广东道氏技术IPO：房产低迷影响业绩 应收账款余额较高

　　广东道氏技术股份有限公司近期披露招股说明书，本次公司发行股数不超过 1，625 万股，不超过发行后总股本的 25%。

　　招股说明书显示：

　　一、宏观经济增速放缓的风险

　　2013 年，在土地城市化的投资驱动下，宏观经济负债继续膨胀、实际利率上升，生产者价格下跌、利润收缩，成本上升与盈利能力下降使得实业趋于虚弱， 实体经济面临严峻挑战。虽然如此，中国经济仍保持了较快增长， 2013 年我国 GDP 增长约为 7.7%。

　　2014 年，预计我国投资增速将适度提升，投资驱动模式仍占据重要的地位。同时，新一轮改革的启动与政策落实、美国经济强势回升和欧盟经济的继续复苏将对出口的增长有较重要的推动作用，网购、信息类消费的快速发展对经济增长的贡献将愈来愈明显，但同时，我国经济增长仍面临着结构减速的压力。

　　此外，美国 2014 年正式退出量化宽松政策的措施将对世界经济和金融市场带来深远的影响，也将会对我国的经济增长带来不确定的影响。

　　如果我国宏观经济增速持续放缓，则将对建筑陶瓷行业、釉面材料行业的发展产生不利影响。

　　二、房地产市场剧烈变化的风险

　　改革开放以来，随着城市化和工业化水平的提高、社会消费结构升级、人们收入水平提高、人口增长、劳动力流动、消费观念转变等因素的出现，我国房地产市场持续增长。目前，中国住宅开发市场面临的风险在加大。高昂的地价正在侵蚀住宅开发商的利润，2014 年城市间分化的局面还将加剧，一线城市的高端住宅面临去库存化压力，二线城市的市场库存则持续积累，三四线城市的房地产市场已经整体供过于求，市场的不确定性大幅上升。此外，国土资源部推动的不动产统一登记，将对我国的房地产市场产生深远的影响。

　　从我国人口结构、人均 GDP 金额等方面分析，虽然在较长的时间内我国的居住总需求不会降低，政府也在通过房地产调控、建设廉租房和经济适用房等方式来有效增加供给，以较好地满足社会的居住需求，在较长的时间内建筑陶瓷的产量和销量不会下降。但在房地产市场运行中，如果房地产市场出现短期的市场非均衡、结构性矛盾加剧或房地产价格大幅度波动的情况，其将可能在短期内给建筑陶瓷行业带来一些冲击，从而可能对公司业务成长造成不利影响。如果房地产市场持续的大幅下降，将可能导致公司的经营业绩下降 50%以上。

　　三、建筑陶瓷市场销售增速放缓的风险

　　公司的产品主要应用于建筑陶瓷。建筑陶瓷市场可分为两部分:一部分是存量市场的更新，即原有建筑的翻修与更新；另一部分是新建建筑的装修。在新建建筑使用领域中，又可分为商业建筑、公用建筑和住宅建筑。

　　自 2010 年以来，为了解决房地产市场的结构性问题，抑制部分地区房地产投资存在的过热倾向，政府出台了一系列房地产调控措施，这些调控措施的推行， 将促进房地产市场的健康稳定发展。此外，在保障性住房和经济适用房建设力度加大、中央推动城镇化进程加快、宏观经济保持稳定增长等众多利好因素下，建筑陶瓷产品的长期需求趋势不会改变。但若建筑陶瓷受宏观环境的影响而长期处于滞销状态，则可能造成公司订单减少、存货积压、货款回收困难等状况，从而给公司带来一定的经营风险。

　　此外，欧盟等国家和地区对我国建筑陶瓷的“出口反倾销”也将对我国建筑陶瓷行业有一定的影响。根据中国建筑(行情,问诊)卫生陶瓷协会的统计数据，2011 年度我国建筑陶瓷出口量为 10.15 亿平方米，约占当年建筑陶瓷生产量的 11.67%；2012 年度我国建筑陶瓷出口量为 10.86 亿平方米，约占当年建筑陶瓷生产量的 12.07%，其中出口量较 2011 年度增长 6.99%，出口金额同比度增长 33.33%，出口单价同比增长 24.73%；2013 年我国建筑陶瓷出口量为 11.5 亿平方米，同比增长 5.3%，出口金额同比增长 24.3%，出口单价同比增长 17.6%.

　　公司的产品主要用于瓷质釉面砖的生产，客户又以国内一线的大中型建筑陶瓷生产企业为主，其生产的瓷质釉面砖以国内市场消费为主，报告期内公司的经营业绩保持了较快增长的态势。但如果我国建筑陶瓷受相关国家和地区“出口反倾销”的不利影响，长期处于低迷状态，也会给公司带来一定的经营风险。

　　四、釉面材料产品类型更新换代较快的风险

　　公司生产的釉面材料类产品主要用作建筑陶瓷的生产。建筑陶瓷产品具备功能性使用价值和装饰性使用价值，目前建筑陶瓷的产品市场竞争焦点主要是装饰性使用价值。影响建筑陶瓷装饰性使用价值的因素，除建筑陶瓷的设计图案美学因素等外，社会时尚、流行美学、审美观的变迁等社会性因素也是极其重要的方面，从而导致建筑陶瓷类产品的更新换代较快。

　　如果公司没有足够充足的技术和产品储备，或者产品开发未能及时跟上市场变化的步伐，公司将面临产品落伍、市场竞争能力快速下降的风险，这也将导致公司面临成长性不足、业绩大幅下降的风险。

　　五、釉面材料产品销售价格下降的风险

　　由于釉面材料市场属于完全竞争的市场，产品周期时间较短，因此导致釉面材料产品的市场销售价格呈下降趋势，这是产品生命周期的规律所决定的。通常情况下，新产品进入市场时的价格较高，但销售规模较小，随着销售价格走低， 销售规模快速放大，销售成本也快速下降，销售规模的快速扩大可以弥补产品价格下降的影响，因此产品实际创造的利润要远远大于前期。

　　虽然如此，公司的釉面材料产品仍面临因市场竞争等因素而导致的产品销售价格快速下降的风险，当产品销量的增长不足以弥补产品单位毛利下跌的形成的缺口时，就会使导致面临公司经营业绩下降的风险。

　　六、应收账款余额较高的风险

　　自公司成立以来，发展较快，经营规模不断扩大，导致了公司应收账款余额在报告期末较大。公司根据与客户合作情况及客户规模等，制定了《销售管理制度》和信用政策，截至 2013 年 12 月 31 日，公司应收账款净额为 8，899.43 万元， 占当期公司流动资产的 28.05%，占总资产的 20.34%。随着公司为满足市场需求扩大生产规模和经营规模，应收账款可能会进一步增加。

　　报告期内，虽然公司 1 年以内的应收账款占应收账款总额的平均比例为 97.51%，且大部分客户与公司合作时间较长，信誉良好，同时公司制定了应收账款管理制度，发生坏账损失的可能性较小。但如因宏观经济环境或客户本身原因， 导致大额应收账款不能按期或无法回收发生坏账的情况，公司将面临流动资金紧张、盈利能力下滑的风险。

　　七、市场竞争风险

　　我国是目前世界上最大的陶瓷釉面材料生产国，行业内企业众多。根据中国建筑卫生陶瓷协会发表的《中国建筑卫生陶瓷年鉴》，2011 年国内陶瓷釉面材料产量为 547.77 万吨，其中国内消费量为 528.09 万吨，出口量为 19.68 万吨；生产企业约 2，000 家，其中以规模较小的生产企业居多。由于公司所处的陶瓷釉面材料行业集中度较低，市场较为分散，市场竞争较为激烈，因此，公司面临一定的市场竞争风险。

　　同时，建筑陶瓷作为一种装饰材料，市场流行风格转换较快，这也对行业企业提出了较高的要求。行业企业要根据建筑陶瓷市场流行风格的转换，及时进行产品升级和更新换代，因此，公司产品面临一定的市场竞争风险。

　　八、公司经营业绩季节性波动的风险

　　公司下游客户集中于建筑陶瓷行业。建筑陶瓷企业每年大都要对其生产的关键设备窑炉进行较大规模的检修。通常，检修期都安排在春节期间，即在春节前开始，节后才正式复工，检修时间较长。检修期间，建筑陶瓷企业的产品生产暂时停止，原材料采购等工作也暂停。

　　受下游行业生产节奏的影响，行业的经营存在季节性波动。通常而言，第一季度是行业淡季，第二、三季度是行业旺季，第四季度则次之。公司的经营业绩存在季节性波动风险。

　　九、技术开发风险

　　公司主要从事新型釉面材料的研发、生产、销售和技术服务，而下游建筑陶瓷业务领域具有产品需求多样性的特点，要求公司能够掌握行业和技术发展趋势，及时把握市场需求变动情况，并推出满足客户需求的产品。如果公司不能保持较强的技术创新能力、保持技术领先优势，适时进行产品的升级和更新换代， 将可能存在产品或技术落后的风险。

　　十、企业所得税优惠政策变化的风险

　　公司于 2009 年 11 月获发高新技术企业证书，按照《企业所得税法》等相关规定，公司自 2009 年起三年内享受高新技术企业 15%的所得税优惠税率。根据广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局《关于公布广东省 2012 年第一批通过复审高新技术企业名单的通知》(粤科高字【2013】27 号)，本公司通过 2012 年第一批高新技术企业复审，为高新技术企业(证书编号:GF201244000106)，享受高新技术企业所得税优惠政策期限为 2012 年 1 月 1 日至 2014 年 12 月 31 日。本公司 2009-2014 年度企业所得税率为 15%， 并享受高新技术企业的加计扣除研究开发费用。

　　此外，根据财政部、国家税务总局《关于企业技术创新有关企业所得税优惠政策的通知》以及国家税务总局《关于印发<企业研究开发费用税前扣除管理办法(试行)>的通知》的规定，公司享受研究开发费加计扣除的优惠，报告期税收优惠对公司利润的影响如下:

　　十一、核心技术泄密风险

　　技术优势是公司市场竞争优势的核心组成部分，公司自成立以来就对技术给予高度重视，并将保护核心技术作为公司内部控制和管理的重要一环。为此，公司一方面通过申请专利对公司的核心技术予以保护；另一方面建立了严格的保密制度，与研发人员均签署了《保密协议》，明确了其在技术保密方面的责任与义务，制定了严格的违规处罚措施。同时，公司加强了研发的流程化、标准化建设，进行了严格的专业化分工，使产品研发成为了一个系统工作，加大了对核心技术的保护力度。

　　虽然公司采取了以上举措来化解风险，但如果公司相关核心技术内控制度得不到有效执行，或出现重大疏忽、恶意串通、舞弊等行为而导致公司核心技术外泄，将对公司的核心竞争能力和持续盈利能力造成不利影响。

　　十二、募投项目收益风险

　　本次募投项目实施后，公司固定资产规模将大幅提高，资产结构也将发生较大变化。项目完成后，公司预计新增固定资产约 26，981.00 万元，根据公司的固定资产折旧政策，预计募投项目实施后每年将增加 2，069.00 万元的固定资产折旧费用。如果募投项目投产后，项目不能按计划投产并产生效益，则公司经营业绩有下降的风险。

　　十三、募投项目实施的风险

　　公司本次发行募集资金投资项目均属于公司主营业务范围，与公司发展战略密切相关。虽然公司对募投项目进行了充分的可行性论证，但由于该等项目投资金额较大，如果出现募集资金不能如期到位、募投项目实施组织管理不力、募投项目不能按计划进展、募投项目投产后市场环境发生重大变化或市场拓展不理想等情况，则将对募投项目的投资收益造成不良影响。

　　十四、净资产收益率下降的风险

　　公司 2011 年、2012 年和 2013 年以扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润为计算基准的加权平均净资产收益率分别为 36.95%、22.84%和 24.10%。本次发行完成后，公司的净资产规模将大幅度提高，而募投项目从实施到产生效益需要一定周期。因此，公司存在因短期内净资产规模迅速扩大而导致净资产收益率下降的风险。

　　十五、内部控制有效性不足的风险

　　公司建立了包括“三会”议事规则、关联交易决策制度、财务管理制度及业务管理制度、劳动人事管理制度、内部审计制度在内的一系列内部控制制度，通过交易授权审批、职责划分、凭证与交易控制、资产接触与记录使用及独立稽核等控制程序实现有效的内部控制。但是随着公司业务扩张和经营环境等情况的改变，将可能使公司内部控制的有效性也随之改变，可能因内部控制有效性不足而影响经营管理目标的实现。

　　十六、业务规模迅速扩大导致的管理风险

　　此次募投项目实施后，公司将进一步扩大经营规模，提高公司服务更大地域市场的能力。公司业务量将大大增长，而且业务地域跨度较以往也将有很大的拓展，这些会对公司经营管理提出更高的要求。

　　针对公司规模不断扩大所带来的管理风险，公司将加强管理体系的建设和完善，促进公司生产管理的流程化和标准化，在生产规模不断扩大的情况下，始终保证公司产品质量的稳定，稳步提升产品质量和降低生产成本。

　　虽然通过管理体系的完善，能够较为有效地化解公司因规模扩大相应带来的管理风险，但是如果公司管理体系不能迅速适应经营规模和地域范围的扩张，将对公司的未来经营和盈利产生不利影响。

　　十七、控制权风险

　　截至本招股说明书签署日，公司控股股东、实际控制人荣继华持有公司股权比例为 53.08%，按照本次发行新股 1，625 万股计算，发行后控股股东持股比例将下降为 39.81%，处于相对控股的地位。发行后股权相对分散，将使得公司上市后有可能成为被收购对象。如果被收购，可能会给公司主营业务或经营管理等带来一定影响。

　　同时，控股股东荣继华作为公司董事长、总经理和关键核心技术人员，从股权、经营管理、关键技术掌握和技术研究开发等方面对公司存在较强的影响。若其利用控制地位对公司经营决策、财务管理、人事等方面实施不利影响，可能会对公司的利益造成一定的损害。

　　十八、其他风险

　　(一)业务规划目标达不到的风险

　　公司在本招股说明书“第十二节未来发展与规划”中披露了未来3年公司业务发展的目标和规划。其中，相关产品的销售规模、销售额、产品设计数量、新材料研发数量、建筑陶瓷产品开发数量、新材料科研转化数量等均有定量描述。上述定量描述为公司管理层基于公司的业务现状结合对市场趋势预测所做出，其没有经广泛的市场统计和严密的科学测算，不构成公司对投资者的承诺。公司未来 3 年的实际业务运行情况存在和上述描述不一致或有较大差异的风险。

　　(二)招股说明书中关于行业描述数据不精确的风险

　　公司在本招股说明书“第六节业务和技术”对公司所处行业及相关下游行业产量、产值、各釉面材料产量、各建筑陶瓷产品产量等进行了定量描述。虽然公司所引用的数据来自中国建筑卫生陶瓷协会、国家统计局或其他中立第三方相关研究报告，但是，上述数据所描述的市场存在与实际情况有差异的风险。

　　以上内容均出自广东道氏技术股份有限公司招股说明书！