中文在线合作大单到期在即 业务集中风险突显

　　北京中文在线数字出版股份有限公司(下称“中文在线”)近日在证监会网站披露了招股书(申报稿)，拟发行不超过3000万股新股。

　　中文在线与中国移动手机阅读基地合作关系密切，近三年来自后者的营业收入占当期营收中均保持在一半左右的水平。但双方签订的运营支撑合同将于今年9月到期，这也令公司IPO之旅产生变数。对于是否续签，目前仍存不确定因素。有业内人士分析称，公司对中国移动阅读基地业务合作的过度依赖，令未来业绩及主业发展都存隐患。

　　业务集中风险

　　招股书显示，中文在线目前主营业务为数字阅读产品、数字出版运营服务和数字内容增值服务。公司2011年至2013年分别实现营收1.54亿元、1.84亿元、2.2亿元，实现净利润分别为4912.77万元、5460.33万元、4512.4万元。

　　公司与中移动手机阅读基地的合作尤为引人关注。多位业内人士分析，中文在线在中国移动阅读基地商用的初期便开始了双方合作，通过提供运营支撑和内容产品巩固其在移动基地的地位及近年的业绩增长，“但两项业务上有很大关联和交叉，相当于自己在打理基地的运营和版权引进工作，但同时又向基地卖自己的内容产品”。

　　招股书显示，中文在线及旗下子公司就上述业务，与中移动阅读基地签署有多个内容合作、推广和运营支撑业务协议。根据协议，中文在线将协助中移动阅读基地开展内容策划、引入与运营、风险与危机管理等，以及平台维护、产品开发完善、业务推广等工作。同时，还向基地提供正版数字内容。2011年至2013年间，中文在线分别实现来自后者的收入1.03亿元、8453.89万元、9689.25万元，占当期总营收的66.82%、45.98%、43.97%。

　　值得一提的是，中文在线与中国移动阅读基地的运营支撑合作协议即将于年内9月到期，这也令公司IPO之旅产生变数。对于续签问题，尽管公司称拥有优先权；但若对方在合作中提出解除或不再续签新合作合同，或合作中改变合作模式、降低与公司的结算价格等，都将对公司未来的盈利能力和成长性产生不利影响。上述业内人士则称，相比商用初期，中国移动阅读基地近几年自身的建设能力已不断完善，第三方运营支撑业务的比重未来或有调整可能。

　　招股书显示，中文在线自去年起还探索了与其他运营商的合作。但2013年来自中国电信、中国联通的手机阅读业务营收，仅确认了114.65万。

　　转型之忧

　　而除了与中国移动续签运营业务合作存变数之外，中文在线手机阅读业务发展已出现疲态。招股书显示，2011年至2013年间，中文在线手机阅读产品分别收入为5554.19万元、4725.35万元、5014.93万元，业绩增速已趋缓。

　　对此，中文在线有意通过升级转型分散业务集中的风险。招股书显示，中文在线拟将此次募集资金主要投向数字内容资源平台、数字资产管理平台的升级改造项目，面向“电子书包”的数字出版与版权管理平台建设项目，以及流动资金补充。其中，数字内容资源平台、流动资金补充均拟投资2亿元。

　　公司称，内容资源平台的升级改造将完善公司内容资源的数量、结构及质量，实现公司数字阅读内容资源的跨越式提升。

　　与此同时，中文在线的其他媒体阅读产品业务营收也现提速，2012年、2013年分别实现营收6650.59万元、6726.52万元，均超越手机阅读产品业务表现。其他媒体阅读产品业务主要包括手持终端阅读、互联网阅读、教育阅读等。其中，又以互联网阅读业务发展较为迅猛，2011年至2013年间营收分别达到1456.17万元、4368.08万元、5455.69万元，在其他媒体阅读产品业务总营收中占比44%、66%、81%。

　　但有业内人士称，基地的内容供应商仍也在不断涌入，该业务未来市场竞争会进一步加剧；数字阅读行业公司加强上游内容资源的同时，自身投放渠道及转化能力极为关键，依靠第三方渠道的内容投放易形成新的业务集中风险。

　　目前，数字阅读同业公司中，盛大文学旗下拥有多家网站平台及传统出版社资源，纵横中文网在去年已被百度收购，作为后来者的创世中文网目前也已归属腾讯旗下。

　　中文在线在招股书中称，包括手机阅读、互联网阅读在内，公司已有涵盖手机、手持终端、互联网等各种渠道的全媒体出版模式。数据显示，中文在线互联网阅读业务中的网站授权阅读业务，营收及毛利率增速较为迅猛。但公司称，该业务仍得益于与腾讯、淘宝、苏宁易购、百度、掌中浩阅等平台公司的合作。此外，中文在线自身以“17K”、“四月天小说网”为主的自有网站阅读业务，在2013年全年营收仅为1396.61万元。