A股大幅反弹概率小 公私募基金投资转向债市

　　随着端午节的临近，A股走势在宽幅震荡中出现生机，部分板块率先反弹。证券日报记者注意到，公私募基金把脉市场时均一致认为，A股实现大面积反弹概率较小，而债券市场将全面走牛，“127号文”对债券市场也形成了实质利好。与此同时，公私募基金将目光转向了机会大于风险的债市。

　　A股继续震荡医药及TMT反弹

　　5月29日，沪深两市高开低走，开盘小幅冲高，后继上涨乏力，新疆、民营医院、油气改革等板块午后回调走低。截至收盘，沪指跌0.47%，报2040.60点，深成指跌0.53%，报7341.56点，创业板跌1.85%，报1314.21点。软件、医药、日用化工、民营医院、新疆、上海自贸、保险等板块涨幅居前，家居、互联网、博彩、食品安全等板块跌幅居前。

　　国务院要求加快推动公立医院改革，成为助推医药板块上涨的动力。公立医院改革明年有望进入攻坚期，其重心将可能从县一级转向城市，同时，资本市场有望又一次迎来医院收购热潮。国务院办公厅昨日发布《深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务》，进一步明确了2014年医改的六大任务目标。

　　此外，自5月20日以来，TMT(电子科技、传媒、通信)个股走出了一波强劲反弹行情。深圳TMT50指数显示，在5月19日盘中触及3236.95低点之后止跌回升，自5月20日至28日的7个交易日里阶段涨幅达6.41%，单日涨幅最大的则是本周三，指数涨81.36点、2.4%。在这一波TMT个股反弹行情中，不少相关股票在短短7个交易日里涨幅耀眼。其中，涨幅最大的是中国软件，考虑复权因素，7个交易日累计上升64.7%。其他股票也表现不俗，浪潮信息7日涨48.75%，上海钢联涨22.85%，东华软件涨22.34%，同方国芯涨21.01%。不过，从公开交易信息来看，不少机构对于这波反弹持谨慎态度。早在中国软件前期的大涨过程中，已有机构逢高减持。而从周三公开交易信息显示，机构对当天上涨的股票仍以逢高兑现盈利为主。

　　据相关报道，中国官方正在研究和评估IBM大型服务器在国内金融领域的垄断性地位是否会对国家金融安全造成不利影响，同时逐步扩大国产大型服务器在商业银行的应用。昨日涨停的浪潮信息被公认为国内具有自主知识产权的服务器供应商的领头羊，其在技术研发和产业生态圈整合方面都显示了强劲实力。另外一只涨停股广电运通，是国内ATM机的龙头企业，市场占有率超过20%，在本土企业中稳居第一。

　　鹏华基金认为，支撑现阶段指数反弹主要有两个原因。首先，上证指数在跌破2000点后的几次快速拉回被解读为底部区域的强支撑力量，恐慌情绪也得以减缓，市场信心也正在慢慢恢复；其次，中证信息指数71只成份股按照整体法评估，2013年净利润同比增速达到56.57%。在经济结构转型和产业政策持续支持的背景下，信息技术相关产业仍有望具备较高的盈利增速。在宏观经济和传统行业前景并不明朗的当下，信息技术相关产业仍然具有很高的投资价值。截至目前，鹏华中证信息技术指数分级基金是唯一一只与TMT概念相关的指数分级基金，其跟踪指数即为中证信息指数，场内上市交易份额分别为鹏华信息A(150179)和鹏华信息B(150180).

　　值得注意的是，5月29日，工业和信息化部部长苗圩在第十八届中国国际软件博览会上表示，下一步我国将加大软件产业相关行政审批事项取消下放力度，加快重点软件标准制定，做好软件正版化和知识产权保护工作。此外，我国将加快移动智能终端操作系统、移动互联网、智能语音、云计算服务、大数据等新兴领域发展，促进信息安全技术和产业发展，鼓励企业间建立以产业链为基础的合作机制和产业联盟。在重点领域开展安全可靠信息系统应用示范，提高国家信息安全保障能力。另外，我国将综合运用政策、规划、标准、资金等多种手段，引导支持优势企业兼并重组、做大做强，推动形成一批具有国际竞争力的大企业，并支持一批“专精特新”中小企业，形成全产业链协同发展格局。苗圩透露，我国将推动面向制造业的生产性服务业剥离，面向行业和社会提供专业化服务，并引导和支持有条件的园区创建以生产性服务业为特色的新型工业化产业示范基地，适时启动生产性服务业试点示范城市创建。

　　显然，医药及TMT反弹在基本面上具有持续反弹的基础。

　　公私募基金投资转向债市

　　对于大盘整体的宽幅震荡，公私募基金心里自有一杆秤，并将目光转向了机会大于风险的债市。

　　国家统计局发布数据显示，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额17628.7亿元，同比增长10%，增速比1-3月份回落0.1个百分点；实现主营活动利润16599.3亿元，同比增长9.1%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。单4月份，规模以上工业企业实现利润总额4686.3亿元，同比增长9.6%，增速比3月份回落1.1个百分点。凯石工场认为，工业利润的下滑显示当前工业盈利增长仍然面临下行压力，而经济基本面的制约应当是主因。预计短期内，在资金成本、生产成本上升，需求改善空间有限的背景下，企业盈利增长仍会面临一定的下行压力。从这个角度看，A股实现大面积反弹概率较小。

　　前海开源基金刘静明确表示，看好中长久期城投债持有策略。5月中旬猪肉价格涨幅扩大带动食品价格继续较大幅度回升，假设下两旬的食品价格变动为历史均值-0.21%，非食品环比为历史均值-0.07%，上调5月CPI至2.7。尽管CPI还未成为市场的焦点，但CPI大幅回升将制约长端利率债的下行。相对而言，高票息，资质较好的信用债受资金宽松的影响将有较好的表现。刘静表示看好兼顾资质和票息的中长久期城投债持有策略。此外，财政部印发《2014年地方政府债自发自还试点办法》，参与试点的省市扩大至10个。刘静认为，试点的推行有望使地方政府债务透明化，隐性担保转换为显性负债。为了使试点顺利推广，地方政府将尽可能地保证存量城投债的偿付，从而试点的推行利好存量城投债。另外，试点方法有利于地方政府债务的市场化定价。目前不同地区城投债的分化不够，发达地区城投债收益偏高，试点方法的推行将利好发达地区发行的城投债。

　　汇添富固定收益总监陆文磊同时表示，2014年以来，债券市场持续走牛，近期发布的“127号文”对债券市场也形成了利好。他认为，今年债券市场的牛市行情有着坚实的基本面支撑，后市继续看好，“从基本面来看，在目前多数行业面临调结构、去产能的背景下，经济难以出现强劲的回升走势，一季度上市公司盈利增速大幅下滑，特别是年化ROIC只有6.6%，大幅低于债务融资成本，未来进一步放松货币政策、降低企业融资成本是稳增长的必要前提，因此，尽管年初以来债收益率已经有较大幅度下行，但未来经济面和政策面的有利支撑下，债券市场存在进一步上涨的空间。”

　　除基本面利好外，不断出台的政策利好也有力地支撑着债市走强。5月中旬，一行三会与外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》(即127号文)，对银行同业业务做出严格监管，对非标资产的扩张进一步限制。业内人士预计，127号文发布后，银行对非标资产的需求将逐步压缩，这将对标准化的债券形成利好，银行对利率债的需求将逐步扩大，有助于债券市场的繁荣发展。

　　国金证券在5月29日发布的研报中同样也表示，127号文将进一步打击非标融资的开展，造成信用供给的进一步萎缩，从而加大实体经济下行风险和资金链断裂风险。同时，通过资产证券化实现出表、CD发行实现同业负债标准化，依旧采取规范化、透明化工具对非标资产和同业负债进行替代，有利于降低负债成本和收益要求。从另一个角度来看，127号文的发布，只是顺应了年初以来非标持续萎缩的趋势，从监管角度压制其无序反弹的风险。资金配置风险偏好的降低，使得非标增量放缓、存量逐渐消化，增加标准化债务配置需求。整个社会资金供给的主要驱动因素在于货币政策的态度，而资金需求的边际变化由实体经济的下行主导不断萎缩。标准化对非标的替代只是结构问题，而且是有利于债市的变化。

　　据国金证券不完全统计，截至2014年3月底，市场上有60多只在运作私募基金采用固定收益策略。2012年，受益于经济下滑以及市场宽松的流动性，固定收益策略的收益率、标准差、下行风险均具备显著优势，平均夏普比率高达3.40；2013年，央行收紧流动性，固定收益策略大幅跑输其他各类策略，标准差和下行风险虽然仍然控制在较低水平，但是夏普比率不具备优势；2014年1季度，债券市场迎来反弹，标准差和下行风险均维持在低位的同时，取得了一定的正回报。在当前的市场环境下，固定收益策略投资价值凸显。