发改委连批逾7100亿元"铁公基" 八股排队待涨(2)

　　中国南车公告点评:在手订单创新高,2015年高增长无虞

　　中国南车 601766

　　研究机构：长江证券 分析师：章诚,刘军 撰写日期：2014-10-23

　　报告要点

　　事件描述

　　中国南车公告签订重大合同,合计金额308.8亿元,约占2013年营收31.6%;其中,动车组销售合同239.4亿元,机车销售合同17.5亿元,城轨车辆销售合同合计32.7亿元,其它销售合同合计19.2亿元。

　　事件评论

　　2014年以来累计签订重大合同金额1,170亿元,其中动车组、机车、城轨车辆合计918亿元;在手订单总量规模大、高毛利产品占比高,2015年业绩高增长无虞。

　　受益招标高峰,动车组在手订单饱满。本次签订的动车组销售合同239.4亿元,对应的是8月动车组招标中南车所获订单份额。10月11日,铁总启动了第二轮75列动车组招标,南车有望继续拿单。匹配2015年末全路网高铁通车里程,预计动车组还有185列招标空间。

　　海外需求旺盛及国内机车升级大功率再度提速,充足在手订单确保机车业务持续高增长。今年以来累计斩获机车订单275亿元,一方面是3月份与南非签订了128亿机车销售合同,出口规模大幅扩张;另一方面是铁总采购资金充裕,国内机车换装升级大功率提速,2014年以来电力机车招标量1,161辆,较2013年的527辆大幅增长。

　　国内城轨建设热潮及海外市场需求兴起,未来3年城轨车辆业务年均增速有望达30%。2014-16年城轨建设迎第二波通车高峰,轨交车辆新配车需求大幅增长,另外一线城市运力紧张线路还存在车辆加密需求。城轨车辆出口前景乐观,源于新兴市场国家需求兴起及中国轨交产品全球竞争力提升。

　　中长期发展空间依旧广阔,公司具备良好投资价值,核心逻辑如下:1) 未来国内轨交车辆需求空间依然较大。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。

　　2) 海外需求旺盛及“高铁外交”力挺,出口收入有望逐年增长。

　　3) 通过多元化开拓新增长极,向更多高端领域延展。

　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1179、1318亿元,每股收益约为0.39、0.45元/股,对应PE 为14、12倍。维持“推荐”。