机构绝密内参强推 6黑马股最具翻番潜质

　　海利得:增长势头强劲 “强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2014-10-29

　　投资建议

　　公司工业丝、帘子布、塑胶类三大业务增长强劲;石塑地板市场空间庞大且成长性高,未来有望成为公司又一拳头业务,看好公司持续发展潜力。我们预计公司2014-2016年的EPS为0.43/0.58/0.78元,当前股价对应PE为20.3/15.2/11.3倍,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:公司发布2014年第三季度报告,1-9月营业收入为17.32亿元,同比增长6.43%;归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元,同比增长68.87%;每股收益为0.31元。其中第三季度实现营收6.09亿元,同比增长3.51%;实现盈利4580.2万元,同比增长49.89%;实现每股收益0.11元。业绩符合半年报预告,公司同时预告2014年归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元-1.82亿元,同比增长40%-80%。

　　普通丝盈利下滑,三季度净利润环比略有下降:公司前三季度营收小幅增长,净利润增长强劲。高增长来源于三个方面:工业丝景气,盈利能力提升;塑胶类天花膜爆发式增长,高端差异化产品占比提升;帘子布认证顺利,放量明显。分季度来看,三季度实现营收6.09亿元,环比和同比小幅增长;实现净利润4580万元,同比增长49.89%,环比下降21.83%。净利润环比下降,主要是三季度普通丝价格下滑较多,上加原料PTA生产商联盟提价,导致普通丝价差收窄。三项费用各有增长,总计费用率为10.61%,整体费用控制较好。公司治理完善,经营稳健。

　　原油暴跌致PTA价格持续下滑,普通丝盈利下滑风险基本消除:近期国际油价暴跌,价格已经下滑至每桶80美元附近,PTA企业利润提升,原有的PTA产业联盟也不攻自破,PTA价格持续下滑。目前普通丝需求整体较好,价格继续下行风险不大,PTA价格下滑后普通丝盈利已有所恢复。

　　车用丝高增长,新建产能保证车用丝持续发展:车用丝增长强劲,成本加成定价模式保证车用丝稳定高盈利。分产品来看,高模低缩丝承接新客户订单,增长明显;涤纶气囊丝已应用于奔驰、宝马、奥迪等品牌汽车,对尼龙66气囊丝替代加速进行;安全带丝需求旺盛,产能已出现瓶颈。公司将继续新建4万吨车用丝,主要是用于安全带丝和气囊丝的生产,车用丝占比达到70%,公司盈利能力及盈利稳定性将进一步提升。

　　帘子布项目亏损收窄,公司有望成为全球第三大供应商:帘子布进展较为顺利,月销量已达1000吨(含白坯布)左右,上半年亏损1000多万,下半年亏损将继续收窄。目前国内客户已率先放量;国际客户中,住友已大批量供货,米其林、固铂已实现小批量供货,大陆等也进入限定使用期。明年国际客户将继续放量,国内客户占比将下降,帘子布整体盈利能力将明显提升。此外,公司帘子布项目二期建设稳步推进,预计明年四季度投产。由于PF的帘子布部分产能逐步退出市场,海利得未来有望承接这部分订单。因此公司帘子布在3万吨的基础上,未来还有可能继续扩产至6万吨,海利得有望成为全球第三大供应商。

　　塑胶类业务突破灯箱布局限,天花膜成增长新亮点:公司稳步推进广告灯箱布扩建,同时积极开拓差异化产品,例如天花膜、天花布等产品。其中天花膜产品定位高端,毛利率高,上半年实现了爆发式增长。天花膜放量下,塑胶类差异化产品占比提升,竞争力和盈利能力显著提升。

　　环保石塑地板市场巨大,有望成为公司又一拳头业务:美国环保石塑地板市场最近3年出现井喷式发展,市场容量约200亿美元,且仍在快速增长,而欧洲市场同样庞大。公司800万吨平米的产能建设将分两期建设,一期预计今年年底建成投产,二期预计明年下半年开工建设,因此明年即可贡献增量。公司引进了业内知名团队运作环保石塑地板业务,第一步公司将与欧美地板渠道商合作,采用OEM的方式实现销售;第二步公司将注册石塑地板品牌自己进行运营。石塑地板庞大市场空间及高成长性为这块业务提供了良好的发展前景,未来有望成为公司又一拳头业务。

　　风险提示:帘子布认证进度低于预期风险;涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险;塑胶类产品需求低迷的风险。