市场上也一直在期待做市转让功能能够按照原定计划在8月上线。然而在近期，关于做市商将延迟推出的消息不绝于耳。对此，接近股转系统的消息人士告诉《中国经营报》记者：（做市商制度）股转系统公司正在稳步推进，“8月份应该能如期启动”。

　　流动性短期或无改善

　　一直以来，新三板最大的软肋就在于交易不活跃、流动性不够，而这一问题主要是受交易系统的限制。新交易结算系统的首要目标就是为了改变新三板市场的这一问题。

　　据了解，本次切换上线的新交易结算系统是新三板交易支持平台一期。新的交易平台将实现两大突破。一是将支持挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能，以弥补此前协议转让制度导致交易效率低下，在买卖双方的集合竞价中，系统将按照“价格优先、时间优先”的原则自动撮合成交，提高交易效率。

　　新交易平台的另一突破在于，单笔报价委托股数的最低数量从3万股调整为1000股，这将有望提高市场成交效率，促进市场交易的活跃。如以10元/股的成交价格为例，原来买入一笔最低需要30万元，今后只需1万元即可。

　　在发布新旧系统切换公告的同一天，全国股转系统公司还发布了修订过的《全国中小企业股份转让系统股票挂牌业务操作指南（试行）》。此前，《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》等规则以及配套业务指南也已发布。近期还将陆续发布挂牌业务、暂停与恢复转让、权益分派等指南。

　　全国股转系统公司的一系列动作无一不显示出其对于稳步推进新三板发展的态度。而业界也都期盼，新三板市场的流动性能够随着新交易系统的投入使用得到一定的改善。然而，据记者采访了解到，多数主办券商对此并不乐观 。

　　“虽然在交易制度上的修改为增强市场流动性提供了诸多便利，但是，这些新举措能不能解决新三板的流动性、提高其活跃程度，最终还是要由市场和投资者来决定。”北京某券商场外市场部负责人在接受本报记者采访时表示，协议转让等方式短期内对流动性改善的作用有限。

　　截止到5月8日，新三板挂牌企业总数已经达到740家。这一挂牌总数不仅远超创业板，也超过了中小板的企业数量。然而，与挂牌企业数量形成鲜明对比的是，交投依旧清淡。

　　截至5月8日，新三板累计成交只有894笔，成交股数1.17亿股，成交金额达5.75亿元，而创业板一天的成交额就能达到百亿元以上。对此，某业内人士评价道：“这个数字实在太小，与多层次资本市场建设目标差距甚远。”

　　今年1月参与集体挂牌的安徽谢裕大（430370）副总经理叶永蔚告诉本报记者，“我们挂牌至今都没有成交。做市商制度实施后，可能交易会活跃一些。”

　　做市商延后？

　　按照此前股转系统公司公布的节奏，第一阶段（5月份）推出协议转让制度等相关交易规则，第二阶段（8月份）将上线做市商制度。目前第一阶段进展顺利，但第二阶段尚无官方明确信息。

　　股转系统总经理助理隋强上个月在参加媒体沟通会时称，新三板交易支持平台二期预计将于8月上线。届时，做市转让功能将正式落地。然而，官方的推进速度让业界颇为担心做市商制度是否会延后推出。

　　不过，根据本报记者采访的情况来看，这件事颇有戏剧性。本报记者从中信证券、申银万国、国泰君安以及齐鲁证券四家券商处所得到的消息是，各家都在积极准备，8月推出做市商制度基本没有任何悬念。不过，从其他券商处所了解到的则是做市商制度很有可能将延后。

　　此前，股转系统敲定了中信证券、申银万国、国泰君安和齐鲁证券四家做市商试点券商。虽然随后股转系统澄清称，未来满足自营资格等条件的券商都能开展做市商业务，但“试点”券商的态度或许更能证明股转系统的官方态度。

　　“我们在做市商的各项准备工作已经基本就绪，包括人才储备，目前已经成立了做市商部门。一旦制度放开允许，即可进行系统对接。”上述一家试点券商相关负责人告诉本报记者。

　　据悉，在主办券商方面，与做市商制度相关的筹备工作还包括：交易系统准备、系统测试以及人才储备。“我们还调整了原有中小企业融资部的相应职能，且加大场外市场部的融资头寸。”上述券商表示。

　　另一家非试点券商则称，做市商是股转公司与券商需要共同面对的问题，且这一交易制度技术含量比较高，对股转公司与券商都是挑战。据他了解，“券商的准备工作普遍做得不够充分。”不过，他预计，“做市商制度在今年年内肯定能推出。”

　　作为一个新鲜事物，股转系统公司对于推出做市商制度还是非常谨慎的。据记者了解，今年4月，股转系统公司曾专门组织券商去美国调研学习做市商制度，还多次组织证券公司开会研讨。

　　不过，截至目前，做市商制度的相关规则仍尚未成形，这也加大了其按计划推出的不确定性。

　　目前，多数在新三板上挂牌的企业都属于高新技术产业，专业性过强，大多数投资者看不懂，难以估值，因此常常会出现“想买买不到，想卖卖不掉”的情况。

　　同时，本报记者也注意到，新三板的成交价格偏低，绝大部分交易价格都在10元以下，有一半挂牌价格仍徘徊在1~2元左右。这也足以说明，投资者对好公司与坏公司尚难分辨。因此，机构投资者面对新三板企业时往往望而却步。

　　数据统计显示，新三板的股东中，机构投资者相对偏少，只有18%，个人股东高达占82%，机构投资者中以PE、VC为主，基金、券商等机构投资者几乎不涉及。

　　这一状况或将得以改观。4月30日，国内首只专门投资新三板挂牌企业的资管产品——宝盈中证新三板（1期）资产管理计划的成立，标志着传统二级市场的主力投资机构开始涉足新三板领域。宝盈基金布局新三板市场，也是押宝于8月份做市商机制上线后，第一批进行做市交易的挂牌企业的流动性溢价机会。

　　不过，资本市场上永远都是机会伴随着风险。截至4月30日，共有600家企业披露2013年财报（近期登陆新三板的除外），占新三板上全部740家公司的比例接近80%。在600家企业中，530家盈利，占比88.3%，亏损企业占12.7%，盈亏比接近九比一。由此可见，首批披露年报的新三板挂牌企业的盈利情况参差不齐，想要从中找到机会，需要的不仅是眼光，还需要运气。