四只二元股最具满仓价值

　　京东方a:高世代产线有序推进、未来营收将持续成长

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2014-09-01

　　公司30日发布中报:上半年营收161.1亿元、小幅下滑0.87%,营业利润7.8亿、同比下滑25.7%,归属上市公司净利润10.4亿、同比增长21.2%(扣非净利润5.5亿、同比下滑28.3%),摊薄每股收益0.03元。

　　投资要点:

　　上半年四条运营产线保持满产满销、中大尺寸产品贡献较大。成都4.5代线推进车载、医疗、穿戴产品转型,北京5代线提升高端手机比例,合肥6代线小型化取得成效,北京8.5代线产能创历史新高;TFT-LCD业务营收136.8亿、同比下滑3.1%,毛利率21.83%,同比减少1.62个百分点,我们分析这和中小尺寸产品市场价格受到较大压力有重要关系。其中第2季度营收80.2亿,和Q1的80.9亿相比变化不大。

　　管理费用和营业外收入增幅较大,成为影响营业利润和净利润的重要因素。受到新产线量产以及技术研发的投入加大影响,研发、人工和摊销增长较多,上半年管理费用接近17亿,增加2.49亿元、同比增长17.2%。营业外收入为5.48亿,增加3.42亿、增幅166.2%,主要是计入当期的项目贷款贴息和科研项目政府补助等5.14亿。

　　非公开增发项目进展顺利,新增的三条高世代产线将陆续投产。今年4月份,公司非公开增发完成募集资金457亿元(其中资产认购85.3亿)、募资净额448.8亿元。合肥8.5代线今年2月份量产,一期30K产能爬坡顺利,良率最高突破97%;鄂尔多斯5.5代AMOLED项目去年11月投产,目前已经具备量产条件,已经实现智能手机类面板产品小批量出货;重庆8.5代线去年7月开工,目前主体结构已经封顶。

　　给予“推荐”评级。预测14-16年净利润21.1、35.6和48.4亿,摊薄每股收益0.06、0.10和0.14元,给予“推荐”评级,目标价格2.8元、15年28倍PE、1.2倍PB。

　　风险提示:8.5代、AMOLED产线进展低于预期、需求和价格波动等