京沪深一线基金投资总监调研:一季度基金持仓创四年最低

　　2014年5月8日，创业板收盘价1466.11元，较前日下跌0.46%，这已经是今年创业板第N次下跌了。在这跌跌不休的连续阴霾下，扎堆创业板的基金无疑栽了一些跟头，不少基金经理彻底对创业板失去信心。

　　五一过后，投资总监们开始回顾前几个月的操作，并站在岔路口，仔细抉择下半年的投资出路。

　　为此，理财周报记者分头探究了华南、华东、华北三地9家基金公司投资总监的市场看法，包括南方、易方达、大成、银华、嘉实、光大保德信、国富、上投摩根和国泰。

　　从总体上看，各家对后市较悲观，认为市场延续震荡行情的概率较大。国富基金投资总监徐荔蓉甚至直言，今年没有整体性的成长股行情。

　　而以南方基金投资总监史博为代表的乐观派则认为股市向下的空间其实不大。

　　事实上，各家公司已不约而同地降低仓位。据天天基金测算，截至4月30日，股票和偏股基金仓位同比上周均下降4%。而5月6日的仓位数据表明，基金公司减仓趋势仍在延续。

　　基金仓位四年最低

　　其实，早在今年年初，一些基金公司核心投资人士便认为，成长股虽然仍有机会，但机会将弱于去年，更适合进行波段操作。

　　嘉实基金邵健也做了详细的解释，“短期而言，创业板自从2月以来的持续下跌，已经一定程度释放了高估值的风险，部分优质成长股有望领先于指数企稳，但考虑到市场2014年超过60%的盈利预期增速面临大幅度的下调压力，当前创业板的整体估值依然偏高，在此背景下，创业板整体不具备2013年一样的系统性机会。”

　　不过，普遍来看，创业板的下跌，基金也负有一定责任，沪上一家大型基金公司投研人士对理财周报记者透露，基金抛售创业板已逐渐成为近期主流趋势。

　　我们回顾一下创业板一季报披露的内容，超过150家创业板公司遭遇了基金等机构的减持。

　　从行业分布来看，创业板遭基金减持最多的为机械设备行业，创业板医药生物行业公司也是基金减持的重灾区， 计算机行业也有遭遇基金减持。

　　需要指出的是，上述传媒、计算机、医药生物、机械设备等行业，正是创业板个股此前牛股频出的板块。如网宿科技、卫宁软件、华谊嘉信、华谊兄弟、翰宇药业、和佳股份、迪安诊断等，在2013年均录得逾200%的涨幅，其中网宿科技更是在去年录得逾500%的涨幅。

　　公募基金几乎一致减仓。

　　按照天天基金测算的数据，截至2014年4月30日，统计成立一年以上的341只普通股票型基金和170只偏股混合型基金，普通股票型基金仓位平均测算结果为77.14%，较上周监测仓位下降4.19%；偏股混合型基金仓位平均测算结果为66.11%，较上周监测仓位下降4.21%。

　　好买基金5月6日最新仓位测算显示，前一周，偏股型基金仓位下降2.70%，当前仓位74.19%。

　　其中，股票型和标准混合型基金分别下降2.79%和2.56%，当前仓位分别为79.09%和65.76%。

　　南方基金杨德龙透露，主要是由于大家对于经济前景不乐观，还是有一定的担忧，而基金公司之前的仓位也比较高，基本都在80%以上。

　　上述不愿署名的基金经理透露，一季度整个公募基金行业持股仓位连续四年在最低点。

　　国富徐荔蓉也表示，目前的市场处于战术性风格转换阶段，偏重防御性投资，因此未来可能会降低仓位。

　　降低仓位成为了基金公司目前的大方向，除创业板下跌带动的基金减持外，第二轮IPO的重启或许也是一个原因。

　　国富基金投资总监徐荔蓉更是表示，仓位下降与IPO有一定关系，但更多的是对风格转换后的行情走势产生迷茫。

　　早在第一轮IPO重启中，基金公司针对打新就凸显出不遗余力的状态。当时有6家基金公司参与打新后获配最多新股数，分别为兴业全球、诺安、景顺长城、中邮、易方达、国联安，分别获配数量为6412万股、1931万股、1883万股、1724万股、1513万股、1321万股。

　　但多家基金公司都对此表示否认。

　　易方达投资总监吴欣荣坦言，没有说为了打新去减仓的，不可能特意为了打新腾出钱来去打新，因为打新的收益率、中签率都很难控制，现在这种新的打法中签都很难的，不可能说因为打新这样的考虑而去做仓位上的调整。

　　银华投资总监王华更是直言，IPO重启对A股市场的影响是一个伪命题。“一个正常健康的证券市场，本身就承担了融资功能，不可能一直停止IPO。IPO重启对市场的影响更多是在弱势市场环境下对投资者的心理层面影响。我们没有专门去考虑为打新股而降低仓位。无论新股还是老股，关键还是看企业是否有投资价值。”

　　创业板持续下跌，基金重创

　　回看2013年12月31日，创业板高开低收，收盘价1379.45元。

　　不少基金经理在当时都纷纷宣称，创业板来年仍具有重大投资机会，创业板依然有戏。

　　这一观点基本代表了整个行业的走向。

　　2013年年报披露，基金公司重仓股中创业板居多。而借助创业板的爆发式增长，基金在2013年赚得盆钵满盈。业绩前十的权益类产品重仓股中至少有7只创业板个股，中邮、景顺、上投摩根等公司均受益于此。

　　2014年首个季度，基金依然紧抱创业板，大盘代表行业，金融、地产、制造业等持续遭遇基金抛售，软件信息技术、医药等行业受到基金重点增持。

　　从行业来看，截至2014年首季末，基金前三大重仓行业分别为制造、软件信息技术和金融业，软件信息技术超越金融业，成为基金第二大重仓行业。

　　具体来说，2014年一季度，基金最看好的行业是“信息传输、软件和信息技术服务业”，基金在2014年初持有市值达到846亿元，至一季度末上升到1027亿元，是各行业中唯一基金增持过100亿元的行业。

　　截至一季度末，基金持有信息服务和软件类公司的比例已经上升到8.88%，超过基金整体持股的十分之一。同时也是除大制造业之外，基金最看好的行业。

　　除信息技术以外，医药行业也获明显加仓，共有9只医药股被加仓幅度超过5%。

　　其中，以尔康制药的增仓力度最大，该股在去年末基金占流通股的比例为29.57%，而今年一季度末则有13只基金重仓持有，持仓占流通股的比例升至44.09%，增长15个百分点。

　　此外，康缘药业、香雪制药、康芝药业、科华生物、金陵药业也被明显增持。

　　白酒股经过了一段时间的沉寂，再次浮出水面。茅台及五粮液再次回归基金追捧名单。

　　徐荔蓉指出，白酒中茅台、五粮液、洋河的基本面反转较为确定，300元以下酒进入混战期，格局还未稳定。

　　但不得不说，一季度依托该策略的基金确实获得受益，兴全轻资产一跃成为股基新贵，26.27%的收益遥遥领先。

　　彼时，兴全轻资产基金经理陈扬帆认为，在新的时代背景下，“消费升级+新经济”将成为新一代成长股挖掘的战略性领域。重点看好估值在合理区间内的中高端白酒、生物医药、品牌服饰等行业，以及代表经济转型方向的节能环保、智能城市、人工替代、精密仪器、信息服务、新型材料等领域。

　　但市场的发展往往超出许多人的预期，今年一二月间，创业板指数一鼓作气冲上1500点，让部分已降低期待的基金经理后悔未能把握，但随后的连续下挫让跟进的基金经理懊悔不已。

　　从创业板走势中不难看到，自4月份以来，创业板先是一路高歌猛进，18日当天更是冲击到1579.82元的高价，但这价格已较今年一季度初1700多元大幅下降，但这趋势并未停止。

　　21日，下跌1.22%；22日，下跌1.97%；23日，下跌0.77%；24日，下跌0.72%；25日，下跌2.27%；28日更是直接下跌3.58%。

　　许多基金直接受到重创。截至4月底，今年以来多数股票型基金已出现负收益局面，这意味着一季度通过重仓创业板而获得的净值涨幅已被悉数抹去。

　　据WIND数据显示，普通股票基金4月涨幅靠前的基金分别为景顺长城资源垄断、国联安优势、国联安主题驱动、景顺长城优选股票、泰达宏利逆向策略，涨幅分别为4.38%、4.22%、3.82%、3.66%、3.41%。

　　而一季度的新贵兴全轻资产则跌幅高达9.64%，相对靠前，汇丰晋信科技先锋、广发新经济、广发聚瑞、农银汇理高增长也相对跌幅居前，分别为8.57%、8.23%、8.07%、7.81%，而这些基金对创业板股的配置均较重。

　　南方基金杨德龙更是表示，现在创业板经过前期的价值调整，估值相对有一定的释放，但是创业板的预期前景比以前差，从业绩分析来看，一季度创业板的表现都很差，所以还是继续看空。

　　后市分歧

　　在这样一种市场疲软状态下，公募基金对后市看多还是看空，各家公司产生了分歧。

　　5月5日开始，理财周报记者分头探究了华南、华东、华北三地多家基金公司投资总监的市场看法，包括南方、易方达、大成、银华、嘉实、光大保德信、国富、上投摩根和国泰。

　　“现在这个时候，基金经理内部的分歧确实非常大。”上述不愿署名的华南基金经理透露道。

　　光大保德信首席策略分析师田大伟表示，“我们并不能说创业板不再受基金的追捧，只是每个板块中都需要精选个股，整个创业板持续下跌并不代表创业板不受青睐，而在于板块内会有分化，我们需要额外关注个股的盈利能力。”

　　嘉实邵健也是一个乐观派，“我们认为，中期而言，困扰中国经济的核心问题——结构转型的艰难和债务问题的积累在未来的一段时间仍将制约上市公司整体的盈利增长和证券市场风险溢价的恢复正常。”

　　理财周报记者了解到，在渐进地改革真正促成经济结构的新老交替完成和旧有风险的排除之前，A股市场都将处于得不到强劲的企业盈利增长和健康的经济结构支撑的状况。不少基金经理透露，在中期仍然倾向于在结构上寻找消费、信息、医疗、先进制造、现代服务业等行业。

　　国富投资总监徐荔蓉也在采访中对理财周报记者表示，短期内，市场向下的压力较大，也缺乏赚钱效应，但未来依然光明。市场无风险利率掉头之时，就是牛市开启之时。

　　南方基金杨德龙对目前的市场也同样不太乐观，“大盘基本在2000点，很难有大的回升，但是大幅下跌的可能肯定也不大。因为现在蓝筹股本身估值就很低，再向下也跌无可跌了。所以整个市场还是处于一种胶着状态，维持一种震荡的走势。”

　　但南方基金投资总监史博发言称，个人偏乐观看法。“我觉得目前市场如果大幅向上呢，会承受相当大的压力，毕竟来讲，新股方面有IPO啊，有增发融资的压力，但是向下的空间来说，我自己还是偏乐观一些，向下的空间其实不大。”

　　国泰基金总助黄焱针对今年整体上的投资机会表示，宏观来看短期还是迷茫期，找不到新的经济增长动力，还是以改革为主线，而代表未来成长方向的股票估值较高，特别是创业板估值已经显著过了价值均衡点，因此目前市场还看不到太大机会，目前会采取比较中庸方法，对传统产业会持有一定比重，也会积极寻找新兴产业中估值合理个股,同时也会关注新股，这仍然是一个制度性红利带来的机会。

　　大成基金投资总监支兆华也谈到，“我们对市场的整体判断是经济基本面无大波动，整体盈利难以快速回升，市场整体不会选择方向，延续震荡行情的概率较大。由于经济基本面难以出现经济大幅回落或者通缩的趋势，从而长端收益率大幅下跌的概率不大。映射至市场结构上，短期存在新兴行业和中小股票的超额收益率收窄(关注余额宝等货币基金利率走势)，长期依然维持新兴行业和中小股票的超额收益率较高的判断。”

　　在2000点的微妙时刻，究竟是扮演“多头”，还是看空，许多基金经理都已经开始做出了考虑。