政策红利解围东北国企改革 五股凤凰涅磐待重生(2)

　　辽宁成大:出油符合预期 定增持续推进

　　辽宁成大 600739

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航,肖洁 撰写日期：2014-06-24

　　投资建议:维持“增持”评级,按分部估值法计算目标价23.26 元,预计2014-2016 年EPS 分别为0.74 元、0.99 元和1.22 元。其中2014 年和2015 年业绩分别较上次预测下降23%和17%,主要由于2013 年净利润和2014 年交易量弱于此前预期。

　　认识变化:

　　1、新疆项目顺利进行,2014 年6 月底将完成调试。宝明项目干馏炉的日处理能力已达到设计产能的90%以上,系统收油率达到设计产能的80%以上。随着生产系统调试逐步接近正常工况,尤其是供矿品味和粒径达到设计要求,生产能力和效率将得到进一步提升;油品销售已进入实质性商务谈判阶段。保守估计新疆宝明和桦甸项目价值合计约47 亿元,油业务增长预期更加明朗。

　　2、预计定增将持续推进。两家战略投资人巨人投资和海博鑫惠的资金尚未完全到位,我们预计即使出现变化,既定的融资方案也会最大限度执行,并于2014 年7 月27 日之前完成以支持宝明项目。总融资额接近19 亿元,如有未完成的部分将采取短融中票等方式补充。

　　3、广发证券受益于IPO 重启。参股广发证券带来的投资收益是公司利润的主要来源,广发的投行项目储备丰富,2014 年IPO 重启后业务恢复性增长将提升公司利润。广发证券未来将充分受益于信用交易、资产管理和场外市场等创新业务的快速增长。

　　催化剂:油页岩开采技术取得重大突破;券商景气回升。

　　风险提示:油页岩项目未能达产;大盘下行,定增受阻风险。