32亿资金净流入银行股 2015年1倍市净率在望

　　经历上周五大涨的靓丽表现后，11月3日，银行股普遍小幅回调，仅平安银行和华夏银行两家股价收盘翻红。21世纪经济报道记者根据Wind资讯数据统计显示，虽然当天股价回调，但仍有4470万元的资金净流入银行股。

　　上周五的银行股大涨也表明，越来越多的资金开始重新关注银行股。统计数据显示，最近4个交易日中，共有32亿元的资金净流入16家银行股。

　　上海艾方资产管理公司总裁蒋锴表示，目前在28个申万一级行业指数中，目前银行股全年仅上涨5.64%，排名倒数第二，垫底的是食品饮料板块。因此这轮上涨是否具有可持续性，还需继续关注。

　　不过，中信证券较为乐观，其最新报告认为，受益于金融板块估值中枢有望提升等利好因素影响，银行股在2015年的目标估值为1倍市净率，折合绝对的收益空间为30%。

　　净利润同增9.7%

　　Wind资讯数据统计，在11月3日，较受资金追捧的银行股包括平安银行、中信银行以及招商银行。从最近4个交易日来看，净流入资金排名前三名分别是兴业银行(5.04亿元)、平安银行(4.22亿元)以及光大银行(3.95亿元)。

　　“上周五银行板块大涨之前，指数已经在其它蓝筹股的推动下，连续上涨3天，因此后续资金会找尚未启动的板块入场，类似于行业板块轮动表现。”蒋锴向21世纪经济报道记者分析，另外银行股的估值较低，也让资金放心。

　　从估值指标看，目前银行股的静态市盈率(以2013年的每股收益计算)平均仅为5.64倍，按照机构最新预测的2014年每股收益计算，上市银行的动态市盈率会进一步下降至4.98倍。而且，浦发银行和兴业银行的动态市盈率甚至将低至4倍和4.28倍。

　　在市净率方面也能看出银行股被低估。截至11月3日，按照三季报的最新数据，16家上市银行的平均市净率为0.8910，其中仅平安银行、南京银行和宁波银行三家的股价尚未跌破每股净资产。交通银行、中国银行和光大银行的市净率最低，分别为0.71、0.77和0.79倍。而银行股整个板块的市净率低于1倍，在A股市场也较为少见。

　　21世纪经济报道记者统计，在今年前三季度，16家上市银行总共实现利润1万亿，同比增长9.7%。具体来看，前三季度净利润增速最快的是城商行，达到16.1%；其次是股份制银行，增速为13.8%；速度最慢的国有大行，也达到了8.3%。

　　利润增速排在前五名的分别是平安银行(34.2%)、南京银行(21.7%)、华夏银行(18.4%)、浦发银行(16.7%)以及宁波银行(16.2%)。招商证券的分析报告称，城商行普遍净利润高增长，原因是资产规模因素贡献大；而大型国有银行的利润增速则受资产规模增长放缓、手续费收入规范等因素影响，导致增长乏力。

　　多空分歧

　　虽然估值偏低、净利润增速不错，但在空头看来，这些利好因素的基础其实很脆弱。蒋锴透露，其近期与投资界人士交流发现，现在银行股的多头、空头都很坚决，分歧很大。看好的理由包括盈利继续向好、估值低等因素；而看空者主要是对中国经济下行感到悲观，认为目前银行股的不良率被低估，一旦坏账规模上升迅速，低估值、盈利好等因素都将不复存在。

　　从三季报的数据来看，银行股的坏账确实在加快体现。截至三季度末，上市银行的不良率为1.12%，较年初上升14BP。招商证券认为，不良贷款分区域看，长三角风险继续暴露，东北地区、华北地区风险呈点状暴露。不仅如此，中信证券的统计数据显示，上市银行三季度新增不良贷款465亿元，单季新增不良余额环比升幅达到15%，较二季度提高5个百分点，环比继续高速增长。

　　平安证券的统计数据也显示，三季度上市银行1.12%的不良率，呈现加速上行的趋势，并且这已经是在银行加大了核销和处置不良的力度之下。若加回核销及已处置不良，估算三季度不良净生成率年化达到80BP，与今年第二季度持平，但是比2013年三季度同期翻了一倍。

　　平安证券还提及，从近期了解的情况来看，四季度以来银行真实不良爆发趋势并未有明显缓解。预计未来在定向宽松政策延续、地产市场回暖的情况下，商业银行的不良净生成率可能在2015年中期出现拐点。因此，预计整体行业对不良处置及核销力度不会减弱，在核销处置后的行业不良率维持小幅上升的局面。

　　蒋锴也表示，银行股真正展开估值修复行情仍需等到坏账得到更彻底的暴露，才能打消市场的担忧。