二季基金持仓大曝光 下半年赚钱机会揭秘(附股)(5)

　　看淡指数表现布局结构性机会

　　央企改革提升周期股估值

　　中国证券报：上证综指在目前的平台震荡持续时间之长较为少见，短期大盘会否做出方向性选择？是向上拓展还是再次回落？

　　魏颖捷：上证指数区间震荡的核心逻辑是市场对于基本面和政策面的“夹板”预期，即经济企稳但回升力度有限、定向刺激力度超预期但持续性有限。上证指数的核心构成以金融、地产、能源、建材等周期品种为主，上述行业的估值中枢能否提升、盈利能力是否见底是决定股指能否突破的核心。后市沪综指有向上拓展的空间，但幅度有限。从估值中枢来看，央企改革试点推出会提升中长期市场对于周期行业的盈利预期，估值中枢有提升的可能。6月金融和经济数据超预期会使之前的悲观预期阶段性出清，央企改革对于传统行业估值中枢修复有一定刺激作用。在此背景下，即使企业盈利回升有限，依靠估值中枢修复和悲观预期出清，以权重股为代表的上证综指有一定反弹空间。

　　此外，下半年将推出沪港通，金融、地产、建材是AH股中主要折价品种，不排除沪港通会给折价的权重股带来脉冲型反弹机会。

　　陈建华：近来沪指在2000点至2100点区间内持续整理，整体呈现上行动能不足向下有支撑的格局。后期我们认为这一格局有望被打破，沪深市场将震荡走高，市场将迎来阶段性上行机会，原因在于：首先，从实体层面看，近几个月管理层稳增长措施开始显效，外围回暖带来出口恢复，国内经济开始出现较为明显的改善迹象，将有利于沪深两市向上运行。其次，从盘面情况看，近期沪深两市风格转换迹象明显，主板周期权重活跃度提升将对沪深指数形成更为有力的支撑，最终将成为带动主板指数向上的主要力量。最后，从政策面看，管理层陆续出台的各种稳增长措施，央行货币政策的微调，包括各领域改革措施的制定实施，都为后期的市场上行创造良好环境。投资者对A股可保持相对乐观态度，沪指连续窄幅整理后有望选择向上突破。

　　周旭：当前市场运行仍游离于经济数据趋稳以及政策刺激趋弱的上下两难之中。近期公布数据显示，二季度GDP增速回升至7.5%，6月新增信贷高达1.08万亿元，M2增速更是回升至10个月来高点，达到14.7%，均超预期；此外，6月全国规模以上工业增加值同比增长9.2%，增幅创年内新高；而6月全社会用电量同比增长5.9%，已连续第二个月加速增长；前期公布的6月铁路货运量降幅也有所缩窄。由此来看，在宽松货币环境下，稳增长初见成效。因此，股指向下有政策和宏观经济数据支撑，而向上却有下降通道的上轨线压制，前期多次尝试突破未果，显示该区域附近压力之大。可见，短期主板在2000-2100点之间小幅震荡的格局仍未打破，向上突破或向下回落的可能性都不大。

　　创业板短期调整压力大

　　中国证券报：本周创业板大幅下挫，后市创业板行情将如何演绎？

　　魏颖捷：创业板大幅下挫属于均值回归，金融市场中任何一个品种都难以长期偏离均值。目前创业板的静态市盈率约为沪深300的7倍、市净率约为沪深300的4倍，均处于历史峰值。从PEG角度衡量，创业板的估值压力大，尤其是在半年报的密集公布期，短期容易引发均值回归。不过从逻辑上看，经济增速进一步反弹的压力较大，周期股出现阶段性喘息的机会远大于中期反转。在增量资金有限的前提下，符合未来5年转型方向的小盘成长股仍是主题投资的首选。小盘成长股的盈利预期是透支未来3年、5年的改革红利，即使短期内业绩增速不达预期，但中长期成长性也很难被证伪，因此创业板在调整后仍值得投资者重点关注。

　　陈建华：当前创业板的调整主要受三方面因素影响。一是随着中报披露，对业绩增速难以匹配高估值的担忧加剧资金出逃的速度，增大其调整压力；二是在存量资金博弈的背景下，近期周期权重走强使资金从创业板中流出；三是创业板指数逐步构建的头肩顶形态亦加剧了自身调整的压力，虽然这一技术形态尚未得到确认，但给投资者带来的心理压力较大。在上述因素未出现明显改变的情况下，后期创业板调整压力将持续存在。

　　周旭：创业板在业绩风险、估值压力、次新股见顶回调等多重压力下，风险越聚越大，调整仍未结束。截至7月15日，创业板业绩预告披露已经完毕，从净利润同比均值情况来看，中报增速为16.7%，较一季报的17.6%的业绩增速出现回落。创业板业绩自2013年一季报以来，一直处于加速上升状态，而2014年中报或将出现连续五个季度加速后的首次减速。尤其在当前创业板累积不小涨幅的背景下，不太理想的业绩加上当前50余倍的估值，创业板指下行压力越来越大，分化也会更明显，部分透支未来成长性的个股仍有杀跌风险。

　　轻指数布局结构性机会

　　中国证券报：从市场节奏和配置重点来看，投资者策略应该如何转变？重点配置哪些品种？

　　魏颖捷：目前市场的运行节奏是周期股与成长股估值差的收敛。经济数据和央企改革会成为短期内权重股尤其是主板央企反弹的催化剂，而成长股的盈利增长会被中报阶段性证伪，因此估值回归很难避免。但从幅度上而言，成长股调整的幅度有限，周期股反弹的高度同样有限。不过，下半年A股市场的整体热度会超过上半年，投资者在布局的时候不宜太过谨慎。

　　在配置品种上，可以适当选择主板的央企类公司，因为央企改革试点意味着国企改革进入加速期，后期会衍生出很多机会，如地方国企的改制等，加之上述公司主要集中在传统行业，一旦出现催化剂，容易出现脉冲型反弹。对成长股而言，尤其是小盘股，调整后仍是配置的重点，重点采取“超跌+题材”的模式，与民生相关的智慧城市、医疗设备、智能交通、环保有一定业绩支撑，回归到1倍PEG附近是个买点。此外，消费电子是消费行业中最具有爆发力的子行业，苹果产业链、指纹识别、蓝宝石、北斗导航等题材仍会受到阶段性追捧。

　　陈建华：我们对后期A股持偏乐观态度，在宏观环境改善以及盘面风格向周期权重倾斜的情况下预计沪深两市将震荡走高，与此同时前期大幅上涨的成长类个股料将面临持续调整压力。因此，我们建议投资者关注对象进一步向周期品种倾斜，同时积极规避前期大幅上涨且估值较高的科技成长股。在把握市场偏好的前提下更多地通过自下而上精选个股，忽略指数区间波动，耐心持股待涨。

　　具体配置上我们认为可从以下几个角度进行选择：一是行业基本面改善或中报业绩较好的板块个股；二是紧跟政策线索，关注改革受益标的机会，如国企改革、能源改革等；三是把握低PB优质个股的估值修复机会，重点以低价股为主。

　　周旭：当前市场仍处于2000-2100点之间小幅震荡格局，而创业板有继续回落风险，市场热点轮动较快且不易把握。因此，我们建议投资者缩短作战时间，切不可恋战。此外，7、8月份是较为敏感的时间窗口，部分伪成长个股可能遭遇杀跌风险，应重点防范个股尤其是创业板个股的业绩地雷，对前期涨幅较大的个股及时逢高派发，避免在“山顶站岗”。

　　在当前宏观经济“波澜不惊”的背景下，预计市场仍将以结构性机会为主，仓位较轻的投资者可以用部分资金参与主题机会：一是受益政策扶持、符合产业结构调整方向的板块及主题，如军工、新能源汽车、环保、铁路、电力设备、网络安全等；二是调整较久、后续业绩有望改观的低估值板块，如白酒等；三是国企改革、并购重组等长期主题性投资机会；四是第二轮IPO开启后，次新股、影子股以及新股涉及题材概念的投资机会。(中国证券报 )