成飞集成重组利好持续发酵三涨停 谁是下一个？

　　成飞集成重组利好持续发酵 连续三涨停

　　受重组利好支撑，成飞集成复牌后连续走强，至21日已经三个交易日一字涨停，报20.17元，涨幅9.98%。

　　消息方面，成飞集成披露重组预案显示，公司将通过发行股份购买沈阳飞机工业有限公司(简称“沈飞集团”)、成都飞机工业有限责任公司(简称“成飞集团”)、江西洪都科技有限责任公司(简称“洪都科技”)三家公司的100%股权，标的资产预估值为158.47亿元。

　　国防军工行业:成飞集成复牌带来短期刺激,长期更应关注国防军队改革

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：李晓光,赵隆隆 日期：2014-05-19

　　成飞集成发布发行股份购买资产并募集配套资金公告。公司拟采取发行股份购买资产的方式,购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权。同时向中航飞机、中航机电、中航投资、中航电子、腾飞投资等非公开发行募集资金52.82亿元。

　　评论:

　　中航防务核心资产整体上市。此次注入的资产中,成飞、沈飞为中国歼击机的主要制造基地、洪都科技主营空面导弹研制。重组完成后,中航工业防务装备板块的核心资产都将进入上市公司。成飞集成将由目前的汽车磨具、锂电池生产业务新增加歼击机、空面导弹等航空产品研制业务。

　　初步估计市值在370-420亿,股价对应23.2-26.1元。公司没有公告2014年之后的盈利预测备考,选取2013年数据为参考项;选取中国重工、中航飞机、航空动力等三家涉及核心总装或核心分系统的公司作为参照系。参照系平均的2013年PS 在1.6倍;PE 在51倍。由于公司战略地位突出,选取1.6-1.9PS、51-57倍PE 为估值区间,初步估计成飞集成复牌之后市值会达到370-420亿(考虑全部股本),对应的股价为23.2-26.1元 (具体分析参见表1)。

　　成飞集成复牌对整体军工股的影响:l 短期有利于提升军工股投资热情。成飞集成复牌,中航防务资产整体性注入,公司成为继中国重工整体注入军船资产、航空动力整体注入航空发动机资产之后第三家整体注入军工总装或核心分系统的公司。这有利于提升整体军工股的投资热情。

　　中长期仍需关注改革带来的投资机会。从历史股价表现来看,国防军工板块的表现主要受阶段性订单和资产整合因素影响。虽然长期来看跑赢大盘,但持续性和可把握性较差。但从十八届三中全会之后,我们认为未来驱动军工股表现的核心因素将转变为改革。国防和军队改革以提升作战能力为目标,涉及三个方向:体制编制改革、政策制度改革和军民融合;三大改革方向将从四个层面影响未来军工需求和产业发展:需求牵引规划、军民融合、军工企业资产证券化、军工产品定价体系改革。基于三大改革方向带来的四个层面变化,我们认为需要重点关注重点行业国家扶持措施、军工事业单位改制进程、核心军企整合进程和军品定价体系改革。

　　投资建议。基于上述分析,建议投资者重点买入行业需求持续+资产整合预期提升的中国船舶、航空动力、中国卫星、中航电子、哈飞股份;买入军民融合的四川九洲、精达股份、科士达;关注事业单位改制受益的四创电子、国睿科技、航天科技、航天长峰。应该说国防和军工改革的大幕刚刚拉开,中国军工企业重构刚刚开始。

　　站在当前这个历史节点,我们希望投资者能更加长期的关注改革和需求提升,并关注由此带来的投资机会。时间是国防军工投资的朋友,关于改革和需求的详细分析参加我们4月份发出的《改革带来军工投资新机遇》。