中国国产超高纯钛研发投产 五股从中受益(3)

　　　　佰利联:受益海外需求复苏,二季度量价齐升,业绩触底反弹

　　佰利联 002601

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷,梁斌 撰写日期：2014-08-19

　　事件

　　8月18日晚,佰利联发布2014年半年报:当期实现营业收入10.48亿元,同比增长32.71%,归属母公司净利润0.12亿元,同比增长636.62%,基本每股收益0.06元。

　　其中,二季度单季实现营业收入6.43亿元,同比增长57.61%,环比增长58.72%,归属母公司净利润0.10亿元,同比大幅扭亏,环比增长663.40%,单季EPS0.05元。

　　1~9月预计归属母公司净利润变动幅度100~150%,EPS在0.11~0.14元之间。

　　简评

　　海外需求复苏,二季度量价齐升

　　受益于欧洲经济复苏以及美国经济第二季度强劲反弹,海外市场对钛白粉的需求持续高增长,同时国内市场需求复苏。2014 年上半年,公司完成钛白粉产量9.18 万吨,较上年同期上升58.83%;实现钛白粉销售量9.40 万吨,较上年同期上升67.86%, 主营业务毛利率13.98%,同比上升4.37 个百分点。收入大幅增长反映出钛白粉需求好转,毛利率提升反映出钛白粉价格上涨。

　　根据测算,公司上半年钛白粉不含税均价为1.05 万元/吨, 含税均价为1.25 万元/吨。上半年销售均价受一季度低迷的影响有所拉低,目前钛白粉销售均价应该在1.3 万元/吨左右。从海外市场来看,钛白粉均价普遍在2 万元/吨左右,国内外价差显著。

　　业绩刚刚触底反弹,下半年仍有提升空间

　　钛白粉行业经过2 年多时间的调整,全行业已经处于亏损的边缘。随着二季度海内外需求好转,行业内普遍提价也只是刚刚过盈线上得以喘息,随着我国钛白粉出口的高增长和国内需求的回暖,下半年国内钛白粉价格还有很大的上涨空间。目前支撑下半年钛白粉价格上涨的因素主要有两点:1)9、10 月份是国内外钛白粉采购的旺季,需求的拉动将促进钛白粉价格上涨;2)随着国内钛白粉品质的提升,国内钛白粉质量与国外差距在逐渐缩小,而目前国内外钛白粉价差仍然显著,国内钛白粉价格有提升的空间。

　　设立香港子公司,实施国际化战略

　　为拓展国际业务,降低原材料进口成本,扩大产成品出口规模,公司拟以自由资金不超过100 万港元设立香港全资子公司。这显示出公司实施展国际化的战略思路,也进一步的反映了我国钛白粉行业从进口替代到出口外销转变后,受全球钛白粉贸易流向和价格变化的影响越来越大。国内钛白粉价格将受到国际、国内的双重影响。

　　预计14年EPS0.26元,维持增持评级。

　　预计公司14~15年EPS0.26元、1.38元,维持增持评级。