网售处方药或加速落地 六只股受益迎爆发式增长

　　网售处方药或加速落地 医药电商再添盈利空间

　　据《经济观察报》8月24日报道，国家食药局5月份发布的《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》，有望在今年10月份落地。机构预计，随着网售政策的放开，医药电商有望增加至少1000亿市场体量。医药流通企业由于存在渠道和业务经验优势，通过布局医药电商，将线下销售向线上转型，有望迎来新一轮发展机遇。

　　药品作为一种标准商品，其本质属性上较适宜网络销售。在处方药等政策出现实质性进展的情况下，医药电商将有能力复制电商在其他商品领域的增长曲线。2013 年我国医药B2C规模仅为40 亿元左右，尚不足我国医药流通市场的1%。但在美国等成熟市场，药品网络销售额已占到整体药品零售规模近30%。据了解，政策的管制、网上购药的消费习惯和信任度，是主要制约因素。

　　其中政策束缚是限制医药电商发展的最主要因素。由于处方药、医保、准入等政策门槛，医药电商的发展空间和盈利能力较差，限制了行业规模和增长速度。此次网售处方药政策的有序放开，将极大地破除行业发展障碍，慢性病处方药物有望率先放开。对于网购药物的信任度问题，随着天猫、京东等科技巨头的介入，消费环境有望大幅改善。其中天猫医药馆2013年销售规模已达20亿元，京东好药师和1号店的医药馆，医药电商收入也呈加速上升趋势。

　　对于医院而言，也存在双赢格局。线下医院通过线上发展，将覆盖的用户群体扩大，给医院带来新的盈利增长点，医院的阻力也将逐步减弱，因此处方上网并不会与线下医院产生必然冲突。另外，目前医疗资源紧张，三甲医院现有门诊需求，已经超过医院本身承接能力，通过处方上网，可以分流部分低利润的常规性门诊，医院可以集中资源从事利润较高的诊疗业务。

　　值得注意的是，对于网上医保报销难的问题，也在加速解决中。目前海南、上海已在试点网上购药医保报销，未来试点范围有望扩大，各地扶持医药电商的配套方案将陆续出台。

　　公司方面，南京医药是江苏地区医药流通龙头，公司重点推广的药事服务，有利于建立起强大的信息平台系统，为医药电商业务发展提供支撑。另外，全球最大的医药流通企业联和博姿，将参与公司的定向增发。通过引入全球最先进的管理经验，解决公司运营效率的问题。桐君阁为西南地区医药流通龙头，通过开发B2B 信息系统项目，加快商业经营升级步伐，为大力拓展销售终端提供信息化保障。另外，公司大股东为太极集团，存在资产整合预期。九州通为医药电商龙头，旗下好药师线上业务快速增长，2013年销售额已突破2亿元。目前公司执药师团队约200人，B2C业务日订单量约1万张，处方药放开后，订单量有望大幅提升。(东方网)

　　南京医药:持续推进与联合博姿的战略合作

　　南京医药 600713

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2014-06-16

　　事件:近期我们调研了南京医药,就公司业务及未来战略规划进行了沟通。

　　公司区域特色明显,主要集中在江苏、安徽等省份。公司的配送业务主要在安徽、江苏、福建等地,其他的有湖北、四川、湖南等地,但是配送量比较小。目前在安徽、江苏是处于绝对控制地位,分别属于市场占有率第一、第二的供应商,福建省市场占有率排在第三,但在福州市的配送处于领先地位(因为福建要求把配送做到其他区域必须新设立分公司,影响公司的业务扩张)。如果从数据上来看,13 年在江苏地区为80-100 亿,在安徽地区为70个亿左右,福州地区有30 亿左右。

　　逐渐推广药事服务,优化整体毛利率及账期管理。药事服务是基于信息化基础上现代物流对医院的一种服务模式,帮助医院处理在发药、配送、管理上的细节,将上游的生产厂商,中间配送,客户,监管,患者都可以放在药事服务环节,向医院药房派驻管理人员,帮助医院的医生回归到药师服务的专业上去。目前已经和联合博姿进行了药事服务的业务交流,未来将有合作。

　　同时针对药事服务新建的系统能为上游提供信息,有助于其安排生产与库存,同时开发电子处方与医院原有的HIS 系统相衔接,留有保险公司的接口,其它企业如需查询信息则是收费的。目前公司药事服务业务覆盖地区主要是南京市的三级医院,如在江苏省人民医院、鼓楼医院等。未来打算在业务推广上稳扎稳打,先做好目前重点覆盖的区域,再向外扩展。

　　新建物流中心,确保医药配送规模。14 年年底(或者明年年初)合肥物流中心项目可能完成,预计能支撑5-10 年内合肥的医药配送规模。而南京的物流项目在14 年年底(或15 年年初)可能完成,对企业的运营很有帮助。福建现有一个物流基地,但是规模远远不够,未来可能在原址上进行搬建。同时通过加强对物流中心的信息化管理,提升运营能力。

　　定向增发引进战略投资者联合博姿,改善企业经营效率。定增方式引入博姿的方案已上报证监会审批,我们预计在今年第三季度通过概率较大。目前在公司内部也积极调整业务板块,剥离不良资产,并与联合博姿进行前期沟通,业务对接阻碍较小。公司对资产的剥离主要涉及有两类企业,一是国家规定不允许外资进入的,其次是国资委要求的“三非”企业。目前高层认为只要涉及到了盈利亏损的,都将继续剥离。未来黄山这个公司是肯定要退出的,因为是健康养老项目,但是也涉及到了房地产,为了使本次报证监会顺利,将会剥离。联合博姿的药品销售占30%左右,其业务还延伸到了化妆品、食品等,像之前说的婴儿奶粉进药店等我们认为均可能可通过博姿的药店进行销售尝试。除此之外,还可以通过联合博姿的渠道迎进国外优秀专科药进行配送甚至是做代理,这都将有利于整体毛利率的提升。

　　估值分析与投资策略:联合博姿的进入和药事服务的推广将是公司两大看点,目前市场对联合博姿的进入期望较高,后期有望通过博姿的渠道引入国外优秀药品配送来提升毛利率,且通过定增收到的现金将改善南京医药的财务状况。总之当前系列措施都是在对基本面进行逐渐改善,将使得公司整体业绩逐渐向好,我们认为5.2 元的增发价格比较安全。预计14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.10 元、0.19 元、0.27 元,对应PE 为61 倍、30 倍、17 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)公司内部管理整合低于预期;2)医药流通行业竞争加剧。

　　桐君阁

　　公司为老牌中药企业，创建于清光绪三十四年，迄今已有近100年的历史，公司目前在全国的连锁药房已超过5000家，规模优势非常明显，因此生产经营较为稳定。公司商业流通领域经过多年的改造、发展，形成了遍及川渝、覆盖全国的上规模、有实力的零售、批发、调拨、中药材经营等专业化分工与协作的流通网络。现公司已在市内组建了200余家“桐君阁大药房”商业连锁网点，并且在成都、绵阳、北京、天津、上海等地已经开办或正在筹建上档次、有特色的“桐君阁大药房”连锁店。

　　太极集团

　　公司目前拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、重庆中医药高科技发展有限公司等31家控股公司，主要从事中成药、西药、保健用品、医疗包装制品、医疗器械产销及原材料、中药材、药用包装的进出口业务。主要产品包括曲美、急支糖浆、藿香正气口服液、补肾益寿胶囊、儿康宁、通天口服液、紫杉醇、盐酸格拉斯琼、太罗等。公司拥有国内最完整的医药产业链，而“太极”品牌为全国驰名商标，在医药行业内享有盛名。