瑞银：一类股还有暴跌 两板块放心买入

　　中国A股策略-再次回顾年度策略:大股小牛 小票大熊

　　类别：投资策略 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈李 日期：2014-12-23

　　从目前情况来看,第一点我们尚不能确定,第二点却越来越明显

　　自11月22日降息以来,上证50指数上涨38%,沪深300指数上涨30%,上证指数上涨25%,中证500指数上涨4%,中小板指数和创业板指数则零涨幅,过去5个交易日中小板,创业板连续下跌,回吐了降息以来全部涨幅。

　　风格转换如此强烈,以至于来不及转变结构的投资者净值遭受巨大损失。

　　我们重申对小盘股的担忧,建议关注中证500--融资融券的敏感指标

　　其一,风格转变带动的赚钱效应,还在个人投资者中蔓延,追随趋势的个人投资者可能快速调整投资结构,加速大小盘风格转变。而部分机构投资者可能还在进行风格-结构调整,截至今年9月30日,公募基金的股票组合中金融(券商/保险/银行)占比不足4%,而中小板和创业板占据了55%。其二,下跌可能成为下跌的理由。一些股票如果快速下跌,可能引发融资融券的强制止损。需要特别指出,从今年7月到10月,融资融券余额从4000亿快速放大到7000亿的过程中,融资买入的主体集中于中小市值股票,比如中证500指数的成分股(创业板股票及较小的中小板股票不能被融资买入)。如果中证500指数持续快速下跌,可能引发此前融资买入盘的强制止损。下跌成为进一步下跌的导火索。在融资融券敏感性上,中证500指数比中小板和创业板指数更值得关注。

　　未来一段时间,小盘股或面临更多下行风险

　　其三,未来股票供给的压力始终存在。新股发行注册制改革的征求意见稿或许在未来3个月面向公众,即使注册制实施时间推迟到2016年或者更晚时间,投资者也会担心在管道中排队等候的600多家公司是否会加速上市。而已经在新三板上市的1300多家公司也在觊觎股票市场融资能力。其四,监管政策态度厘清了“市值管理”不是“股价管理”。其五,从2013年以来的兼并收购案例的实际成效来看,资产并购的业绩承诺兑现率不足四成。超过半数的资产注入并购都没有兑现业绩承诺,从而引发许多公司并购后6个月的股价调整。

　　小盘若持续下跌,其赚钱效应逐渐消失,我们重申春节前看好金融地产板块

　　我们猜测,如果小盘股持续下跌,自2012年以来的赚钱效应逐渐消失,投资者情绪低迷,可能导致整个市场出现明显震荡,大股票也难以“独善其身”。

　　甚至本周的季节性“资金紧张”也会成为市场震荡调整的理由。但我们估计货币当局会采取恰当措施稳定货币市场利率,满足年底流动性需求。而2014年末的理财产品到期和2015年初的信贷投放,会在未来两周为股票市场提供资金,重申看好农历春节前市场,以及看好金融地产行业。