正业科技成长性待考验 2013年净利下滑超两成

　　证监会 14日晚间的公告显示，广东正业科技股份有限公司(下称“正业科技”)的IPO申请获通过。该公司主要从事印制电路板(PCB )精密加工检测设备及辅助材料的研发、生产、销售和服务，拟登陆创业板，发行不超过1500万股，计划募集资金1.84亿元，保荐机构为华林证券 .

　　相对于主板来说，创业板对于企业的成长性和创新性要求较高。经济导报财经研究员查阅正业科技拟招股书发现，公司在报告期内的成长性表现并不醒目，其营业收入增长放缓，应收账款所占比例逐年增长，净利润在2013年下滑超20%。此外，受经济下行、流动性趋紧等因素影响，公司应收账款回收周期有延长趋势，现金流减少较快。

　　营收增长放缓

　　拟招股书显示，正业科技的客户为PCB制造企业。PCB被称为“电子系统产品之母”，广泛应用于电子计算机、消费类电子、工业仪器、国防航天等领域的各种电子产品。PCB行业近年来增长较为缓慢。据行业研究机构Prismark估算，2013年全球PCB行业仅有约0.4%的增长，中国PCB行业仅有约3.6%的增长。2011至2013年和2014年上半年(下称“报告期”)，正业科技的经营业绩略受影响。

　　报告期，正业科技实现营业收入分别为22518.59万元、25132.79万元、26405.77万元和16355.19万元，2012年和2013年，营业收入的同比增长率分别为11.61%和5.07%。

　　在营业收入增长放缓的同时，正业科技应收账款余额逐年增长，报告期内分别为8672.29万元、10037.12万元、13177.82万元和17027.62万元，占营业收入的比例分别为38.51%、39.94%、49.91%和104.11%。

　　2012年和2013年，正业科技应收账款的同比增长率分别为15.74%和31.38%，2013年应收账款的增速远高于当年营业收入的增速。应收账款周转率已从2011年的3.09次/年降为2013年的2.20次/年。

　　正业科技称，2013年下半年以来，伴随着全社会流动性趋紧以及资金成本提升，公司下游PCB制造行业货款回收周期呈现延长趋势。公司2013年度应收账款较高，周转率下降。

　　综合毛利率逐年下降

　　拟招股书显示，报告期，正业科技实现净利润分别为3809.38万元、4170.65万元、3276.52万元和1779.30万元。2012年和2013年，净利润的同比增长率分别为9.48%和-21.44%，净利润在2013年下滑超两成。

　　在净利润下降，应收账款快速增长的情况下，正业科技的现金流情况不太乐观。报告期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1801.49万元、2174.13万元、969.06万元和1.29万元。

　　虽然正业科技净利润及现金流的下滑始于2013年，但其综合毛利率却从2011年开始下降。报告期，公司综合毛利率分别为41.31%、39.93%、36.83%和34.49%，呈现逐年下滑态势。正业科技称，毛利率的下降大多是由于公司根据原材料价格变动及市场供求状况等对产品价格进行了适当调整。

　　从报告期来看，正业科技经营业绩的成长性并不乐观，但公司对于未来的持续增长却充满信心。

　　正业科技在拟招股书中表示，本次募集资金将全部用于主业，投资项目建成后，将新增固定资产9293.76万元和无形资产153.50万元，新增年折旧摊销额为1164.32万元。以公司2013年的主营业务收入和综合毛利率计算，只要公司未来两年主营业务收入增长超过11.97%，即可确保公司主营业务利润不会因此而下降，而2014年上半年主营业务收入占2013年度61.94%，未来增长超过11.97%具有可行性。不过，这样的增长速度是否能够实现，还有待考验。