三利好有望引爆券商股 8只股价值分析(4)

　　2015年依然是券商股的春天

　　尘埃落定，水落石出。2014年下半年以来，券商股何以高歌猛进的谜底在不断披露的业绩数据中得到了证实和揭晓。在去年A股市场成交量激增、证券行业营收水涨船高的背景下，上市券商不出意料地斩获了大量真金白银。

　　不过，尽管业绩亮丽，券商股却在2014年末进入了退市与调整。但业内人士表示，在行业回暖、业绩支撑、政策红利等多轮驱动下，券商股的春日之花仍将怒放。

　　日成交额创历史新高

　　蓝筹崛起，2014年的牛市行情带来了指数的狂飙突进，也带来了行业与板块的起伏与冷暖。不过，对于证券行业而言，却无疑是一个扎扎实实的丰收年。据申万宏源证券的数据显示，2014年证券行业营业收入为2602.84亿元，同比增长63.5%；净利润965.54亿元，同比增长119%。

　　与营收与净利润交相辉映的是A股市场的交易额。2014年A股市场日均成交金额为3006亿元，与2013年的1948亿元相比，增长幅度达到54%。

　　放大的交易额一定程度上激发了券商“走量”的心态。数据显示，2014年佣金率较2013年有所下降，由0.082%降至0.071%。不仅如此，券商在大把斩获佣金的同时，还挖掘到了另一大创收利器——融资融券。

　　数据显示，2014年股债融资额均大幅增加。其中，股权融资规模为7725亿元，同比增长90%；债券融资规模达到11.5万亿元，同比增长60%。截至2014年年末，融资融券余额迈上1万亿元的台阶，较2013年底增长196%。

　　亮丽的经营数据使得上市券商也有了成为业绩“土豪”的底气。申万宏源证券预计显示，几乎所有的A股券商净利润增幅都将超过50%，而部分“土豪”券商的净利润增速甚至足以冲击相应的A股排行榜。

　　试举其例，光大证券净利润增速有望达到907.34%，太平洋证券有望达到628.41%，兴业证券166.49%，国金证券164.78%，东吴证券154.85%。此外，净利润实现翻番的还有西部证券(146.42%)、国信证券(134.3%)、山西证券(125.15%)、国海证券(123.5%)、东北证券(122.38%)、中信证券(115.39%)以及国元证券(105.94%)。

　　“我们预计2015年随着上证50ETF期权的推出以及深港通的启动，市场日均成交金额将比2014年上一个台阶，预计达到5000亿元。预计2015年行业净利润同比增加50%左右。”申万宏源证券分析师何宗炎表示。

　　股指期权再添业绩驱动

　　不过，尽管业绩靓丽，券商股的股价还是跟随大盘进入了波折和起伏之中。2015年1月份，20 家上市券商中，除新股国信证券上涨88.64%外，仅有国元证券实现了3.24%的涨幅，其余券商股一定程度上出现了下跌。其中跌幅前三位的是西部证券、招商证券、东吴证券。

　　相对股价的深度调整，券商的业绩却没有同步跟进。最新的财务数据显示，1 月份上市券商净利润环比出现小幅下降，但同比仍然大幅增加。

　　截至2015年2月6日，20家上市券商中除申万宏源外，其余的19 家均已公布了1月份的财务数据。19 家上市券商2015年1月份共实现营业收入165.28 亿元，同比上升154%、环比降23%；共实现净利润77.30 亿元，同比上升238%、环比下降4%。

　　经纪和两融业务仍是主导1月份净利润方向的两条翅膀。一方面，1月份两市日均成交额为6357亿元，同比增长276%，但环比下降了19%，使得券商经纪业务环比下滑，这也是造成1月份业绩环比下降的主要原因。另一方面，1 月份两融日均余额为10978 亿元，环比增长14.7%，同比增长212%，两融余额在严监管下依然保持高位，对券商业绩贡献显著。

　　而在这两条翅膀之外，本周一(2 月9 日)上证50ETF 期权闪亮登场，又将为券商业绩增加一个驱动器。

　　华泰证券认为，ETF 期权至少从三个方面利好券商。经纪业务方面，股指期权将会激活交易、增厚券商佣金收入。数据显示，美国投行期权佣金收入占到正股佣金收入的比重约20%左右。以此作为参考，上证50ETF 期权将成为国内券商期权业务的新增长点，其成熟运作后预计增厚业绩10%以上。

　　而在丰富自营和资管投资标的方面，期权将有利于提升收益率水平。“期权产品的开闸有利于自营和资管产品范围的拓宽，可进行更为灵活的产品设计，提供多元化多品种的投资服务，同时为个股期权的开展做好铺垫。”上述券商认为。

　　此外，上证50ETF的运行与使用还有望提升券商的研究实力，加强市场话语权。期权产品包括看涨和看跌策略，都需要体现券商研究实力。较强研究实力的券商可为投资者提供合适的研究和咨询服务，这将进一步增强市场影响力。

　　券商股大有成长空间

　　在此背景下，券商股备受推崇便在情理之中。华泰证券认为，2015 年券商股受政策支持、制度红利、业绩增长等多重因素驱动，将迎来更好时光。

　　“2015 年依然是券商股的春天，我们判断行业净利增速50%以上，对于有清晰业绩释放的行业，建议投资者抓住难得的机遇、积极再配置。”上述券商分析师称。

　　不过，又该如何看待券商股目前的颓势呢，振荡是否意味着触顶了？“券商股顶点判断重点看增量资金、日均交易量、监管态度三方面。短期内三个指标都已出现阶段性回落。但受益于经济结构转型和直接融资比例提升带来的政策红利，券商股仍有成长空间。”国泰君安证券如是分析。

　　“美国20世纪80年代，投行起到为新经济供血的功能；韩国在金融危机后，由于业绩提升和业务创新符合改革转型方向，券商在转型期内也领涨全行业。”上述证券分析师赵湘怀称，类似于美国20 世纪80 年代和韩国金融危机后，中国券商也正处于监管放宽的历史机遇。

　　尽管目前调整依旧，但由于政策红利驱动、投资者风险偏好下降，券商股估值水平将高于海外同业水平——随着2015 年股指期权落地以及其后的“T+0”交易放开、“深港通”和“注册制”等多项政策的实施、券商加杠杆和净资本放开、证通公司设立等有可能实现，这均有助于提升行业创新预期。(金融时报 刘泉江)