国信证券:人弃我取 蛰伏商品

　　市场并无系统性风险，可谓牛市震荡期，选股定乾坤；除了继续关注白马成长及京津冀、环保、国企、电改等改革主题，一季度可重点布局大宗商品股的反弹机会

　　上周央行重启逆回购以平抑市场资金价格波动，我们认为在目前货币政策“松紧适度”的基调下，未来流动性环境仍较宽松，短期内经济风险也相对可控，市场所面临的主要风险并非来自基本面，而是在于政策监管的压力，包括对于两融、伞形信托等杠杆工具的监管，以及对于一些公司的违规处罚。因此短期内对于可能面临监管风险且一致预期较高的券商股，以及一些炒作类公司均建议规避。主要建议关注几个方向：1)创业板白马成长。随着近期两融处罚等监管措施出台，目前机构观点已从前期的一致看好金融开始出现分歧，一些优质成长股将重新得到关注；2)继续关注京津冀、环保、国企、电改等改革主题。据媒体报道可能一季度出台的京津冀都市圈区域规划、“水十条”、国企改革战略规划等相关政策均有可能成为催化剂；3)建议积极布局大宗商品股的反弹机会。目前机构此类持仓比重仍然不高，从我们近期的交流情况来看，投资者也普遍持相对谨慎态度。大宗商品价格反弹需美元走弱+中国需求修复双重因素配合，市场对商品价格反弹形成一致预期仍需要耐心等待，而股票反弹将会领先反应。因此，可提前布局油气、油服、新能源等能源相关品种，以及镍锌稀土等有色金属板块。

　　·欧洲经济复苏之火重燃，原油基金迎来抄底狂潮

　　1月22日晚欧央行祭出规模至少为1.14万亿欧元的开放式资产购买计划后，全球资产价格剧烈波动。我们在2015年大宗商品年度策略《背水一战，一阳来复》中提过欧洲经济已具备在房地产行业复苏推动下重燃的潜力，而欧洲量宽无疑在房地产和汽车等利率敏感行业复苏的星星之火上又添了一壶油——目前这两个板块相对大盘走势达到5年以来最高点。经济潜能激发之后，欧洲通胀补偿国债隐含通胀预期跳升，通胀最敏感的原油相关ETF与ETN进入份额申购狂潮。我们预期原油将带领大宗商品相关资产走出强力的反弹行情。 ·人弃我取，关注四季度基金调仓动向：整体仓位维持高位，金融地产仓位大幅上升，消费品、TMT、制造业降幅较大，周期品仓位小幅回落

　　基金2014年年报已基本披露完毕，4季度基金持仓情况变化的要点如下：1)整体仓位维持高位。2014年4季度股票型基金整体资产配臵中，股票市值占总值80.8%，与3季度的81.7%基本持平，处于历史偏高位臵；2)4季度发生了明显的从中小、创业板向主板的仓位腾挪。2014年4季度主板仓位从56.1%上升到72.5%，中小板和创业板的仓位则分别从25.7%和18.3%下降到14.6%和12.9%；3)金融地产仓位大幅上升。非银金融、银行以及房地产的仓位从3季度的3.3%、3.0%和3.5%，大幅上升至15.3%、11.0%和9.7%；4)消费品、TMT、制造业仓位降幅较大，周期品仓位小幅回落。2014年消费品的仓位逐季下降且4季度降幅加大，单季由32.66%骤降至19.94%，其中医药生物和食品饮料降幅明显，而制造业和TMT也由3季度的16.4%和24.3%降至12.9%和17.1%；周期品相对稳定，由3季度的11.4%小幅回落至10.6%。(国信证券)