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　　绿盟科技:收购亿赛通,从网络安全向数据安全和内容安全迈进

　　绿盟科技 300369

　　研究机构：招商证券 分析师：郝彪 撰写日期：2014-09-30

　　绿盟科技拟以4.98亿收购亿赛通100%股权,备考增厚14年业绩24%。亿赛通在数据防泄密、涉密文档、网络内容安全方面具有较强实力。双方在产品和客户群方面有较强协同效应,收购完成有助于绿盟从网络安全层进入数据安全和内容安全层,打开新市场和空间。目标价81.78元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　事件:绿盟科技公告拟以4.98亿元收购亿赛通100%股权,交易方式为发行股份及支付现金,股票发行价格为57.40元/股。亿赛通承诺2014-2016年备考净利润不低于3200万,4160万,5408万。

　　收购亿赛通布局数据安全和内容安全:亿赛通是国内最早从事数据安全防护业务的企业之一,拥有国内领先的数据防泄密(DLP)、文档安全管理系统、涉密文档管理系统、文档加密安全网管系统、互联网信息管理平台等产品。根据CCID的统计,国内包括DLP在内的数据库安全审计与防护产品市场空间在2013年的规模大概在18亿,增速近年保持在50%。网络内容安全方面亿赛通主要是跟随华为在海外销售,由于棱镜门事件后全球对于网络内容审查加强,预计这块业务具有较大的发展空间和较高的增长。绿盟收购亿赛通后有助于实现在数据安全和内容安全产品的布局和跨越,打开新的市场空间。

　　客户协同效应明显,并购开启全新发展阶段:亿赛通的下游客户主要是信息技术服务企业、制造业等,而绿盟原来的优势客户在电信、金融、能源、互联网等领域。利用绿盟的客户资源,并且在赛门铁克的数据防泄密产品被国内禁用的背景下,亿赛通有望将其产品快速拓展到电信、能源等领域。由于信息安全领域子行业和产品线众多,通过并购进行产品线扩张是行业里公司快速发展壮大的方式,绿盟上市后利用融资平台有望开启公司的并购发展期。

　　强烈推荐-A评级:从15年开始考虑并表,并且考虑新增股本摊薄,预计2014-2016年EPS为0.93元、1.41元、1.85元,现价对应14/15/16年66倍/43倍/33倍PE,考虑到公司进入并购扩张发展阶段,给予目标价81.78元,首次给予强烈推荐-A评级。

　　风险提示:亿赛通对第一大客户华为销售占比近50%,存在大客户风险。