绝密机构内参强推 13股可调仓买入

　　锦龙股份:继腾讯自选股之后、再度牵手金证,互联网布局高效

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李聪,张黎,曹恒乾 日期：2014-05-14

　　事件:中山证券整改后佣金率仍居同业最低,再度联手金证.

　　2014.5.13,根据锦龙股份公告、以及中山证券官网披露:1、“零佣通”、“小贷通”分别更新为“惠率通”、“小融通”,并定于2014.5.19 上线,网上开户佣金率更新为0.25‰(含规费);2、中山证券与金证股份签署了《战略合作协议书》,将在互联网金融领域展开全面战略合作;3、公司股票将于5 月14 日复牌。

　　短期影响:上调后佣金率仍居同业最低,相对吸引力明显.

　　从市场竞争力来看,“惠率通”佣金率虽然较“零佣”有所上调,但仍处于同业最低水平,与0.8‰的行业平均佣金率(含规费)相比,仍具有显著的价格优势。

　　自锦龙股份2014.3.28 停牌以来,沪深300、证券板块、可比公司国金证券同期涨幅分别为1%、8%、6%,预计锦龙复牌后将存在补涨动力。

　　中期影响:监管风险消除,利于公司互联网证券模式的长远发展中山证券目前已完成业务整改,且并未披露任何监管部门的处罚,同时与国金均上调佣金率至0.025%,可能暗示着监管部门可接受底限的明确,由此也意味着中山、国金的后续监管风险已消除,有利于公司互联网证券模式的长远发展。

　　长期影响:触网仅仅是开始,基本面持续改进值得期待.

　　今年以来,中山证券已先后实现了与腾讯自选股和金证股份的高效对接。对于公司而言,触网仅仅是开始,未来基本面的持续改进值得期待。

　　合作模式创新:中山牵手金证,IT 实力显著提升。公司与金证的战略合作将极大提升在互联网入口方面的对接能力,作为首家与金融IT 公司战略合作的券商,中山在互联网IT 领域的布局已领先于同业。

　　深具互联网基因:民营体制巨大潜能初步显现。管理层13 年底到任,目前仅半年不到,就已带领公司完成了与腾讯自选股的对接,以及与金证的战略合作,民营体制的巨大潜能已初步显现。长期来看,中山证券作为深具互联网基因的民营券商,完全有能力在互联网券商的道路上走得更远。

　　投资建议:纯正民营券商,正值质变前夕,维持“买入”评级.

　　从海外成熟市场的竞争格局来看,互联网领域的金融创新发展前景广阔。随着目前监管部门的态度趋于明确,中山证券将在有章可循的范围内,更好地推进业务创新。

　　我们预计,在中山证券坚定转型的背景下,无论是产品,还是合作方,均仅仅只是起点。我们继续积极看好中山证券的民营机制灵活、网点少负担小、券商股权价值低等核心优势。

　　预计锦龙股份2014-15 年扣非后EPS 为0.80、1.09 元,2014 年末BVPS为6.04 元,对应2014-15 年PE 为34、25,2014 年PB 为4.4 倍。目前锦龙股份(持有中山证券66%股权、东莞证券40%股权)总市值仅为120 亿元,仍处于同业最低水平,未来市值成长空间较大。维持“买入”评级。

　　风险提示:监管环境变化、互联网领域竞争加剧