国内企业布局蓝宝石产业 13股藏核爆基因(8)

　　三安光电:下游需求持续拉动公司业绩增长

　　三安光电 600703

　　研究机构：东兴证券 分析师：王明德 撰写日期：2014-08-04

　　事件:公司报告期内实现营业收入21.77亿元,同比增长30%;营业利润6.03亿元,同比增长53%;归属于上市公司股东的净利润6.66亿元,同比增长44%;扣非后净利润5.03亿元,同比增长44%;实现基本每股收益0.42元,同比增长31%。

　　观点:

　　毛利率回升以及费用率下降带动公司业绩增长。公司第二季度实现营业收入13.54亿元,同比增长30%,实现净利润4.38亿元,同比增长45%,继续保持近一年来的快速增长。公司二季度业绩同比大幅提升主要得益于综合毛利率的上升以及综合费用率的下降。今年二季度公司综合毛利率为42%,较去年同期上涨7个百分点,我们认为毛利率攀升的主要原因有二:一是下游照明市场景气度上升拉动对公司芯片产品的需求,规模效应得以显现;二是技术进步降低产品生产成本,从而拉升毛利空间。费用率方面,公司二季度综合费用率为9.52%,较去年同期下降1.8个百分点,主要是由于银行存款利息增加导致财务费用下降,从而拉低公司综合费用率。

　　LED应用需求增长护航公司未来业绩。LED应用市场自2013年下半年开始有所复苏,并于今年在LED照明需求向好的带动下景气度得到进一步提升。在这种背景下,市场对于优质LED芯片的需求愈发强烈,公司芯片产品也因此走俏。自今年年初,公司与包括聚飞光电、国星光电、鸿利光电等下游LED大厂签订多个芯片供应合同,同时还承接厦门市路灯等公共照明的LED改造项目,各方合同金额总计超过50亿元,为公司保持高速稳定的营业收入提供有力保障。

　　多点开花,下半年继续发力。为了进一步满足下游应用的需求,公司将继续扩张现有产能,我们预计公司下半年MOCVD数量将从现有的170台增加到200台以上。同时,为了保证原材料供应,公司将对子公司福建晶安蓝宝石产能进行扩产,鉴于蓝宝石衬底价格今年下半年有继续上涨的趋势,公司自产蓝宝石衬底对公司降低芯片生产成本产生积极作用。除LED芯片业务外,公司还积极涉足集成电路产业,子公司厦门三安集成电路主要从事集成电路设计、制造和封装,产品主要应用于通信、导航等领域。由于集成电路行业与国家信息安全高度相关,因此得到政府大力扶持,重要集成电路产品进口替代是未来发展趋势,所以公司集成电路业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　结论:公司是我国LED芯片行业绝对龙头,拥有规模和技术优势,并且在收购美国流明之后获得大量LED相关专利,为公司产品进入国际市场做好铺垫。随着LED灯具价格的下降,LED照明产品的需求将持续拉升,上游芯片行业也将因此受益。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为49.08亿元、66.65亿元和89.56亿元,归属于上市公司股东净利润分别为15.35亿元、19.77亿元和25.37亿元,每股收益分别为0.64元、0.83元和1.06元,对应P/E分别为21.70倍、16.85倍和13.13倍,维持“推荐”投资评级。