邯郸角逐首都经济圈副中心 7只概念股继续讲故事(8)

　　新兴铸管:政府补助弥补钢铁主业亏损

　　新兴铸管 000778

　　研究机构：兴业证券 分析师：兰杰,郭毅,任志强 撰写日期：2014-04-25

　　投资要点

　　事件:

　　新兴铸管公布2014年一季报,公司实现营业总收入163.7亿元,同比增加6.5%,归属于上市公司净利润2.54亿元,同比下降22.35%,基本每股收益0.01元,同比减少0.07元,一季度单季基本每股收益0.01元,低于13四季度的0.23元,符合市场预期。

　　主要经营数据:

　　2014年一季度公司实现营业总收入163.7亿元,同比增加6.5%;实现利润总额2.8亿元,同比下降16%;实现净利润2.39亿元,同比下降28.5%。2014年一季度销售毛利率4.15%,同比下降2.4个百分点。三费比率4.4%,同比增加0.8个百分点。近4季度毛利率分别为3.93%,5.34%,3.88%,4.15%。

　　事件点评:

　　一季度盈利主要来源于政府补助:虽然一季度公司净利润为2.54亿,但一季度钢价下滑较为明显,行业盈利总体盈利水平均较低。公司毛利率仅为4.15%,而期间费用率为4.4%,营业利润为-0.14亿。一季度公司盈利主要来源于2.98亿的营业外收入,基本为政府补助。公司13年四季度虽然也实现了5.2亿的净利润,但主要贡献也为出售迎新工贸股权后获得的11.8亿的投资收益。公司钢铁主业在近半年内均处于亏损状态。

　　积极求变,非钢业务贡献利润尚需时日:在钢铁行业均处于持续亏损的局面下公司相对较为积极的寻求转型,钢铁主业之外还积极布局了能源、农业和类金融三个板块,其中能源行业主要通过成立投资基金的方式投资了欧洲光伏和墨西哥石油开采,农业主要布局在公司有一定基础的新疆地区,类金融板块规划进行融资租赁业务,转型升级目标是未来形成“1+3”的业务布局,但非钢业务要形成利润贡献尚需时日。

　　盈利预测与投资建议。虽然公司近两个季度均实现了盈利,但实际毛利率仅为3.88%和4.15%,毛利率持续处于历史最低水平附近,钢铁主业均处于亏损状态。公司的盈利主要靠出售股权的投资收益和政府补助,虽然公司在非钢业务上的发展较为积极,但一方面由于钢铁主业负担较重,另一方面非钢业务的培育也需要时间,短期对业绩贡献有限。预计公司2014-2016年的基本每股收益为0.27,0.32,0.36元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:新疆需求不达预期,铁矿石价格大幅上涨