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怡亚通:以人为鉴 公司已步入高成长通道

　　怡亚通 002183

　　研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠,王滔 撰写日期：2014-09-09

　　投资要点:

　　公司是国内领先的综合供应链管理龙头,顺应快消品渠道变革趋势,公司打造380平台深耕渠道下沉,完成深度二次转型,已开始逐步进入收获期,怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。今年8月公司公布非公开发行预案继续加码380业务,彰显公司对未来业绩快速增长的信心。

　　报告摘要:

　　供应链一体化乃是大势所趋。当今世界,供应链一体化整合已成为大势所趋。我们认为传统渠道整合具有广阔市场空间,在中国,渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。

　　对比国际供应链管理专家,公司步入快速成长期的可能性大。从全球来看,日本三井物产、香港的利丰集团等都是举世闻名的一体化供应链整合专家。从功能及运营模式上看,与三井物产等日本综合商社比较,怡亚通已具备综合商社的雏形;从发展路径来看,与利丰集团相比,怡亚通目前已进入布局网点的扩张阶段,这也正是其核心竞争力逐步完善之时,未来步入高成长通道的可能性大。

　　380平台拥有巨大优势,已开始呈爆发式增长。公司建设的380深度供应管理平台,将商流、物流、信息流和资金流整合在一起,具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。我们预计3年内380平台业务量将达到120亿、200亿和300亿元。

　　预计公司14-16年EPS分别为0.26,0.31和0.38元,同比分别增长26.87%,21.95%和22.09%,分别对应46x14PE、38x15PE和31x16PE。考虑到公司继续加码380平台建设,未来有望超预期爆发,我们给予公司“增持”评级,目标价15元。