券商评级：回抽调整待爆发 13股成反弹急先锋

　　劲嘉股份:布局研发智能电子烟,涉足健康领域

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周文波 日期：2014-12-11

　　事件.

　　劲嘉股份公告:与深圳和而泰公司签署《智能电子烟、智能健康产品研发、生产与云平台管理的合作框架协议》评论.

　　布局研发智能电子烟,涉足健康领域:此次合作,双方计划将传统电子烟、健康产品与智能控制器结合,结合移动互联网、云计算、大数据等技术,通过移动终端APP 为消费者提供全新的互动和控制服务,打造功能完善的健康管理和控制服务平台。和而泰是国内电子智能控制领域龙头企业,将提供相应产品在线监控服务及基于网络平台和大数据、云计算技术的专项增值服务。智能电子烟具有健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电量显示及管理、烟油检测及保密等基础功能,及健康管理、医疗保健、智能控制及通话等创新功能。智能电子烟将助力公司在电子烟领域取得核心技术优势,并以智能健康概念促进产品推广及普及。

　　电子烟海外有所回暖,国内仍需等待政策明朗化:今年海外电子烟市场经历了政策、降库存、价格下滑、产品结构剧烈变化等一系列冲击,市场波动较大。从去年近2 倍增长,到今年上半年大幅下滑。下半年随着烟草巨头进入市场,海外电子烟有所回暖。9 月份美国电子烟销售额增长14%,销量增长44%。市场格局方面,雷诺烟草VUSE电子烟已跃升至行业首位,销售额占比28.8%;罗瑞拉德的BLU 品牌下滑至第二,销售额占比25.4%;LOGIC 位列第三,销售额占比19.3%;奥驰亚的MARKTEN 经历一段时间的红火后,市场份额回落至第四,约占10.1%。

　　电子烟具有更健康、更环保的特性,与传统烟草能达到较高仿生度,其前景仍值得关注。国内烟草总局已成立新型烟草领导小组,目前各大烟草正积极研发电子烟产品,但何时实质性推进,进行市场化生产仍需等待政策明朗化。

　　11 月24 日《公共场所控制吸烟条例》送审,国内拟在大部分公共场所全面禁止吸烟,国内电子烟有望获得良好的推广机会。

　　传统卷烟仍保持适度增长,控烟政策暂影响不大:今年1-8 月份,内销卷烟生产3453 万箱,同比增长1.3%;实现卷烟销量3515 万箱,同比增长0.2%。其中一、二类卷烟销量增幅分别为16.6%、17.1%,一类烟销量占行业总销量比重达到20.7%,同比提高了2.9 个百分点。一至三类卷烟销量比重占行业总销量的76.0%,同比提高了2.5 个百分点。传统卷烟今年陆续经历了官员公共场合禁烟、部分城市公共场合禁烟等政策,后续全国公共场合禁烟政策也可能出台,但由于烟草消费粘性较强,短期对烟草消费的冲击暂不明显。公司作为烟标行业龙头企业,拥有优质客户资源,与客户保持较好合作关系,依靠原材料一体化战略提升盈利能力,我们预计公司主业仍将保持稳健增长。

　　聚焦高毛利大包装,积极布局新兴产业,催化剂有望陆续落地:公司以“做大做好烟标主业、强力推进产品/产业转型”为战略目标,聚焦高毛利包装,有望复制国际大型包装企业成长之路。未来公司将采取内生+外延双轮驱动模式,继续巩固传统烟标业务,积极参与烟标“三产”整合;同时可能通过外延方式拓展酒标、电子产品等非烟标领域,打造新的利润增长点。而在新兴产业包括电子烟等,公司也将积极布局。公司拥有较好的现金流,考虑到公司股权激励的动力(目前股价接近高管成本),公司后续外延前景值得期待,催化剂有望陆续落地。

　　投资建议.

　　我们维持公司业绩预测,预计公司14-16 年归属上市公司股东净利润分别为6.09 亿元、7.68 亿元、9.29 亿元,增长27.7%、26.1%、20.9%,实现EPS 分别为0.95 元、1.2 元、1.45 元,建议买入。