美国突然宣布碳排放减少三成 八只股积极应对(2)

　　　　万邦达:外部环境转好,外延扩张加强技术储备

　　万邦达 300055

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威,张赫黎 撰写日期：2014-05-16

　　投资要点:

　　投资建议:由于收购过程的不确定性,暂不考虑昊天节能对业绩的贡献,预计公司2014-2016年收入规模分别为1.16、1.58、2.12亿元,净利润分别为1.82、2.47、3.18亿元,对应EPS 分别为0.80、1.08、1.39元。参照行业可比公司估值水平,给予公司2014年45倍PE,对应目标价36元,距离5月14日收盘价有6%的空间。首次给予“谨慎增持”评级;

　　新型煤化工批复加速,潜在环保需求可观。2013年之前,仅有少量项目获得发改委批准。但2013年至今,至少16个项目被批准开展前期工作,带来水处理需求规模约272~388亿元,环保需求可观;

　　中石油、中石化限批解除,不利因素消失,炼化需求恢复。中石油、中石化自2013年9月开始,炼化装臵的环评受到环保部限批,无法规划新增固定资产投资。这一处罚已在2014年4月18日解除。石油炼化装臵水处理的需求将逐步恢复;

　　外延式扩张,丰富节能环保技术、市场储备。5月9日,公司公告使用2002万元,增资晋纬环保科技(北京)有限公司,取得51%的股权。北京晋纬的CBR-R 技术已在台湾4座污水厂得到应用,并通过中海油惠州、中海油天津两地的中试。5月14日,公司公告预案,通过发行股份与现金结合的方式,收购昊天节能100%股权。我们认为公司通过外延式扩张,储备节能环保技术、客户,为成长打下基础;

　　风险因素:单一合同金额较大,获取存在不连续的风险。新型煤化工存在政策风险;