李志林：争出来的牛市变化多

　　在市场对3091点一片恐惧声中，不经意间，本周，上证指数已站上了3100点。从2938-3108点，大涨了5.78%，但是，各类投资者查看资金卡，可谓五味杂陈，有人欢喜有人沮丧，直呼“看不懂”。

　　在我看来，，所以与06、07年的牛市相比，本轮牛市可谓是各类风格的投资者“争”出来，“抢”出来的，资金性质、规模、手段、过程和结果。自然大不相同。

　　1、前4个月的慢牛行情走得好辛苦。

　　从7月22日2049点，到11月21日2486点，大盘走了4个月的慢牛行情。

　　期间，看空的力量仍十分强大，在9月16日2300点左右时，就有机构拉响了“5.30悲剧将重演”的警报，引起了当天暴跌一场。

　　此后，连多头国泰君安也只敢看高2400点，所以，多数机构认为，2391点就是全年的头部，遂早早离场或减仓。那时，基本上是没有人敢称牛市的。只有极少数人坚信：2444点和2478点两个历史头部一定会冲破，2500点一定能看到。

　　正是因为多数人不看好后市，每月第三周，还要受经济数据、新股排片表、期指交割的多轮冲击，常使每100点要来回走两遍，这段慢牛路程走得好辛苦。在2300点上方，收盘了34天，将流通市值换手50%；在2400点上方，又收盘了16天，才攻上2500点。

　　4个月的慢牛行情中，指数涨幅仅为21.3%，市场主要是炒符合政策取向的各类题材，如国资改革、军工、软件和信息安全、机器人、互联网、3D打印、新能源汽车、高铁、核电，京津冀等。因这些板块所占指数权重较小，每天的指数波动只有几点、十几点，而权重股中只有四大银行股偶尔才上一个台阶就不动了，这样就加固了结构性的个股行情格局。场内的高手主要通过个股跑赢大盘，不少人取得了翻倍的效应。

　　这种慢牛行情是受到多数投资者欢迎的。

　　2、近1个月的快牛行情涨得有点疯。

　　从11月24日冲上2500点，到12月19日3108点，仅20个交易日，上证指数就大涨了25%。速度之快，涨幅之大，令人惊诧，日成交量也从慢牛阶段3000-4000亿，骤然上升到平均7911亿。

　　尤其令人惊叹的是，快牛阶段的主力是场外的新增资金，包括产业资本、房地产资金、信托理财资金，以及近万亿的融资盘。

　　这类机构见2500点冲破，牛市确立，就站在巨人的肩膀上，撇开被市场炒高的品种，另辟蹊径，以只争朝夕气概，用最短的时间，夺回2000——2500点踏空的损失。

　　他们集中攻击了市场不敢炒、也炒不动的、躺在地板上的大盘股，如券商、银行、保险、石化、地产、有色等板块，以及“中”字头的大盘低价股，用推土机式的凶悍手法，狂掀涨停潮。例如，仅用了1个月，就让整个券商板块暴涨120%-150%，从而吸引市场的眼球，引发大批投资者和融资盘跟风追涨。其赚钱的速度、力度和厚度，远远超过了前四个月慢牛行情中做题材股的投资者。

　　尤其是日成交量创出了12664亿的世界股市的天量，日换手率高达4.5%，终于引发了新华社、人民日报两大官媒对疯牛的抨击。

　　3、快牛行情颠覆了什么？

　　由长期来的深强沪弱，变为沪强深弱。今年以来，上证指数从2115——3108点，涨幅47%；而深成指从8121点——10627点，只涨了30.9%；中小板从6115——8073点，只涨32%；创业板从1304——1596点，只涨22.3%。同时，沪深两市的日成交量由原先的3:5，变为5:3。

　　由长期来的由中小盘成长股唱主角，变成了周期性大盘股唱主角。

　　由原来的中小盘个股连续涨停，变为整个大盘股板块(如券商)的所有个股一起连续拉涨停。

　　由原来的轻指数重个股、中小盘股跑赢指数，变为只有与指数权重大的大盘股才有赚钱效应。

　　由原来每月的新股和期指交割周的惯性暴跌，变为放量暴涨。如本周五，在6只新股发行、全额申购需272万、冻结资金达2.2万亿的情况下，上证指数照样大涨51点、1.67%，两市成交量仍有8011亿。

　　由原来的唯理性研判市场、精心选股才能成为赢家，变为可以无视技术分析，无视上市公司基本面，凡大皆炒、凡低皆炒，巨亏股也炒(如中铝每股亏0.40元、)，并且连连拉涨停。只要有胆量、有资金、敢到涨停板上去排队抢股票，就能快速获取暴利。

　　4、有质量牛市的必然选择是慢牛。

　　无可否认，近一个月的快牛，或曰疯牛，对扭转中国股市熊冠全球6年的局面、激发做多人气，功不可没。

　　但是，要想使本轮牛市能维持较长时间，走得更高更久，必须每跨一大步都应夯实基础，充分换手，通过板块轮涨，让各类投资者都能受益。

　　因此，必须摒弃疯牛，抑制快牛，提倡慢牛，防止指数的大起大落。

　　美国股市的牛市都是慢而长，每年的涨幅并不大，无论是上世纪90年代走出的10年牛市，还是最近5年的牛市，都是慢牛，年涨幅大多不超过20%。同时，每天的涨幅都有限，即便是T+0的交易，日成交量也只相当于1500-2000亿人民币。可见是中长线投资者占主导。

　　相比之下，这一个月涨25%的疯牛走势和万亿日成交天量，是不正常的。

　　由此可以预期，管理层不会对目前行情过快的暴涨听之任之，早晚会做出反应。如，明年大幅增加每月新股的发行数量和融资额；清查银行信贷资金转道进入股市；对券商的融资总量和客户的融资杠杆比例加以限制，加强风险管理；对操纵市场案件加强调查处罚(周末证监会新闻发言人已公布了18宗股票操纵案)；利用金融股火爆之机，全面放开券商的牌照管制；要求商业银行及时核销银行的坏账呆账，挤掉业绩中的泡沫。届时，低估值的银行股的估值迅速上升，价格不再便宜；券商股不再是稀缺资源，业绩呈平均化，强制市场走慢牛。

　　虽然这轮牛市中，各个阶段各类投资者都在“争”，谋取各自的一份利益，但是，激情之中也应多一份理性，如价值投资、理性投资理念；按政策取向，强化改革转型和成长性理念；强化波段操作理念，追求外生成长性的选股理念等。

　　过度融资、高位追涨低位杀跌、炒作周期性、过剩产业的大盘绩差股等，永远是理性投资者的的大忌。

　　但愿市场能尽快地回归到蓝筹股和成长股的轮涨轨道上来，走向大熊——结构型牛市——慢牛——疯牛——慢牛的轨迹。（新浪博客：李志林）