券商评级：2000点反复磨底 20股最具抄底价值(7)

　　聚光科技:宣布实施股权激励

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真,郁威 日期：2014-05-21

　　股权激励计划推出、事业部制改革完成。

　　以限制性股票的形式推出股权激励,本次拟授予916 万股(占公司目前股本的2.0584%),限制性股票的解锁条件是:14、15、16 年净利润较13 年增长20%、40%、60%(相当于同比增长20%、17%、14%)、且14、15、16 年ROE 不低于9%、9.5%和10%;限制性股票的授予价格是6.99 元。本股权激励方案的推出意味着公司为时过半年的事业部制改革完成,公司上市以来业绩增长速度一直慢于行业内可比公司,甚至13 年业绩还出现同比下降,我们认为公司推出本股权激励方案意味着公司业绩有望重回增长。

　　股权激励摊销总成本及摊薄幅度均有限。

　　假设14 年6 月首次授予,激励成本总额2833 万元,14-17 年分别摊销732、1180、685 和236 万元,本次股权激励股本摊薄约2%,公司13 年净利润1.6 亿元,因此股权激励摊销成本对EPS 影响不大。

　　如VOCs 及重金属监测市场启动将对公司环境监测业务板块有直接拉动公司产品线齐全,特别是在VOCs 和重金属监测领域产品储备齐全,且公司历史上长期坚持持续高研发投入,新市场爆发对公司非常有利。

　　估值:维持目标价20.60 元和“中性”评级。

　　我们维持2014-16 年盈利预测0.48/0.55/0.64 元,基于瑞银VCAM 贴现现金流模型和7.6%的WACC 假设,得到目标价20.60 元。