三新股明日上市定位分析

　　伊之密上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司专业从事模压成型专用机械设备的研发、市场、销售。公司产品主要包括注塑机、压铸机和橡胶注射机三类。

　　二、上市首日定位预测

　　华鑫证券：28.50-33.25元

　　海通证券：18.92-22.71元

　　申银万国：18.80-23.50元

　　伊之密：技术领先的模压成型专业制造商

　　公司主营收入快速增长。公司专业从事模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务的高新技术企业。

　　公司主要产品为注塑机、压铸机和橡胶注射机，所在行业属于国家鼓励和扶持的先进装备制造业，产品广泛应用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。公司2011年、2012年、2013年，公司分别实现销售收入7.59亿元、8.43亿元、10.65亿元元，年均复合增长率达15.15%，成长性良好。公司总体盈利能力保持稳定，压铸机毛利率不断升高。

　　国产模压成型装备快速成长，进口替代进程加速。公司所属行业为模压成型装备行业。近年，我国模压成型装备行业技术进步加快，控制技术、测量技术、智能化技术、新结构、新材料等不断得到应用，技术突破带动了行业进步，产品结构不断优化，应用领域持续拓展，行业地位进进一步提升，国产进口替代进程也随之加速。

　　公司技术水平国内领先。公司入选了2014中国塑机制造业综合实力25强企业和2014中国塑料注射成型机10强企业名单，目前拥有专利91项，其中，发明专利14项。

　　此外，公司多款注塑机、压铸机和橡胶注射机产品代表了我国模压成型技术的较高水平随着公司业务规模的不断增强，公司行业地位和核心竞争力保持稳定，从而有利于维持公司的持续盈利能力。

　　募投项目前景良好。本次IPO拟募集资金3.61亿元，募集资金全部用于注塑机和压铸机生产基地项目以及技术中心升级项目。项目前景良好。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.57、14.82和18.11亿元，实现归属母公司净利润9347、11407、12806万元，EPS分别为0.78、0.95和1.07元(考虑IPO发行后股本为12,000万股计算)。选取了机械公司作为可对比公司，选取的可比公司2014年平均PE为51.65倍，谨慎起见我们认为公司30-35倍估值较为合理，对应的公司每股价格为28.5-33.25元。

　　风险提示：1)塑胶制品需求下滑；2)产品技术落后。(华鑫证券魏旭锟)

　　伊之密:国内领先压模成型专用机械设备供应商

　　投资要点:公司属于专注于模压成型专用机械的设计、研发、生产、销售以及服务的高新技术企业。主要产品为高分子材料模压注射成型设备和轻合金模压成型设备,包括注塑机、压铸机和橡胶注射机主要三类产品。产品广泛运用于家用电器、汽车、医疗器械、包装、3C产品等重要行业和领域。

　　政策重点扶持下,模压成型装备行D业市场空间广阔。模压成型装备作为高端装备制造行业的重要子行业,是我国“十二五”期间重点扶持的战略性新兴产业,是推动中国从“制造大国”转向“制造强国”的关键因素。根据中国塑料机械工业协会统计与预测,2015年塑料制品市场需求总量将翻一番,达到5000万吨,与之紧密联系的注塑机工业总产值将达到400亿元。我国压铸件总量中供向汽车工业部分占比65%以上,根据中国汽车工业协会预测,“十二五”期间国内汽车产量将达到3000万辆,这赋予了压铸机更为广阔的市场空间。目前中国压铸机行业年均增长达10%以上,预计到2015年,国内压铸机的市场容量将达到65亿元。

　　公司市场地位稳步提高,市场优势逐步确立。与同行业相比,公司拥有技术研发优势、能迅速满足客户需求的能力、产品结构优势以及质量和品牌优势等。依托于公司这四大竞争优势,公司的持续发展得到保证,市场地位稳步提高。2011-2013年,公司营业收入复合增长率为16.59%,而主要竞争对手海天国际、震雄集团和力劲科技分别为1.2%、0.6%和-6%。

　　风险揭示。公司主要风险来自于宏观环境的变化,资金流动性较差,资产抵押和股权分散等状况。

　　我们预计公司2014/2015/2016年完全摊薄EPS为0.79/0.94/1.17元(按照增发新股3000万股后总股本12000万股计算),基于谨慎原则,给予2015年20-25倍PE估值,合理价格区间为18.80-23.50元。

　　特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申银万国)

　　三、公司竞争优势分析

　　凭借技术优势，瞄准家电、汽车、医疗个性化注塑机：随着经济发展，我国对家用电器、汽车、医疗的需求稳步上升，同时客户对个性化品的需求日益增加。公司利用差异化竞争策略和本土优势，为国内客户定制个性化产品。近年来公司发展长期受制于产能制约，通过本次募投项目，公司将新增注塑机2300台/年，为原产能的1.68倍，基本满足公司发展扩张的需要。预计14到16年注塑机产品销售收入增速可达到11.6%、19%和22%。定位中高端市场，专攻大型自动化压铸机：公司压铸机业务主要定位于大型及超大型压铸机的生产、销售。相比注塑机，压铸机产品技术门槛较高，国内生产企业数量较少，产品竞争激烈程度较低。公司产品技术水平及个性化程度高，具有较强议价能力。公司现有压铸机产能为760台/年，产能利用率已处于饱和状态。