新能源汽车明年产销料井喷 11股埋下暴涨基因(7)

　　九九久:拟参股动力锂电池电解液厂 销售模式全面摆脱价格战

　　九九久 002411

　　研究机构：申银万国证券 分析师：邓建,向禹辰 撰写日期：2014-08-19

　　投资要点:

　　中报业绩符合预期。公司1H14实现收入5.08亿元(yoy+6%),归属母公司净利润0.05亿元(yoy-77%),EPS0.01元,与业绩快报基本一致;其中14Q2实现收入2.82亿元(yoy+10%,QoQ+25%),归属母公司净利润0.06亿元(yoy-60%,QoQ+568%),EPS0.01元。

　　环保投入与新能源业务影响当期业绩。公司三氯吡啶醇钠环保装置全部完成,处理能力对应产能2万吨/年,目前实际产能0.6万吨/年,环保装置运行费用高,折合每吨达7000元,后续2套*0.75万吨/年装置一套试车、一套在建,投产后将降低吨成本2000元以上。年产700吨六氟磷酸锂装置顺利满产,1H14毛利率仅3.66%,1300吨/年装置即将试车,成本有望继续下降。

　　拟参股动力锂电池电解液厂,销售模式全面摆脱价格战。继7月三氯吡啶醇钠签订1.44万吨4.92亿元大单后,公司拟以0.35亿元(其中现金0.2亿元)参股下游电解液企业湖北诺邦35%股权。湖北诺邦拥有新能源电动汽车用锂电池电解液年产能2000吨(从行业了解计划扩产至5000吨),其高端阻燃电解液、高压电解液和低温电解液等开始小批量送样下游客户,未来发展潜力可观,扩产后将消化六氟磷酸锂600-700吨/年。连续的大单和合作表明公司销售模式全面摆脱价格战,销售瓶颈逐步解决。

　　期待后续高强高模聚乙烯纤维放量。1600吨/年UHMwPE纤维试生产中,并已签订部分订单,期待后续在军用与民用领域放量;纳米复合二氧化锆粉体产品中试项目试生产接近尾声,后续将建设大规模产业化装置并进行市场推广。

　　产业孵化器平台将引导公司成为国内新材料龙头,长期空间巨大,维持“买入”评级。预计14-15年EPS分别为0.12、0.44元,目前股价对应14-15年PE分别为77倍、22倍。