国务院发文明确加快推进电子发票 四股望提振

　　东港股份:平稳增长,静待新业务发力

　　东港股份 002117

　　研究机构：东兴证券 分析师：万力 撰写日期：2014-10-23

　　事件:

　　公司公布2014年三季报,2014年1-9月公司实现营业收入8.27亿元,同比增长13.79%,营业利润1.53亿元,同比增长14.06%,归属于母公司所有者净利润1.20亿元,同比增长22.01%,基本每股收益0.33元

　　观点:

　　收入增速有所下滑、Q3单季增长1.3%。公司前三季度实现营收8.27亿元,同比增长13.8%,增速较上半年下滑5.9个百分点,主要是Q3单季收入增速仅为1.3%(Q1-19.9%,Q2-19.5%),由于公司智能IC卡集中于信用卡类,客户推广进程较慢加之公司作为新进供应商的前期磨合使得订单增速尚未完全显现,拖累了收入增速。

　　综合毛利率维持回升趋势。公司Q3综合毛利率升至40.6%,前三季度延续环比回升态势(Q1-37.9%,Q2-38.2%),由于智能卡产品产能利用初期毛利率相对较低,Q3智能卡增速的放缓反而使单季毛利率得以提升,但前三季度38.7%的综合毛利率仍低于去年同期0.7个百分点,而对于毛利率的中长期走势我们的判断是随着卡类业务在未来的产能利用率提升以及票据、数据、标签等综合金融服务对公司整体定价能力的保障,公司综合毛利率将维持稳中有升趋势。

　　费用控制合理,投资收益确保利润增速。公司Q3整体期间费用率为22%(Q1-17%,Q2-20.4%),其中销售费用率6.7%,管理费用率15.8%,管理费用呈现环比和同比双增长态势,主要原因是部分事业部独立为分公司带来了开支增加。前三季度公司期间费用率为19.7%,高出去年同期0.5个百分点。由于Q3继续确认778万元的投资收益(13Q3为11万元),占单季营业利润贡献达到15.1%,Q2和Q3合计确认投资收益923万元(去年同期11万元),占前三季度营业利润贡献达到6%,进一步确保了报告期内的利润增速(提升约7个百分点)。

　　电子发票、电子彩票仍具看点。电子发票和电子彩票是公司继智能卡之后的两大新业务。电子发票方面,公司除与国家工程实验室共同推动标准规范制定以外,在北京地区着力扩大试点服务范围,目前京东、小米,国美等多家名企已与公司实现合作,而服务更多的电商是公司未来积极考虑的方向,与人保的电子发票及电子会计档案试点成果也已上报发改委,方案成熟后有望与更多企业的电子会计档案进行对接,抢占电子发票业务发展先机;电子彩票方面,公司正在山东省内与福彩进行试点,所开发的山东熊猫彩票资讯网目前可提供资讯服务,以服务和宣传为目的,带动线下的彩票销售,等待政策合规明确后可以实现真正的网站销售,同时手机端也是公司渴望突破的方向。

　　结论:

　　公司前三季度业绩增长稳健,传统金融综合服务能力仍构筑强大的安全边际,新业务方面,智能IC卡中贷记卡和社保卡业务进展受下游整体推广速度和监管流程的影响较大,而借记卡年底前有望进行第二轮招标,公司客户基础和品质供应能力是强大竞争力;电子发票和电子彩票的业务进展稳步推进,尤其看好电子发票在国家标准层面以及电商客户层面所打造的核心优势。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.42元、0.50元和0.61元,对应动态PE分别为47倍、39倍和33倍,维持“推荐”的投资评级。