全球食糖库存拐点或现 糖业股迎布局良机

　　全球糖业协会周三下调全球食糖产量预估，预计2013/14年度全球糖市场供给过剩量将从上一年度的1120万吨下降至440万吨。申银万国证券认为，糖价阶段性回升支撑制糖企业盈利有望好转，预计6-7月糖价有望回归至5300元/吨的盈亏平衡点。关注南宁糖业、中粮屯河的阶段性机会。

　　5月13日，国际糖业大会于纽约召开，会前全球糖业协会(ISO)预计，由于近期异常天气等原因，巴西白糖产量或不达预期，受此影响，预计2013/14年度全球糖市场供给过剩量将从上一年度的1120万吨下降至440万吨，库存拐点将现。此外，巴西甘蔗业协会Unica周二表示，巴西国内北部降水偏多，而南部又严重干旱，一些糖厂推迟开榨，导致糖厂4月下半月甘蔗压榨量同比大幅减少。本年度截至4月底，巴西中南部糖厂共压榨甘蔗4030万吨，同比减少3.4%。

　　另外，巴西气候异常，不利甘蔗生长，产量预估下降。根据巴西、澳大利亚等国气象部门监测，近期南美靠近赤道地区海域温度偏高，降水量出现异常，北部地区发生涝灾，中南部又出现旱情，导致甘蔗生长放缓，出糖率预计下降。同时，有多国专家认为，以目前海水温度及降水量判断，今夏出现厄尔尼诺现象的可能性达70%，厄尔尼诺是一种源自赤道，影响全球的自然灾害性现象，一般每隔7年出现一次，其导致赤道东太平洋海面上升，海面水温升高，与大气交换影响后，南美洲北部地区原来的干旱气候转变为多雨气候，甚至造成洪水泛滥，而南美洲中南部、澳洲及东南亚地区却在雨季则出现剧烈干旱。并通过大气循环影响全球气候及农产品生长。一般而言，对热带经济作物及农副产品，包括糖、棕榈油、可可、橡胶、海水鱼的产量及价格影响较大，对温带经济作物，如玉米、大豆影响相对较低。

　　全球食糖生产受影响，支撑外盘糖价走高。南美地区食糖产量占全球食糖总产量的35%，其中巴西占全球食糖总产量的23%。此外，同样可能受厄尔尼诺影响的泰国等东南亚地区食糖产量占全球总产量的20%以上。灾害性天气或导致全球食糖产量不达预期，推升国际糖价走高。5月13-14日，NYBOT白糖主力合约价格累计上涨5.6%，带动国内糖价走高，同期郑州商品交易所白糖主力合约价格上涨5%，南宁白糖现货价格小幅提升20元/吨。

　　申银万国证券预计14年国内甘蔗种植面积下降，供给拐点支撑价格抬升。异常天气是否持续演变成厄尔尼诺现象暂无法验证，但从国内供需层面分析，根据糖会信息，14年广西甘蔗种植面积或下降10%，海南地区下降5%以上，导致全国种植面积下降5%以上，加上外盘糖价走高后，进口糖与国内糖价差大幅缩减，预计配额外食糖进口量大幅减少。供给或出现拐点，并在外盘的带动下，支撑白糖价格筑底回升。此外，2-3季度是食糖消费旺季，短期也对价格形成利好。

　　申银万国证券认为，高库存抑制糖价上升幅度，预计14/15年糖价在4500-6200元/吨之间。12-13年国内糖价持续下跌，政府大量收储维稳糖价，保护蔗农和糖企利益。再加上走私糖现象比较严重，预计13/14榨季国内食糖库存约800万吨，而需求量约1500万吨，全行业供给充分，难以支撑现货糖价暴涨。但由于供给及库存有望趋势下降，加上糖协此前传达信息，6200元/吨以下政府不考虑抛储，因此14/15年国内白糖现货价格在4500-6200元/吨之间波动（目前糖价4850元/吨）。

　　申银万国证券建议关注南宁糖业、中粮屯河的阶段性投资机会。糖价阶段性回升支撑制糖企业盈利有望好转，预计6-7月糖价有望回归至5300元/吨的盈亏平衡点。关注上述公司的阶段性机会。其中，南宁糖业13年大量剥离造纸业务资产，聚焦白糖主业，业绩弹性恢复，或能成为白糖价格上涨预期下最大的受益者。