超华科技:提效增速,强化内生增长力
超华科技 002288
研究机构:宏源证券 分析师:王凤华,周蓉姿 撰写日期:2014-04-24
惠州合正整合持续推进,正外部性或将释放。惠州合正被收购后处于技改期,影响了公司整体业绩,我们预计,惠州合正将在2014 年逐步显现其正外部性,增强公司的“一站式”产品服务能力。
调整管理框架,加强协同,提效增速。面对偏低的行业景气度,以及日趋激烈的行业竞争,调整管理框架、加强协同,提效增速,是公司能够生存下去并最终受益于行业大发展的必经之路。设立广东超华销售有限公司即是该工作的一部分。报告期内,公司管理费用率6.2%,同比降低1.17 个百分点,财务费用率3.43%,同比提高1 个百分点,整体期间费用率为13.07%,略有降低。
坚持“纵向一体化”战略,深挖产业链价值。公司形成了涵盖电子铜箔、专用木浆纸、CCL、PCB 的完整产业链,为公司参与行业竞争提供了重要支持。但相较PCB,产业链其余环节的毛利率水平更低,压制了公司的整体盈利能力。公司未来提升盈利能力的突破口在于:加大高密度印制电路板和柔性电路板等高毛利品种的研发、销售;着力挖掘LED、智能手机、可穿戴等热点行业客户。预计公司将继续坚持“纵向一体化”战略,一方面加强研发投入,另一方面借助资本平台继续开展并购。
风险提示:行业景气持续下降;惠州合正整合低于预期。
盈利预测:我们预计,公司2014-2016 年EPS 分别为0.139 元、0.199元和0.26 元,对应PE67.7 倍、47.3 倍和36.2 倍。
持仓基金:
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
2.35 | 0.20 | 2.35 | 17.88 | 0.19 | 0.01 | |
51.71 | 0.97 | 51.71 | 393.53 | 0.80 | 0.20 | |
11.64 | 0.17 | 11.64 | 88.59 | 0.16 | 0.05 | |
1.52 | 0.17 | 1.52 | 11.53 | 0.15 | 0.01 |