红包狂欢加速移动支付普及 六股全国热恋(4)

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　　卫士通:业绩符合预期 信息安全航母动力十足

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-02-17

　　报告要点.

　　事件描述.

　　公司公告2014年年度报告,实现主营业务收入12.36亿元,同比增长60.45%,归属于母公司所有者的净利润1.19亿元,同比增长62.17%。

　　事件评论.

　　业绩符合预期,内生加外延共促高增长。本期三零盛安、三零瑞通和三零嘉微并表后,公司整体净利润同比增长62.17%,完成归属上市公司股东的扣非净利润9540.28万元,同比增长136.00%。其中新收购三家公司合计完成扣非净利润为4793.32万元,显著增厚业绩,而扣除新并入三家公司原业务共完成扣非净利润4746.96,剔除掉原子公司摩宝网络的亏损因素,合并前业务扣非净利润同比增长约65%,显示出公司强劲的内生增长。综合来看,公司原有业务和新收购的三家公司均高速增长,我们认为主要受益于信息安全行业景气度提升和公司综合竞争力的进一步加强。

　　短期下降不改长期方向,毛利率和净利率有望提升。相比于此次并表前,本期毛利率大幅下降14.27个百分点,主要源于主业为安全系统集成的三零盛安2014年营收营收增长较快且占营收比较高,该业务较低的毛利率给整体毛利率造成了一定的拖累。但我们认为随着公司毛利率较高的自有产品在集成项目中占比提升叠加单独放量增长,公司综合毛利率有望逐步提升。而本次并购后公司期间费用率大幅下降主要源于收购后去掉了关联交易,公司营收的增长显著超过费用的增长。综合来看未来毛利率有望提升而期间费用率保持相对稳定,公司盈利能力有望进一步提升。

　　综合性安全厂商亮点产品丰富,营销能力提升有望引发放大效应。公司积极研发VPN系列产品、电力纵向加密认证装置、电力安全防护系统、国产操作系统防护产品、金融密码机、安全手机和安全平板等等符合发展趋势极具市场空间的新产品,均有望给公司带较大业绩增长;2、公司重塑业务体系与营销体系,集中加强行业营销的顶层策划,持续拓展新的市场与业务领域,之前相对薄弱的营销提升后将大大提振公司产品的销售,结合公司众多有竞争力的产品和行业黄金发展机遇,公司营收高增长可期。

　　投资建议:公司自2013年涉密资质恢复后恢复高增长,同时整合30所旗下资源打造信息安全全产业链,极大概率成为电科集团信息安全业务整合平台,公司面临大市场、大格局机遇,向信息安全航母迈进,强烈看好公司成长,预计2015-2016年EPS为0.94和1.27元,维持”推荐”评级。