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　　中南传媒:传统媒体龙头企业 数字教育和转型步伐值得期待

　　中南传媒 601098

　　研究机构：光大证券 分析师：余李平 撰写日期：2014-08-29

　　中南传媒是湖南出版集团的经营主体和资本平台,是拥有全媒介布局和传统出版全产业链优势的区域传媒龙头企业。公司营收和利润规模均位列行业前列,传统出版发行业务目前是公司业务重点;公司积极适应新媒体发展趋势已实现涵盖纸媒、电视、互联网、户外广告在内的多媒介立体化传播渠道,并在数字教育上战略布局领先,竞争优势明显。14H1 公司实现营业收入38.6 亿元,实现利润6.4 亿元,同比分别增长14.9%和31.8%。

　　传统出版稳健增长,报业经营推陈出新:公司是全国第二大地方教材出版基地,湘版自主品牌教材覆盖全国;省内教材教辅业务地位稳固营收规模稳健增长,大众出版优势明显并形成品牌集群,传统发行业务维持较高增速;公司报媒业务领跑湖南市场,在行业景气度加速下滑背景下,报媒经营推陈出新,通过采取线上构建全媒体传播平台和营销通道,线下打造O2O 社区服务通路,有效抵御行业下滑趋势,经营突出业绩稳定。

　　数字教育布局前瞻,优势明显空间广阔:公司旗下天闻数媒目前是国内领先的数字教育整体解决方案提供商,通过“平台+内容+服务”商业模式以及B2B2C 推广运营策略,数字教育产品研发和落地推广表现出色;目前公司数字教育产品“云课堂”签约学校已达478 所,区域教育云产品已在五省份实现商用;14H1 产品订单超过1.42 亿元,同比增长158%,我们预计公司数字教育业务规模14-16 年CAGR 超过100%,16 年营收规模将达到12 亿元,随着国内数字教育变革的逐步推进,天闻数媒后续市场空间广阔。

　　政策支持优势明显,改革红利激发活力:公司是符合中央加快传统媒体与新兴媒体融合的受益标的,在中央意图打造出版传媒旗舰集团的竞争中优势明显,后续政策支持、股权激励等改革红利均将激发公司发展活力。

　　估值与投资建议:我们预计公司14-15 年分别实现营收91 亿元和107亿元,其中数字教育业务分别实现营收4 亿元和8 亿元,14-15 年净利润分别达到14.3 亿元和17.7 亿元,同比分别增长29%和23.6%,EPS 分别为0.8 元和0.99 元,当前股价对应估值分别为18 倍和15 倍,我们看好公司数字教育业务的后续发展空间,基于对公司外延布局加快转型步伐的乐观预期,给予公司买入评级,目标价20 元。

　　风险提示:数字教育产品推广不达预期;传统出版业务增速放缓;报业景气度下滑超预期;转型力度和步伐低于预期。