165次减持背后 券商机构争相接棒

　　新三板因股票不具有良好的流通性而长期被诟病，但在新交易系统上线和做市商制度双管齐下之后，新三板的流动性有了一定的改善。

　　据wind数据显示，今年截至2014年12月12日，新三板共有148家挂牌企业发布权益变动说明书。这其中股东减持总计发生165次，有22家企业的股东通过减持实现套利退出；此外，据记者统计企业股东减持的受让方中，券商占据1/5，控股股东占据1/10，机构约占1/8。

　　“从今年以来减持次数的增多便能看出新三板的流动性在逐渐得到改善，机构和投资者受让挂牌公司股东的股份也说明越来越多的投资者正在参与其中。”北京地区一家大型券商场外市场部的人士告诉记者。

　　两成减持释放做市筹码

　　据21世纪经济报道记者统计，在所有165次企业减持的例子当中，券商一共出现了33次，占比两成，而且几乎都是通过协议转让减持来获取企业的做市筹码。

　　据蓝天环保(430263)公告显示，宏源证券及东莞证券于2014年10月28日，通过协议转让方式受让蓝天环保控股股东潘忠的200万股和10万股。

　　另有一家新三板挂牌公司红豆杉(430383)的控股股东公告称，转让750万股给中国银河证券、广州证券、世纪证券三家券商。

　　这些都是券商通过公司股东减持来获取做市商筹码的例子。

　　据记者了解，目前，券商做市时在选取好标的后一般采用两种方式获取要参与做市企业的股权：定向增发和协议转让，而券商通常会选择通过协议转让的方式获取企业的股权。

　　一位华东地区地方券商做市部门负责人向记者分析说：“定增周期较长，协议较快。其实如果募集资金不多，不管是主办券商还是企业，都不是很偏向做定增，比如几百万资金，单独做定价发行，比较麻烦。此外，召开股东大会、董事会股东大会有时间间隔等规定，时间很紧。”

　　因此券商多数会与公司股东进行协商，受让于有意愿减持的股东股票来获得股权。

　　另一方面，在获取做市筹码的过程中，券商与企业股权价格的博弈很关键。国泰君安一位负责新三板业务的人士认为，券商拿股权的价格就好比底牌，这是底线。以比较便宜的价格从企业拿到股权，此后股价越高收益越高。

　　在年内的减持案例中，出现了一家限价减持的公司，并且这家公司的限价减持与券商做市成本之间有着千丝万缕的联系，这也是新三板首次出现股东做出的限价减持承诺。

　　公准股份(830916)11月20日晚间公告称，基于对公司发展的信心，包括大股东韩义文、公司高管晁烨、孙运国等在内的10位股东承诺，自2014年11月21日起的6个月内减持价格不低于20元/股，12个月内减持价格不低于25元/股，24个月内减持价格不低于35元/股。

　　虽然券商获取公准股份的做市成本并未具体公开，但可以发现公司在11元价格上成交尤为活跃。

　　而公准股份的限价减持的承诺恰好距离公准股份采取做市并未多久，如今公司股东只能在高于做市商获取筹码的价格减持，这也让其做市商不用担心未来有竞争对手用更低的价格获取公司的股份。

　　一位长江证券做市部门的券商人士分析指出，公司库存股的价格决定了券商的做市成本。公准股份此番限价减持承诺是在增强做市商信心，在稳定现有做市商数量的基础上逐步增加做市商数目。

　　减持以引入战略投资者

　　21世纪经济报道记者梳理发现，在165次减持过程中，公司控股股东参与了45次。在其中14次减持过程中，控股股东作为交易受让方，而转让方多数在减持后不再持有该公司股份。

　　如上海国际集团创业投资通过转让易所试股票100万股实现退出；泰谷生物股东湖南佳和农牧转让公司股票80万股退出。

　　这些减持案例很好地向市场证明了控股股东是可以通过新三板实现退出获得收益的。国信证券场外市场部总经理鲁先德也表示：“新三板是优质项目的发现平台，也是投资退出的一个新平台。”

　　除了券商获取筹码是通过股东减持以外，新三板企业也通过协议转让减持股份来引进战略投资者。

　　这些减持案例中，通过公司股东减持新进入的机构一共有10家，其中6家为创投机构。

　　新三板前期的牛股新产业(830838)也是通过这种方式引进机构投资者的，其公司人士告诉记者，公司正是通过协议转让让新的投资者进入公司。

　　在所有减持案例中，另有一起值得注意。

　　上市公司大族激光(002008.SZ)减持其新三板子公司元亨光电(430382)17%的股权，这一部分股权全部转让给了深圳市元亨瑞乾控股有限公司。转让后大族激光持有元亨光电股权下降到34%。元亨瑞乾持有公司股权17%，成为元亨光电第三大股东。

　　“大族激光减持元亨光电上市公司是通过子公司进行资本运作的案例之一，上市公司分拆子公司挂牌新三板后，其持有的子公司股份即有了公开的交易市场以及公允的定价平台。如此一来，上市公司可以利用挂牌子公司的股权作为融资担保，也可以出售子公司股权实现投资收益。”前述国泰君安人士说。