硅谷天堂并购版图扩围：年内A股猎物增至16家

　　资本新动向是机构投资者新开的一个栏目，立足于专业和价值两个维度，重点关注资本市场上值得关注的一些投资新方式，操作新手法，深入解释其背后的逻辑和关键点，为读者的投资开拓思路。

　　为了更加鲜活，本专栏主要以个案分析为主，坚持从公开数据和事件中去发现不一样的机会。本栏目开篇案例选择了被市场认为是开创了“PE+投资模式”的硅谷天堂。

　　作为PE+上市公司并购模式的始作俑者，今年以来，硅谷天堂的资本运作版图已急剧扩围。

　　如泰豪科技(600590.SH)就成为了其最新运作的一个案例。10月15日，在泰豪集团拟定增控股泰豪科技，硅谷天堂旗下两只基金天津阳光基金、新疆嘉鸿基金就参与了认购，助其一臂之力。

　　据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来，硅谷天堂在A股市场的“猎物”已经增加到了16家。二级市场，与硅谷天堂沾光的上市公司股价也因此大幅飙升。如泰豪科技宣布定增股票复牌当天，公司股票即以涨停板报收。

　　对此，长江证券分析师刘俊认为“历史上，硅谷天堂参与或者共设并购基金的公司股价表现突出，公告日后 60 天内平均涨幅30%。2014 年以来，硅谷天堂的上市公司二级市场依然表现优异，公告日后30日(T30)平均涨幅 16%，最大涨幅不少已超过 30%。” 刘俊称。

　　并购版图扩围

　　刘俊认为，“PE+上市公司”的模式为并购基金走向阳光化提供了有效路径，同时也直接带来二级市场的新投资机会。今年以来，并购活动持续活跃，一、二级市场联动也持续点燃市场热情。截至目前，沪深两市上市公司因启动重大资产重组停牌家数已超过250家。

　　同样，硅谷天堂作为业内率先进军一二级市场联动的创投公司，亦加快了资本运作的步伐。

　　对此，华泰证券研究员周焕也认为，近年来，硅谷天堂在资本市场较为活跃，且拥有不俗的业绩。2014年，硅谷天堂先后参与沃森生物(300142.SZ)、赛为智能(300044.SZ)产业整合并购；受让万马股份(002276.SZ)战略减持股份筹划收购；协助立思辰(300010.SZ)明确产业整合方向，收购国内第三大国产中间件供应商汇金科技；并向泰尔重工(002347.SZ)、通威股份(600438.SH)提供战略发展规划梳理与修订建议及并购整合业务等。

　　早在2013年，硅谷天堂发起设立了6.5亿元并购基金协助中洲集团杠杆完成了对深长城(000042.SZ)的股权收购，成为后者的控股股东。此后，前者又与民生银行等金融机构成立了“中国并购合作联盟”。

　　国信证券分析师程成认为，硅谷天堂在股权投资方面以行业为导向，其重点关注 TMT、现代农业、生物医疗以及先进制造业四大行业中各阶段的优质企业，纵贯全产业链，深度挖掘其中的投资机会。在并购重组方面，则通过私募并购基金形式，围绕细分行业产业链，协助龙头企业进行横向或纵向产业整合；及为上市公司提供符合其战略发展需要的定制型并购重组服务。

　　如高新兴(300098.SZ)之所以与硅谷天堂以并购等资本运营活动为重点领域进行深入合作，就旨在对公司的战略规划与并购思路进行专业梳理，以抓住行业整合机会。

　　“根据硅谷天堂以往的战绩，其投资一个上市企业项目，有财务投资的成分，但更多是战略性的，包括博盈投资、大康牧业、万马电缆等，往往都是运作两到三年，即会比较深度地介入公司的发展。” 程成称。

　　超额收益显著

　　海通证券分析师荀玉根认为，“PE+上市公司”模式满足了PE和上市公司共赢需求，将国内并购市场带入发展快车道。截至目前，一二级市场联动主要采用共同成立并购基金和PE入股上市公司协助完成并购两种模式，公告后均有显著超额收益。

　　此前，成熟市场并购基金在我国遭遇“水土不服”，主要体现在控制权的获取、融资杠杆的运用以及退出等方面，其中退出压力显著。荀玉根称，2013年后，我国的并购基金创新的推出“上市公司+PE”模式，以硅谷天堂为代表的一些并购机构通过与上市公司联合成立并购基金解决了国内并购基金面临的投资退出的难题。

　　截至目前，以硅谷天堂为代表的PE的主要运作模式有两个。其模式一为，上市公司与PE管理机构共同出资成立并购基金；通过并购基金向外部融资，上市公司和外部投资人为有限合伙人，PE管理机构为普通合伙人；由PE管理机构主要负责并购基金运作、项目筛选调查等职责，上市公司一般会支付PE基金1%-2%的顾问及管理费；并购基金完成并购投资后再将相应资产转让给上市公司，从而完成获利退出。PE退出时可以获得上市股权作为回报，或由上市公司一次性支付投资本金及收益。

　　其模式二为，PE管理机构通过入股上市公司，进而协助上市公司完成并购。基本流程是上市公司与PE接触并初步达成合作意向；PE管理机构通过二级市场增持、大股东受让或参与上市公司定增等方式入股上市公司；上市公司与PE管理机构签订战略合作意向书，由PE管理机构协助上市公司完成并购；并购完成后PE管理机构通过减持上市公司股份完成获利退出。

　　对此，海通证券分析师赵健表示，以硅谷天堂与上市公司签订资本运作服务协议或入股等首次向二级市场传递信号的公告日为基期，计算基期前后不同时间段的超额收益率情况(超额收益率=公司股价收益率-公司所在行业指数的收益率)，通过统计14家与硅谷天堂发生合作或入股等资本运作关系的上市公司二级市场走势发现，合作或入股公告时点后超额收益率显著。