京津冀通关10月一体化 提出区域大环线概念 六股井喷(4)

　　 　长城汽车-H8延迟交付点评:质量就是生命,生命只有一次

　　长城汽车 601633

　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2014-05-13

　　事件:公司发布公告,哈弗H8再次延迟交付

　　公司5月8日发布公告,由于客户反映哈弗H8在高速工况下传动系统存在敲击音,公司决定哈弗H8将继续整改,达不到高端品位决不上市。

　　H8再次延迟交付,体现公司打造高端品牌的决心

　　自主品牌车企缺少高端车型的研发能力和经验,以及进入高端市场所需要的口碑和认可度。此次H8再次延迟交付,是公司对产品和客户负责的表现,体现公司打造高端品牌的决心。

　　H8延期不影响其他车型开发、上市的时间

　　由于H9是非承载式车身结构,与H5比较相似,动力总成与H8相似,公司有一定的积累,同时,H2有H6的大量的开发应用经验,而且上述项目均有相对独立的项目团队在。我们认为,H8的延期不会影响H9车型的开发节奏,以及H2的上市时间。

　　新车型延期上市是常有现象,不应对公司高端战略过分悲观

　　我们过去一直强调要注意新车逻辑成功的概率,事实上,即使是国际品牌也难保证新车一定能顺利推出并取得成功,延迟新车上市的案例比比皆是。任何向上突破都不是一蹴而就的,北京车展来看,消费者对H8的反应较正面,H8订单表现也不错,不应对公司高端战略过分悲观。

　　投资建议

　　受H8延迟上市影响,短期公司股价可能有进一步下探压力,但考虑到公司动态PE已较低,下探幅度有限。由于SUV渗透率提升逻辑仍在,我们维持公司14-16年EPS为3.52元、4.49元、5.62元的预测,对应PE分别为7.7倍、6.1倍、4.9倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业竞争加剧超预期;SUV销量低于预期。