六家拟上市券商披露财报：投行增厚业绩 八只影子股获利_证券之星(2)

　　泰禾集团:百尺竿头更进一步

　　泰禾集团 000732

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-01-20

　　有质量的高增长

　　根据克尔瑞数据,2014年泰禾集团实现签约金额约200亿元,同比增60%,整体去化率50%,认购230亿元。预计公司2015年总货值约550~650亿元,我们预判2015年市场回暖,去化率高于2014年年水平,预计2015年公司签约金额300亿元,同比增50%。公司大部分项目从拿地到开盘平均周期8~10个月,快于行业平均,同时并没有因为快周转而牺牲利润率。

　　投资审慎,布局清晰

　　2014年公司土地投资放缓,拿地地价146亿元,为销售规模的73%。经过2013年土地储备补充,公司可售资源充足,把更多的资源投注在销售回款,适当缩减土地投资规模,更好地平衡现金流。公司土地投资布局一直十分清晰,深耕福建大本营、同时向京津冀和长三角区域的重点城市拓展。

　　再融资降低财务杠杆

　　2014年12月,公司拟注册发行25亿元中期票据。公司目前综合平均融资成本约为年9%~10%,中期票据成本较低,有利降低融资成本。2015年1月,公司公告再融资预案,发行数量2.89亿股,发行价格13.83元/股,募集资金40亿元,若再融资方案顺利实施,将有效降低杠杆水平。

　　预计公司14、15年EPS分别为1.10、1.69元,维持“买入”评级

　　公司地产业务战略清晰,执行力强,高杠杆、高周转的模式造就了销售规模的可持续高增长。此次再融资将助力公司规模跨上新台阶。公司持有东兴证券3.49%股权,伴随东兴证券上市预期,股权存在较大升值空间。公司在酒店、化工、矿业和生物医药领域都有布局,未来也存在一定运作空间。

　　风险提示

　　公司销售不及预期。再融资进度慢于预期。