四季度A股或处波动趋势 基金将转向白马成长

　　昨日，南方、华安、景顺长城、诺安、金鹰等多家基金公司旗下部分基金率先公布了2014年度三季报。

　　对于四季度的行情，基金经理们谨慎很多，认为四季度A股将处于波动趋势中；资金有望逐步转向更加安全的板块，小市值成长股估值已经很高，因此目前低估值且没有增长缺陷的白马成长股、医药以及销量改善的地产预计将有不错的相对收益，沪港通对大盘蓝筹股估值的修复作用还将持续。而海外淘金的油气能源类QDII三季度大幅下跌，基金经理认为，四季度将有反弹机会。

　　三季度普遍保持较高仓位

　　三季度，发达经济体总体平稳、美国以外的股票市场基本下跌。9 月份美国经济数据进一步好转，加息预期增强，美元指数创下 4 年来新高，海外股市尤其新兴市场调整较大。虽然国内经济数据环比回落，但土地流转、自贸区扩大和房地产政策市场化等改革措施密集出台。尽管经济数据一般，A 股市场还是出现了全面的指数上涨行情，低市值、低价、低涨幅的板块、个股表现居前。利率下降预期、改革举措和沪港通等提升了投资者信心；同时，产业资本回归 A 股，上市公司通过转型、并购做大市值的动机强烈。赚钱效应扩散导致增量资金加速进入股市，客户保证金余额、融资余额频创新高，新股密集发行冲击基本消失。

　　南方基金投资部副总监、南方积极配置基金经理李源海在昨日披露的三季报中称，季度初，利用市场调整时机增加了股票仓位。在行业和板块上，继续重点配置关乎人们生活富足的信息技术、医药医疗、新能源、节能环保这四大领域，提高了现金流充足、分红收益率高的公用事业配置比例，适度参与了土地流转、国企改革带来的价值重估机会。这些板块涨幅可观，但表现最好的军工板块，参与太少。

　　农银汇理行业领先股票基金在三季报中表示，三季度主要配置估值和增长匹配度好的科技和消费等成长股，同时积极参与各种改革中蕴藏的投资机会。三季度，该基金的重仓股增加了保税科技、史丹利、石基信息、神州信息、隆基机械、鑫富药业和金正大，一些地产股从重仓股中退出。农银行业轮动基金的重仓股也有较大变化，增加了久立特材、国中水务、天奇股份、利欧股份、信威集团等。

　　景顺长城鼎益股票型基金则是在三季度保持较高的仓位，行业方面没有大的改变，仍主要配置家用电器、计算机、电子元器件、医药等行业，低配传统的周期性行业。个股选择主要配置低估值、高成长、中小市值的股票。

　　四季度资金将转向更安全的板块

　　对于四季度的行情，从已披露的三季报来看，相比三季度，基金经理们谨慎很多。南方新兴消费增长基金基金经理认为，四季度经济缓慢下行与政策“微刺激”有望形成平衡。在这种微妙的平衡下，市场预期形成慢牛格局。由于题材股和小市值个股累计涨幅较高，市场轮动不断加快，资金有望逐步转向更加安全的板块，加之四季度是传统的估值切换季，低估值成长白马存在较大的机会。

　　当然，在慢牛的市场格局假设下，主题性投资仍然有反复表现的机会，包括但不限于：新能源汽车、体育、数字营销、教育等。

　　景顺长城鼎益股票型基金经理则认为 四季度 A 股市场仍然会处于波动趋势中。9 月 PMI 指数与上月持平，出口订单和生产指数小幅改善，但其回升程度远低于历史均值，季调后指标呈现回落，反映经济在传统旺季的孱弱之势，中国经济增长的速度在放缓，长期经济增长中枢在下移。但是地产政策的实质性放松以及短期流动性继续宽松等措施适当的对冲经济增速放缓的冲击。蓝筹股的估值目前尚处历史底部，沪港通对大盘蓝筹股估值的修复作用还将持续。这些都给 A 股市场带来了稳定的因素。

　　四季度主要看好的投资机会有：估值合理的高成长白马公司；符合未来经济和结构转型大方向的智能装备、医疗服务、新能源汽车、太阳能光伏、电力设备等相关产业链；传统的消费类行业如医药、家电等。

　　纽银策略优选基金经理在三季报中称，无风险利率中枢下移对市场而言固然是利好，但上市公司利润的变动仍会是决定市场走向的最终力量。在宏观风险可控的背景下，A股依然会呈现结构性市场的特点。农银策略精选基金经理则表示，鉴于目前小市值成长股估值已经很高，低估值且没有增长缺陷的白马成长股、医药以及销量改善的地产预计将有不错的相对收益，未来的投资重点仍将集中在长期成长空间广阔的细分行业。

　　油气能源四季度有反弹机会

　　此外对于三季度大幅下跌的油气能源股票，诺安基金国际业务部总监、诺安油气能源基金经理宋青认为近期仍有加速下跌的趋势；为此诺安油气减持能源行业 ETF，适当谨慎增加能源商品 ETF，进行仓位调整。

　　但受累于基础市场的大跌，诺安油气三季度净值大跌10.67%，同期业绩比较基准跌8.78%，基金净值 1.113 元。但四季度原油市场随着冬季供暖需求来临，有望缓解供给过剩现象，同时三季度的跌幅有过多的嫌疑，会产生短期反弹的机会。

　　“对于股市，虽然美国经济向好，但比投资者预期差，企业现金充沛，股价不断提升，资金开始出现流出现象，我们会考虑利用反弹调整仓位。”对于四季度的操作动向，宋青在昨日晚间披露的四季度报中称，

　　资料显示，美国股市在经历了 7 月底 8 月初调整之后，受经济数据利好刺激，继续向上突破 2000 点，创历史新高。美联储继续维持鸽派的基调，但也不时有官员向市场释放加息预期的信号。受经济数据利好和 QE 结束，市场对加息预期愈演愈烈。受此影响，美股在 9 月从高位回落，而美元指数在三季度一路上扬，涨幅达到 7.5%以上。欧洲的三季度经济表现差强人意，地区政治也不稳定，苏格兰公投事件、俄乌危机继续影响二季度欧元区市场情绪。欧央行在 9 月继续降息，开始执行长期再融资操作，意图刺激欧洲经济。

　　原油基本面上，尽管 7 月的季节性需求达到同期最高，但同期原油产量持续增长 13.9%，到850 万桶，创下了 28 年以来的最高单月记录。美国原油供给过剩现象较为严重，原油进口量也创19 年新低。而在需求面，受中国和俄罗斯经济放缓预期影响，各大机构纷纷下调未来全球原油需求预期。利比亚供油恢复，中东地区地缘政治在 7 月份紧张之后放缓。因此原油价格自三季度开始持续低迷。