军工改革暗藏资本淘金路线图 5股成重组高发地(2)

　　四大军工集团成重组高发地 中航系最被看好

　　本周，成飞集成重组复牌连续“一”字涨停，点燃市场对军工重组炒作的热情。数据显示，目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司，而我国十大军工集团资产证券化率低于这一数据，因此后续整合空间仍十分巨大。

　　分析人士认为，就各大军工集团资产证券化率来看，中航工业集团旗下上市公司最被市场关注。此外，航天科工集团、兵器工业集团、中国船舶工业集团未来也将是重组的高发地。

　　最受关注重组集团一：

　　中航工业

　　军工重组先看中航系

　　多公司资产注入预期明显

　　看好整合板块：航电业务、整机业务、发动机业务

　　重点公司：中航电子、中航光电、中航动控、成发科技、贵航股份

　　“资产重组看军工，军工重组看中航工业。”这一说法被市场广为认可。记者了解到，早在2008年，一航和二航合并成为现在的中航工业集团，正式拉开了军工行业大重组时代的序幕。经过数年的整合，中航工业资产证券化率也仅仅只是超过50%，未来还有整合空间，多家上市公司存在明确的资产注入预期。

　　整机、发动机板块动作较大

　　作为军工重组的先行者，中航工业集团下属拥有20家A股公司。在2004年之前，中航工业集团的资本运作以IPO和配股为主，2007年以后，中航工业集团的资本运作主要以定向增发注入资产的方式进行，并且非常活跃。

　　据业内人士统计，最近几年中航工业集团资本运作力度明显加大，2010年和2012年涉及金额均超过100亿，2013年超过300亿。过去20年，中航工业集团通过IPO融资82.1亿元，配股19.28亿元，定增631.26亿元，公开增发19.29亿元。通过定向增发注入资产成为中航工业集团资本运作的重要方式。

　　民族证券分析师符彩霞指出，中航工业的资本运作首先在一级子公司中进行，将下属业务板块分类成24个直属业务板块，其中与航空生产、销售相关的板块主要有中航装备公司、中航飞机公司、中航直升机公司、中航发动机公司、中航电子公司、中航机电系统公司、中航通飞公司、中航商飞发动机公司等8个板块。

　　符彩霞表示，从上市公司来看，与航空相关的板块中，飞机整机的中航飞机、哈飞股份以及正在进行的成飞集成资本运作力度比较大；其次是发动机板块的航空动力和中航动控；再其次是电子板块的中航电子。

　　随着我国新一代军机的陆续装备，未来航空工业集团发展前景看好。符彩霞表示维持行业看好评级。

　　分析师看好航电业务平台

　　进一步来看，符彩霞认为，对于可能已初步完成资产整合的中航飞机、哈飞股份、成飞集成、航空动力、洪都航空、中航重机等公司看点在于未来军品订单和收入的持续增长；对于那些资产注入可能还未完成的公司如中航电子、中航光电、中航动控、成发科技、贵航股份、中航电测等未来主要关注中航工业集团下一步资产整合的方向和时机。

　　中信建投证券分析师高晓春认为，短期而言二季度军工行业的机会大于风险，行情的驱动因素将从之前的政策预期转向改革措施的实质推进，如重大资产重组方案公布、股权激励取得实质突破等。投资者可关注资产重组预期较强，有望受成飞集成重大资产重组方案带动的品种，如中航电子、贵航股份等。

　　作为中航工业航电业务整合平台的中航电子被市场普遍看好。华创证券分析师马军认为，中航电子是航电板块上市平台，资产注入预期明确。2013年上市公司持续对航电领域企业进行整合并购，实际控制人中航工业做强航电上市公司的预期明确，如果研究所改制政策破冰，上市公司运作速度将领先。

　　据报道，2013年，航电系统公司实现营业收入226.7亿元，利润22.9亿元。上市公司的营业收入及净利润分别占板块的26.5%和27.4%，马军预计板块内几个优质研究院所的净利润可能达到17-18亿元的水平，注入增厚想象空间极大。