普京将对中国进行国事访问 14股豪领红包(6)

　　四川九洲:传统业务业绩符合预期,通航转型值得期待

　　四川九洲 000801

　　研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-04-22

　　投资要点:

　　四川九洲今日公布2013年年报。

　　公司 2013年业绩增长符合预期。公司2013年实现营业收入24.71亿元,同比下滑10.38%,实现归属上市公司股东净利润0.72亿元,同比增长4.25%,对应EPS=0.16元,符合我们的预期。

　　毛利率提升使得公司净利润增速快于收入增长。由于渗透率逐步饱和造成的市场需求的下降,使得公司主营业务机顶盒销量和收入出现下滑,但是产品结构调整,尤其是高清机顶盒等高毛利产品的销售占比的提升,使得公司整体的毛利率提升了近1.5个百分点,从而使得公司全年净利润增长略高于收入增长。我们预计,随着公司产品在OTT、IPTV 等智能终端的推陈出新,将有助于缓解公司传统业务收入下滑。

　　通航转型值得期待。公司通过收购母公司下属的九洲空管公司的30%的股权,进入通航领域。作为通航监测设备的主要供应商,在通航逐步放开的情况下,九洲空管的利润有望实现爆发式的增长。目前公司处于停牌阶段,我们猜测与九洲空管剩余70%的股权有关,一旦确定九洲空管70%股权进入上市公司,在表明集团公司支持上市公司做大做强的同时,也有助于为上市公司提供新的利润增长点。

　　维持“增持”评级。我们维持之前盈利预测,预计2014-2015年公司将实现净利润分别为1.21/1.40亿元, EPS 分别为0.26/0.30元,我们维持“增持”评级。