铁路土地综合开发方案最快5月底出台 3股望受益

　　5月19日，据经济参考报报道，为尽快支持铁路土地开发取得突破，由国家发改委牵头起草的铁路土地综合开发方案已获得国务院同意，最快将于5月底出台。

　　该报道称，中国铁路总公司已经对18个项目编制了综合经营开发方案，要求各铁路局集中技术、人才、资金力量，优化重组整合地产置业企业，有条件的可组建地产置业集团公司；与此同时，将搭建全路性综合经营开发与区域性合作平台，在技术、人才、资金等方面为各局地产置业企业提供支持，打造全路地产置业品牌。

　　目前铁总已经开始推动龙岩站北站房综合体、海南环岛铁路土地综合经营开发、昆明米轨保护与开发、川黔线尊一段外迁东移工程等一批重点项目前期工作与商业策划。

　　对此，业内人士表示，铁路土地综合开发方案获批的可能性较大。该方案若批准，广深铁路、大秦铁路、*ST国恒等相关上市公司将受益。其中，广深铁路土地所有权总面积约1200万平方米，广深沿线站段所占面积大约400万平方米。大秦铁路曾公告称，2004年，大秦铁路改制上市时，改制涉及的划拨用地采用授权经营方式处置，共计289宗，总面积约6023万平方米土地使用权作价入股投入公司。

　　重点个股解析

　　宏源证券

　　广深铁路(601333)：营改增冲击增税 客货运下滑减收

　　广深铁路一季度实现营收 35.1 亿元，同比下降5.3%，实现毛利0.97亿元，同比下滑63.8%；对应EPS 0.014 元，低于我们和市场预期。根据我们测算，营改增改革多增大约1.8 亿多成本和春运客运收入错位计算2 亿是导致此次业绩低于预期主要原因。

　　报告摘要：受经济下滑和运价上涨影响，货运量下滑明显。受经济冲击，公司货运量在一季度整体下滑12.3%，完成运量1,191 万吨。另一方面，2月15 日广坪段货运价格向国铁运价并轨，实际涨幅大约40%，这对货运量也产生一定负面影响。展望全年货运发送量预计将下降5%,货运接送量下降20%。但是全年货运收入预计将增长15%。

　　除了受春节客运量计收影响较大外，客运量整体基本同比持平。由于公司长途客运在今年春节售票计收早于去年，即去年12 月春运客运量多计算200 万人次，今年1 月春运客运量相对少计算200 多万，这样的计收错位导致一季度客运量整体同比下降大约200 万人次，即少收入2 亿左右。但实际上，扣除春运长途客流计收影响，城际客运和直通客流量都整体保持同比持平。展望全年，预计客运量将下降2%。

　　铁路系统营改增改革乱导致业绩下滑的主要原因。目前按照营改增安排，公司运输收入将按照11%征税，其他服务收入按照6%征税，对上市公司收入口径计算影响下降8%以上；另一方面，在抵扣项上，公司成本在“人工、折旧、线路维修和社会服务，以及部分其他项目”上不能抵扣，严格计算后成本同等口径计算应该下降1.7%，但是一季报却上涨4%。意外导致大约1.8 亿多成本增加。

　　核心逻辑不改，维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会，包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。基于以上改革目标混沌，我们将大幅下调14-15EPS 为0.14，0.15(原为0.23和0.28 元)，对应当前股价0.70xPB，继续给予“买入”评级。