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　　信维通信:天线主业复苏明确,新布局打开未来空间

　　信维通信 300136

　　研究机构：光大证券 分析师：顾建国,田明华 撰写日期：2014-09-04

　　信维通信作为国内天线龙头,在经历了前期收购的阵痛之后,已出现了积极的变化。一方面,天线行业正在经历“量价齐升”的黄金时期,市场空间逐渐提升;另一方面,公司目前已在国际主流客户上取得了重要突破,市场空间获得大幅拓展。同时公司积极布局连接器和汽车电子领域,成长空间完全打开。我们近日对公司进行了实地调研,要点如下:

　　并购整合效益初显,公司重返高增长轨道.

　　北京莱尔德整合进展顺利,公司今年业绩已出现了明显好转。上半年营收达到3.5亿元左右,同比增长201.3%;净利润达到2649万元,同比增长200.9%,2季度的毛利率已达28.3%,迅速回升。以往拖累公司业绩的管理费用率目前已下降到20%以下的正常水平。

　　天线行业市场空间逐渐打开,公司的LDS产能全球领先.

　　天线行业一方面受益于智能终端每年大量的新机和换机需求,需求增速仍然较为乐观;另一方面,随着智能终端向轻薄化和可穿戴方向发展,智能终端对天线的需求数量增加且工艺愈加复杂,天线单体价值不断上升。随着今年以来4G手机大规模出货,作为4G手机天线最优解决模式的LDS将从爆发式增长的需求中受益。公司目前LDS天线产能达到10kk/月,处于全球领先水平。根据我们的产业链调研判断,公司目前已进入包括苹果、三星、索尼等国际前十大客户供应链,成长空间完全打开。同时,公司在NFC、无线充电和可穿戴方面均有布局,成长前景可期。

　　新业务拓展顺利,连接器和汽车电子领域即将爆发.

　　公司除了天线之外,目前积极向射频连接器、音频模组以及汽车电子领域重点布局。公司的O型连接器、射频跳线等均有自主知识产权,有效的帮助客户解决了整机ESD、EMI、EMC等问题,目前需求旺盛。同时公司通过入股深圳亚力盛开始介入汽车连接器及新型嵌入式操作系统终端等产品的研究,明年开始新业务将有较大的收入贡献。

　　给予“买入”评级,目标价20.4元.

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的高成长性和新业务的良好前景,我们给予15年40倍PE,目标价20.4元,给予“买入”评级。

　　风险提示:1、天线行业竞争加剧;2、新业务拓展不及预期