国务院:加快发展服务贸易应对外贸短板 七港口股井喷_证券之星(4)

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　　招商轮船:租金高位锁定收益,上调公司业绩!

　　招商轮船 601872

　　研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2015-02-10

　　事件:公司与英国石油公司(BP)及壳牌石油公司(SHELL)旗下公司签署了各一艘超级油轮(VLCC)2年期期租合同,合同交易总额约3.6亿元。

　　期租锁定收益,上调业绩

　　按照合同金额测算公司锁订的期租水平约为4.5万美元/天(我们的核心假设:船用燃油价格平均约为450美元/吨,对应TD3航线WS约为50点)。2年期期租租金签约在4.5万美元/天,我们认可这属于非常高的租金水平(我们认为2015年全年VLCC平均期租水平约为4万美元/天,而2016年由于行业供给增速会出现较大幅度提升期租水平预计同比下滑至3万美元以下)。考虑到公司逐步开始在相对高的期租租金开始锁定收益,我们上调对公司的盈利预测,我们假设公司2015年VLCC取得平均期租水平为4万美元/天(前次假设为3.5万美元),预计公司营业利润达到接近9亿元(上调2.6亿元)。

　　重申油价企稳反弹对VLCC需求构成利好

　　(1)油价大幅反弹的原因主要在供给端。美国削减本国原油产量将提升其进口量,对油轮需求构成利好。静态来看,假如美国提升5%原油进口量(从西非和中东)那么全球油轮吨海里运输需求(最近五年平均增速1%)将提升1%。(2)油价企稳反弹刺激商业原油库存提升。油价的大幅反弹会激发抄底需求。我们仍认为短期VLCC运价仍将维持在相对高位。

　　交通部发布40万吨散货船相关设计规定公告,利好公司

　　公司前期与淡水河谷签署25年铁矿石包运合同,并拟新造10艘大型矿砂船。交通部发布了40万吨级散货船相关设计规定后,预计公司拟订造的大型矿砂船可以提升装载量,进一步发挥规模效益,提升效益。

　　考虑拆船补贴等因素后,我们预计公司2014-2016年EPS为0.046元/股和0.365元/股和0.22元/股。

　　风险提示:油轮期租租金低于预期;VLOC船舶订造进度低于预期;