低价股有望走出一波大行情 7股菜价太低估

　　马钢股份:受益折旧调整与低价库存 3季度业绩明显改善

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2014-10-30

　　事件描述。

　　马钢股份发布3 季报,公司前3 季度实现营业收入444.33 亿元,同比下降21.21%;营业成本419.79 亿元,同比下降21.82%;实现归属母公司净利润为-3.26 亿元,去年同期亏损3.29 亿,对应EPS 为-0.042 元。

　　据此计算,3 季度公司实现营业收入155.69 亿元,同比下降19.91%,2 季度同比增速为-20.56%;营业成本141.56 亿元,同比下降23.29%,2 季度同比增速为-19.40%;3 季度实现归属母公司净利润4.04 亿元,去年同期净利润0.03亿元,2 季度亏损2.84 亿元;3 季度EPS 为0.05 元,2 季度EPS 为-0.04 元。

　　事件评论。

　　受益折旧调整与低价库存,3 季度业绩明显改善:在钢价环比下跌的情况下,公司收入环比增长2.29%应源于产量自然增长。与此同时,公司3 季度毛利率环比上升至9.08%的历史高位,带动公司3 季度业绩环比明显改善。3 季度公司盈利能力显著改善的原因可能有:1、自3 季度开始,公司延长固定资产折旧年限,环比减少折旧2.25 亿元,对应贡献净利润1.69 亿元;2、结合2 季度环比大幅下降的库存水平来看(1 季度为114.23 亿元,2 季度为104.23 亿元),2 季度可能消化了前期高价原料库存,为3 季度业绩改善奠定了一定的基础;3、受益于铁路行业景气度提升,公司火车轮收入或有明显改善,产品结构的优化使得公司盈利进一步增强。

　　同比方面,钢材销售价格同比跌幅较大导致3 季度公司营业收入同比下滑19.91%。不过,同样受益毛利率的显著上升,公司3 季度同比明显改善。

　　另外,公司预计四季度在市场不发生重大不利变化的前提下将继续盈利,可能实现全年累计不亏损。

　　收购法国高铁车轮资产,期待新业务贡献业绩:公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂,形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。今年公司收购法国瓦顿公司,有望进入中国高铁供应链,期待新业务未来逐步贡献业绩。

　　预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.06 元,维持“中性”评级。