佛山南华仪器：净资产收益连年下降 客户相对分散难管理

　　佛山市南华仪器股份有限公司近期披露招股说明书，本次股票的发行总量不超过1，020 万股，且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于25%。

　　一、募集资金投资项目的风险

　　(一)市场风险

　　本次募集资金投资项目“年产600 套机动车环保安全检测系统生产项目”中计划新增机动车安全检测系统生产能力300 套，而机动车安全检测系统为公司的新产品。机动车安全检测系统未来市场空间广阔，且凭借在原有机动车安全检测仪器生产销售方面的实践积累，公司在机动车安全检测系统的生产销售方面具有较强的技术、质量、成本、销售网络、售后服务等竞争优势。同时，公司对机动车安全检测系统的市场环境进行了详尽的分析，制订了切实可行的销售措施，但如果未来该产品的市场环境发生重大变化、公司制订的销售措施不能有效实施或未能产生预期效果，该项目将面临一定的市场风险。

　　本次募集资金投资项目“年产310 台(套)红外烟气分析仪器及系统生产项目”属于公司的新产品项目，与公司已有的红外气体检测产品在技术上具有共通性。红外烟气分析仪器及系统未来市场前景广阔，且凭借气体光学平台的核心技术优势，公司生产的红外烟气分析仪器及系统具有较强的技术、质量、成本、服务等竞争优势。同时，公司对红外烟气分析仪器及系统的市场环境进行了详尽的分析，制订了有力的销售措施，但如果未来该产品的市场环境发生重大变化、公司制订的销售措施不能有效实施或未能产生预期效果，该项目将面临一定的市场风险。

　　(二)产业化风险

　　本次募集资金投资项目“年产600 套机动车环保安全检测系统生产项目”中计划新增机动车安全检测系统生产能力300 套，机动车安全检测系统为公司的新产品。公司目前已掌握生产该项新产品的技术，已成功对该项产品进行试产，于2011 年10 月通过广东省计量科学研究院的鉴定，取得了汽车安全性能检测设备《检定证书》(编号:YCQ20113339)，2011 年、2012 年、2013 年分别实现2 套、19 套、63 套销售，待募投项目实施后将能够实现该产品的产业化生产。虽然公司目前具有产业化生产机动车安全检测系统的技术能力，但如果未来募投项目不能顺利实施，公司机动车安全检测系统将面临产业化风险。

　　本次募集资金投资项目“年产310 台(套)红外烟气分析仪器及系统生产项目”属于公司的新产品项目。公司凭借自身的研发队伍和具有自主知识产权的气体光学平台技术，目前已能够自主研发生产红外烟气分析仪器的核心部件，并成功开发出红外烟气分析仪器样机，顺利取得广东省质量技术监督局的烟气分析仪《计量器具型式批准证书》(编号:2012C177-44)和《制造计量器具许可证》(粤制00000614 号)，待募投项目实施后将能够实现该产品的产业化生产。虽然公司目前具有产业化生产红外烟气分析仪器及系统的技术能力且已取得烟气分析仪《计量器具型式批准证书》和《制造计量器具许可证》，但如果未来募投项目不能顺利实施，公司红外烟气分析仪器及系统将面临产业化风险。

　　(三)预期效益无法实现的风险

　　本次募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场环境、技术发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素做出的。虽然公司董事会已对本次募集资金投资项目进行了认真细致的可行性研究，对募集资金投资项目的市场、技术、财务等因素进行了充分论证和预测分析，但是上述募集资金投资项目在实施过程中可能会受到市场环境突变、工程进度、原材料供应及设备价格变动等因素的影响，项目实际建成后的产品市场需求、销售价格、生产成本等都有可能与公司的预测产生差异。如果募集资金不能及时到位、项目延期实施、市场环境突变或行业竞争加剧等情况发生，将会给项目的预期效益带来较大影响，导致募集资金投资项目的实际盈利水平与预测的盈利水平出现差异。

　　(四)新增固定资产折旧和无形资产摊销大幅增加的风险

　　本次募集资金投资项目建成后，公司固定资产和无形资产规模将增加10，951.54 万元，项目投产后每年增加折旧和摊销费约697.72 万元。如果市场环境发生重大变化，募集资金投资项目的预期收益不能实现，则公司存在因为固定资产折旧和无形资产摊销的大幅增加而导致利润下滑的风险。

　　二、实际控制人控制风险

　　本次发行前，公司控股股东暨实际控制人杨耀光、邓志溢、李源、杨伟光分别直接持有本公司20.42%的股份，四人合计控制本公司81.70%的股份。本次公开发行后，四人的持股比例将下降至59.38%-61.27%，但仍处于绝对控股地位。公司已经建立了完善的内部控制制度和公司治理结构，制订了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易决策制度》和《独立董事工作制度》等规章制度；公司控股股东暨实际控制人杨耀光、邓志溢、李源、杨伟光出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺不会以任何形式直接或间接地从事与公司相同或相似的业务或者构成竞争的业务活动。自设立以来，公司未发生过控股股东、实际控制人利用其控股地位侵害其他股东利益的行为，但是如果控股股东、实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，将可能导致公司存在控股股东、实际控制人利用其控制地位损害中小股东利益的风险。

　　三、技术及市场发展风险

　　环保安全用检测仪器仪表及系统属于技术密集型行业，产品涉及精密光学、精密机械、电子、化学、自动控制和计算机软件等多个学科和技术领域， 随着国家对环保、安全、节能要求的日益提高以及科学技术的不断进步，环保安全用检测仪器仪表及系统技术发展迅速，产品更新加快。面对市场需求的日益升级，公司需不断研究开发新产品，以应对持续变化的市场趋势和客户需求，保持公司和产品的竞争力。因此，若发行人不能正确判断技术、产品和市场的发展趋势，不能及时掌握行业发展所需最新关键技术，在新产品研发方向、核心产品技术进步和质量控制等方面不能适应市场需求，将导致公司的技术优势和市场竞争能力下降，并影响公司未来的发展前景。

　　四、产业政策变化风险

　　随着我国机动车保有量的持续快速增长，机动车尾气污染和交通安全问题也日益受到政府和社会的重点关注。我国分别于2000 年、2004 年、2007 年、2011 年开始实施国I 标准、国II 标准、国III 标准和国IV 标准。2013年1 月14 日，国家环保部发布《关于征求<轻型汽车污染物排放限值及测量方法 (中国第五阶段)>(二次征求意见稿)意见的函》，拟制定严格的机动车尾气排放限值标准。2013 年9 月17 日，国家环保部正式公布了《轻型汽车污染物排放限值及测量方法(中国第五阶段)》，该标准将于2018 年1 月1 日开始实施。未来，国家关于机动车尾气排放标准将进一步提高。

　　公司目前产品以机动车排放物及安全检测仪器及系统为主。机动车排放物及安全检测仪器及系统行业的快速发展一定程度上源于国家对于诸如尾气排放等环保问题的重视以及相对应的一系列产业政策的驱动，未来假如国家的环境保护法律法规和相关产业政策发生不利变化将会对公司的生产经营产生较大的影响。

　　五、技术人才流失及核心技术泄密风险

　　公司产品分析仪器及系统从研发、试验、到最终实现批量生产和销售需要大量的研发投入、长期的技术积累和高素质的研发团队，核心技术人员对公司的产品创新、持续发展起着关键作用，核心技术人员的稳定对公司的发展具有重要影响。公司建立了较为完善的激励机制和保密机制，包括核心技术人员持股、提高核心技术人员福利待遇、创造良好工作氛围和与核心技术人员签订《员工保密协议》等，公司还非常重视对知识产权保护工作，积极进行专利申报和软件著作权备案登记。截至本招股说明书签署之日，公司未发生过技术泄密的情况，但是， 随着行业竞争的日趋激烈，行业内竞争对手对核心技术人才的争夺也将加剧。一旦核心技术人员离开公司或公司技术机密被泄露，将可能削弱公司的竞争优势， 给公司的生产经营和发展造成不利影响。

　　六、财务风险

　　(一)存货跌价风险

　　2011年、2012年末和2013年末，本公司存货分别为3，029.34万元、2，681.97 万元、3，919.93万元，占流动资产的比例分别为25.73%、22.10%、24.66%。公司存货占流动资产的比例较高。2011年、2012年和2013年，公司的存货周转率分别为1.57、1.98、1.84，存货周转率较低，这主要是因为公司产品零部件种类多且部分零部件仍需进口采购，采购周期长导致生产周期较长所致。

　　尽管公司不断加强存货管理，建立了原材料需求的动态预测机制，根据原材料价格和存货最佳采购量制定合适的采购计划，使存货保持合理水平，但是由于市场价格的波动，公司可能存在存货成本高于可变现净值的情形，公司存货存在跌价的风险。

　　(二)净资产收益率下降风险

　　2011年、2012年和2013年，公司加权平均净资产收益率分别为26.97%、21.08%、19.86%。本次发行后公司的净资产将大幅增加，由于募集资金投资项目具有一定的建设周期，公司存在发行后净资产收益率下降的风险。本次募集资金到位后，公司将按计划推进项目建设，使投资项目尽早顺利达产盈利，提高公司的净资产收益率。

　　(三)应收账款收回风险

　　2011、2012和2013年末，公司的应收账款净值分别为1，200.92万元、1，990.00 万元、2，356.77万元，占总资产的比例分别为8.97%、13.28%、12.59%。2011、2012和2013年，公司应收账款周转率分别为13.88次、6.98次、5.77次，应收账款周转较快。2013年末应收账款中账龄在2年以内的金额为2，379.49万元，占比为96.10%，其中1年以内的应收账款为80.60%，1-2年的应收账款占比为15.50%，结构合理。

　　公司客户主要为信用良好的机动车检测站、营运车辆综合性能检测站、城市环境监测站、汽车制造厂、机动车维修站以及系统集成商等，单个客户应收账款金额较小，发生大额坏账损失的风险相对较小。公司已根据会计政策，对应收账款按账龄分类计提了足额的坏账准备，并且通过制定合理的结算收款方案、提供专业性的后续维护服务、软件升级服务等方式，保证公司的信用管理制度更加有效。

　　目前，公司客户信用记录优良，应收账款质量较高，发生坏账损失的可能性很小。虽然公司客户信用度较高，且公司的信用管理制度执行良好，但随着公司客户数量的增加和应收账款总额的增大，仍将加大未来发生坏账的风险。

　　七、客户相对分散的风险

　　公司生产的分析仪器及系统应用于各类机动车检测站、营运车辆综合性能检测站、城市环境监测站、汽车制造厂、机动车维修站、机动车汽车制造厂商、汽车销售服务企业(4S 专卖店)、科研机构等，客户数量多且较为分散。

　　2011、2012年、2013年，公司的客户数量分别为2，567、2，832、2，716个，其中:销售金额在20.00万元以上(含)的客户数量分别为129、133、156个，占同期公司客户总数量的比例分别为5.03%、4.70%、5.74%，该类客户的销售收入分别为7，517.34、7，479.51、9，171.84万元，占同期公司营业收入的比例分别为72.98%、67.13%、73.13%；销售金额在20.00万元以下的客户数量分别为2，438、2，699、2，560个，占同期公司客户总数量的比例分别为94.97%、95.30%、94.26%， 向该类客户的销售收入分别为2，782.94、3，662.11、3，370.29万元，占同期公司营业收入的比例分别为27.02%、32.87%、26.87%，公司的小客户数量较多且较为分散。

　　尽管公司的小客户数量较多且较为分散使公司不会对单一小客户形成依赖， 增强了谈判定价能力，但同时增加了对小客户的管理和服务难度，如果未来公司不能保持对小客户的管理和服务水平，可能会流失部分小客户，从而对公司的经营造成一定的影响。

　　八、税收优惠政策变动的风险

　　公司为高新技术企业，报告期享受减按15%的税率计缴企业所得税的优惠政策；子公司华贝软件属新办软件企业，且为高新技术企业，报告期享受减按15% 的税率计缴企业所得税的优惠政策。

　　子公司华贝软件主要从事公司各项产品的系统软件的研发工作，报告期享受先按17%计征增值税，实际税负超过3%的部分实行即征即退的优惠政策。

　　2013年8月至12月，公司作为营业税纳税人月营业额不超过2万元，享受暂免征收营业税的优惠政策。

　　报告期内公司及子公司享受的税收优惠及其占利润的比重

　　报告期内，公司及子公司享受的税收优惠占利润总额的比重分别为16.82%、15.99%、15.01%，占比较低。但如果未来国家的税收政策发生变化或公司不能持续符合税收优惠条件从而无法享受相关的税收优惠政策，将对本公司经营业绩产生一定影响。

　　九、人民币汇率波动风险

　　公司产品对精密光学零部件和电子元器件的性能质量要求较高，而国内生产的部分元器件和零部件(红外检测器、传感器、流量计、滤光片等)的质量性能难以满足公司的要求，因此公司部分原材料仍需进口。2011、2012和2013年，公司进口原材料的金额分别为526.66、607.03万元、577.53万元，占当期原材料采购总额的比例为13.11%、13.08%、8.63%。

　　公司产品基本内销，但近年来随着公司产品质量的不断提升并且得到国际高端市场的认可，少量产品销售至国外市场， 2011、2012和2013年，公司出口销售的金额分别为130.49、339.52万元、215.24万元，占当期销售总额的比例为1.27%、3.05%、1.72%。

　　如果未来人民币汇率发生大幅波动，将会影响公司的原料进口采购成本和产品销售价格，虽然公司目前进口采购原材料和出口销售的金额和比重不大，但是随着公司规模的扩大，特别是外销规模的扩大，人民币汇率发生大幅波动将对公司经营业绩有较大影响。因此，人民币汇率波动会对公司业绩带来一定的影响。

　　十、成长性风险

　　2011、2012和2013年，发行人的营业收入分别为10，300.28万元、11，141.61 万元、12，542.13万元；归属于母公司股东的净利润分别为2，402.68万元、2，489.87 万元、2，878.97万元。2012、2013年营业收入、归属于母公司股东净利润的年均复合增长率分别为10.35%、9.46%。因此，报告期内，发行人经营状况良好，营业收入和利润增长较快，盈利能力较强，成长性突出。

　　公司主营业务为环保和安全检测用分析仪器及系统的研发、生产和销售，公司业务的发展符合国家环境保护及关于机动车尾气排放政策的要求，受到国家相关产业政策的扶持与鼓励，并且公司采取积极的自主创新战略、投入大量资金和人力资源进行研发和技术提升，具备较突出的自主创新能力，但是公司仍然存在因企业高速发展导致管理能力不能满足业务规模快速扩张、本次募投项目建设不及预期以及行业可能存在的市场容量波动、市场竞争加剧等风险，可能造成公司成长性放缓甚至经营业绩下降的风险。

　　十一、管理风险

　　公司管理层主要来自原有创业团队，基本以专业技术人员和销售人员为主， 管理层构成尚需进一步丰富，管理水平尚需进一步提高。本公司创始人及管理层历来勤勉敬业，并在保持原有管理团队的基础上不断发展壮大，在发展过程中也不断通过培训、再教育等多种方式提升业务水平和管理水平。但本次募集资金到位和投资项目建成投产后，公司资产规模和生产规模都将大幅提高，在资源整合、技术开发、资本运作、生产经营管理、市场开拓等方面提出了更高的要求。如果公司管理水平不能适应公司规模迅速扩张以及业务发展的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整、完善，将影响公司的应变能力和发展活力，进而削弱公司的竞争力，给公司未来的经营和发展带来较大的影响。

　　十二、证券市场风险

　　影响证券市场股票价格波动的原因十分复杂，股票价格不仅取决于公司的经营状况，同时也受利率、汇率、通货膨胀、国内外政治经济环境、市场买卖力量对比、重大自然灾害发生以及投资者心理预期的影响而发生波动。因此，公司提醒投资者，在投资公司股票时可能因股价波动而遭受损失。

　　以上内容均出自佛山市南华仪器股份有限公司招股说明书！