警惕投行“唱多做空”伎俩 A股投资者需谨慎

　　岁末年初，各大投行陆续发布了2015年的投资策略，对比几大外资银行对于今年市场走势和全球资产配置的判断，竟然出奇的一致，大多包括看多美元资产，增持股票减持债券，看空大宗商品等。

　　高盛(GoldmanSachs)自去年6月份以来一直看好中国股市，在2015年的策略中依然维持中国股市“超配”的评级，并预计A股有望获得14%的回报。瑞银(UBS)全球资产配置主管斯特凡·迪欧(StephaneDeo)也直呼：“瑞银的投资策略其实并不复杂，就是超配股票，低配固定收益类产品。”

　　虽然各大同行对于2015年中国股市几乎一片“唱多”，但鉴于几大投行对于“唱多做空”此类伎俩屡试不爽，投资者在参考“权威”策略时也应该擦亮眼睛。

　　2014年11月21日，高盛全球宏观团队发布了2015年八大交易策略建议。其中第七条建议为做空伦敦市场期铜，同时做多该市场期镍。

　　高盛的推荐理由为，与2015年12月交割的期镍价格相比，同期交割的伦铜表现不佳，以名义金额估算可能期镍价格高出20%。

　　“铜进入了20年一遇的供应周期，因此供应增长超过了趋势水平。镍供应仍受印度尼西亚政府出口禁令的限制。这应会导致2015年铜的库存量明显增加，镍则明显减少。”高盛在报告中指出。

　　然而，同样是做空铜的建议，不禁让人想到了2014年开年时的情景。

　　在2013年底，高盛公布的2014年一系列顶级交易策略中，包括“做多中国股市，做空铜”，具体交易为做多恒生中国企业指数HSCEI，做空2014年12月14日伦敦期铜。

　　对于这一策略，知名财经资讯博客网站ZeroHedge在当时就表示“考虑到高盛的一贯风格，其实际操作肯定是‘做空中国股市，做多期铜’”。

　　事实证明，以2013年12月2日高盛推出该策略为起始交易日，如果按照高盛的建议，做多恒生中国企业指数HSCEI，做空2014年12月14日LME期铜，它们对应的点位分别为11542.1和7064.5。截至2014年1月7日，该交易实现亏损13.5%。这也就意味着，那些听取高盛意见的客户，亏损了13.5%，而高盛如果自己进行相反操作，将实现13.5%的盈利。

　　其实早在2011年时，高盛等几大投行就曾联手做空中国股市。2011年11月15日，国际货币基金组织(IMF)首次在中国发布了“金融部门评估计划”(FSAP)报告，报告指出了中国金融部门近期面临几大风险，包括信贷快速扩张导致贷款质量恶化；影子银行和表外活动导致银行脱媒(金融非中介化)现象加剧；房价下跌以及全球经济形势不明朗。

　　当年11月16日，在银行股的带头下，A股出现下跌。建设银行跌1.86%，工行跌0.93%，值得注意的是，当年11月6日，也就是高盛减持消息曝光的当日，工行股价暴跌2.75%，中行、农行也有近2%的跌幅。当日上证综指暴跌62点，最多时跌去72点，跌幅达到2.48%，A股来之不易的反弹几乎就此夭折。

　　分析人士认为：“国际投行联手做空A股在历史上并不罕见，甚至可以说是连续发生。外资做空A股的原因有很多，可能是真的看空，也可能是在国际资本市场上布局做空谋利，当然也不排除为了在更低位置把股票买回来。”

　　2012年11月初，高盛一改此前唱空中国股市的观点，在一份客户报告中建议做多中国股票。

　　然而几天后的11月10日高盛计划在场外减持工行H股的文件意外曝光。据悉，高盛拟以最低4.88港元的价格出售24亿工行H股，套现120港元。11月14日香港联交所文件显示，高盛最终出售17.52亿股工行H股，套现85.49亿港元。据统计，高盛已累计减持工行股票三次，套现超过52亿美元，加上尚未出售的股权价值，高盛在工行投资上回报超300%。

　　最后，引用市场一句老话，“只有当大潮退去时，谁在裸泳、谁在潜伏才能一目了然”。