未来养老产业前景无限:产值将破10万亿 基金重仓4股(3)

　　世联行:等待变革

　　世联行 002285

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2014-04-30

　　世联行发布一季报,14年一季度营业收入为6.26亿元,同比增长36.15%;归属于母公司所有者的净利润为0.45亿元,同比增长77.68%,基本每股收益0.11元。

　　结算高峰兑现业绩,代理销售略有下滑:一季度业绩同比大幅增长,一方面是代理结算收入同比继续保持高增速,另一方面毛利水平同比有所提升,毛利的变化有两个因素:其一毛利更高的金融业务板块快速增长,其二报告期实现代理销售规模同比略有下滑,导致当期费用有所下降。一季度签约代理销售额510亿,总体下滑11.46%,这主要受行业整体情绪渐弱影响。由于代理销售额有所牵制,已售未结的代理额较去年年底也有所收缩,锁定业绩14亿。公司预计中报业绩增速将降至0%-30%。我们认为公司代理业务仍然呈现强周期属性,这也是地产服务业逃不开的特性,而公司展开的祥云战略将以集成化服务方式,提升快速扩张能力,从而抵御弱市的负面影响。

　　金融资管业务持续快速发展:金融资管平台在公司大力推进下继续纵深发展,一季度两项业务收入占比达14%,在13年基础上继续提升6个百分点,离公司3年内业务占比达到30%的目标更进一步。我们认为公司轻资产并购运作已驾轻就熟,期待14年进一步加大扩张步伐。公司暂停了赎楼业务,进一步加大与一手代理直接嫁接的家园云贷业务。我们认为金融业务作为公司云服务的重要组成部分,是未来一大增长点,业绩表现将越来越突出。

　　投资评级与盈利预测:公司业绩锁定性具保障,管理层参与增发也体现公司对未来信心,O2M战略的实现将进一步提升空间,但搜房易居等竞争者均已布局移动互联,在这个速度至上的领域,公司能否加速推进是成功的关键,这也许将成为公司重要的转折关口。我们预计公司在14-15年EPS分别为0.89元和1.16元,多年跟踪世联行,目前战略选择虽不一定是最佳方案,但是最适合世联行的方向,维持“买入”评级。

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