市场格局开始向主板转换 挖掘15只股重点推荐(4)

　　宁波华翔 002048

　　研究机构：安信证券 分析师：刘洋,林帆 撰写日期：2014-07-16

　　中报业绩超预期。公司公告称2014年上半年归属上市公司股东净利润为2.85亿-3.35亿元,同比增长70%-100%,超出2014年1季报中40%-70%的预测。业绩超预期主要是由于:1.公司新拓展的客户如福特、沃尔沃、通用带来的新订单促进业绩快速增长。2.德国子公司今年上半年扭亏。3.精益化生产及自动化水平提升使得公司运营效率提升,净利率提高。

　　布局完成,传统业务较快增长。公司主要产品包括汽车内外饰件、金属冲压件、汽车电子部件等。2013年内外饰件占主营业务比重约为67%,金属件占比约为25%,汽车电子及附件占比约为7%。内外饰件(不包含座椅)目前是公司主营业务,已基本覆盖国内主流合资厂商,其中国内市场销售30亿元,国外市场销售20亿元左右,未来内外饰件增长主要来自于佛山、武汉和长沙等地的业务拓展。金属件业务主要为一汽大众、华晨宝马和一汽轿车等配套,主要生产在长春基地,后续增长来自成都、佛山基地。

　　电子业务和新材料是公司未来看点。公司持有Helbako30%的股权,其主要产品为:报警器、无匙进入系统、燃油泵控制模块、顶棚控制系统等。主要客户是:宝马、保时捷、奔驰、大众、奥迪等。其合资公司上海华翔哈尔巴克将承接helbako 业务转移,凭借国产降本和华翔国内渠道优势,后续盈利能力将大幅提升。鉴于汽车电子自主研发难度大,进入供应链较难,公司将运用收购和自主研发相结合的方式继续做大汽车电子业务。公司轻量化产品集中在:1.碳纤维,主要是模内成型,目前公司只做外饰件。2.金属件领域:热成型,金属件热成型强度提高将使得钢板变薄;铝加工。3.通过新工艺(微发泡工艺等)来降低内饰件的重量。公司碳纤维技术与宝马基本同步,且作为宝马核心供应商,有望承接宝马车身的碳纤维供应。

　　投资建议:提高投资评级至买入-A,12个月目标价17.7元。传统业务较快增长,未来有望快速切入电子化和新材料业务。我们提高公司盈利预测,预计2014年-2016年的收入增速分别为31%、26.7%、25.8%,净利润增速分别为54.2%、30.6%、29%,EPS 分别为1.00元、1.30元和1.68元。提高投资评级至买入-A,12个月目标价为17.7元,相当于2015年13.6PE。

　　风险提示:汽车销量大幅下滑,原材料价格大幅波动