五股迎来重大拐点最具满仓价值

　　长城开发:业绩拐点已现,新业务驱动基本面持续改善

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰 日期：2014-11-18

　　事件

　　公司发布三季报

　　公司10月30日发布三季报,三季度单季实现营收43.09亿元,同比增长18.65%,前三季度实现营收119.99亿元,同比增长8.48%。三季度单季实现归母扣非净利润为9983万元,同比增长278.87%,前三季度实现归母扣非净利润为2.01亿元,同比增长443.48%。

　　简评

　　公司志在打造全球EMS领先企业

　　公司是全球第二大硬盘磁头专业制造商,也是中国唯一的硬盘盘基片制造商,主营业务包括先进电子产品整机集成、零部件制造和自主产品研发制造三大领域。尤其在硬盘磁头、计量系统、支付终端产品、消费电子、医疗电子及LED的研发生产方面具有深厚积累。公司拥有中国国家认可委员会(CNAS)认可的专业实验室,具备优秀的热仿真、材料分析、表面贴装、静电防护、以及先进机械等工程技术能力,被认定为广东省工程技术中心和深圳市公共技术平台。公司还是国内电表行业标准的制定者之一,自主研发生产的远程控制电表系统和防窃电电表具备国际领先水平。公司是中国企业500强和深圳工业百强企业前十名,拥有包括IBM、三星、华为等国内外高端客户。公司志在打造全球EMS领先企业,成为全球电子信息产业链中关键产品、技术及服务的重要提供商。

　　业绩拐点出现,新业务有望助推基本面继续改善

　　前三季度,公司业绩出现恢复性增长,营业收入和扣非净利润均一举扭转近3年来持续下滑的局面,同比增长分别为8.48%、443.48%。且三季度单季营收同比增长18.65%,扣非净利润同比增长278.87%。我们认为,公司业绩拐点已经出现,前期培育的智能电表、机器人等新业务正逐步进入业绩释放期,新业务板块较大的业绩弹性有望助推公司基本面继续改善。

　　公司主营业务亮点频出,未来2年业绩将集中释放

　　1、硬盘业务板块:新设马来西亚子公司已经投产(公司月底前将派高管前往参与工厂剪彩),切入附加值较高的PCBA装配领域。2、电子产品EMS板块:惠州工厂薄膜触摸屏生产线采用韩国E&H设备和技术,前期设计产能为50万片,已经开始出货;医疗电子产品新引进了美国和澳大利亚大客户,未来制造基地将搬迁到马来西亚,以进一步降低成本;智能手机公司是华为P6、P7主要代工商,而Mate7未来也有望在公司实现批量生产;LED芯片测试、玻璃盖板和蓝宝石抛光业务也已准备就绪,逐步贡献收入。3、自主产品板块:智能电表业务在欧洲发展迅速,在意大利、荷兰等国均已取得大额订单,亚洲需求也有望逐步释放;支付终端产品拓展顺利,已与eGame公司达成协议,为其提供彩票POS机,明年业绩将高速增长;自动化设备公司拥有十余年研发经验,今年预期内外销售合计实现8000万到1亿收入,即将设立机器人事业部以加快外销节奏。4、新能源LED板块:公司拥有开发晶47.88%股权,开发晶目前拥有MOVCD30台,皆处于满产状态,另外有50台MOVCD已经下单进行购买,产能有望继续扩大。我们认为,公司在上述四大板块均积极布局,彰显了较大的发展潜力,未来2年业绩将集中释放,助力公司进入新的成长期。

　　公司总部即将进行更新改造,品牌业绩有望实现双提升

　　公司土地资源丰富,目前已在深圳龙华、东莞、惠州等多地建立工业园区。公司之前也已向深圳市政府提交城市土地更新改造计划:位于福田中心区的总部彩田工业园申请变更为商业用地。目前申请已经得到受理,正在等待审批结果,公司希望将彩田工业区打造成集商业、高端写字楼为一体的城市综合体。我们认为,彩田工业区的更新改造不仅能进一步提升公司品牌形象,相关开发收益也将对公司业绩起到较好的支撑作用。

　　盈利预测与投资建议

　　2014年是公司转型和业绩恢复增长的拐点之年,公司积极布局的诸多新业务已初现峥嵘,未来有望逐渐兑现。我们认为,考虑到公司基本面的大幅改善和新业务的巨大发展潜力,公司当前具有较佳的投资价值。预测公司14、15年EPS分别为0.20元、0.26元,PE对应当前股价分别为38.50、29.62。首次覆盖,给予“增持”评级。